Инвестиционная идея в акциях ТКС: Потенциал роста — 10% к октябрю
Ключевые моменты:
- Значительный рост бизнеса: Клиентская база достигла 44 млн человек к концу второго квартала 2024 года, что представляет собой рост на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
- Возврат к дивидендным выплатам: По итогам третьего квартала 2024 года компания намерена вернуться к выплате дивидендов, согласно новой дивидендной политике, которая предполагает выплаты на уровне 30% чистой прибыли по МСФО.
- Приобретение Росбанка: Эта сделка рассматривается как значимый шаг для роста бизнеса и обладает потенциалом для позитивного влияния на дальнейшее развитие компании.
Оценка и ожидания:
Мы подтверждаем наш положительный взгляд на акции ТКС и ожидаем их роста на 10% к октябрю с текущих уровней. Несмотря на сильные финансовые результаты и возвращение к дивидендам, акции снизились на 12% с августа, что на 1% хуже общего рынка. Считаем, что текущее снижение необоснованно.
Основные причины для покупки акций:
- Сильные показатели роста: Увеличение клиентской базы на 24% год к году до 44 млн человек по итогам второго квартала 2024 года.
- Возвращение к выплате дивидендов: В третьем квартале 2024 года планируется первая выплата дивидендов в размере 30% от чистой прибыли по МСФО.
- Приобретение Росбанка: Ожидается, что эта сделка принесет значительный вклад в дальнейший рост компании.
Оценка:
Компания оценивается по мультипликатору P/E на 2024 год на уровне 4,4х, что более чем в два раза ниже среднеисторического значения в 9,3х. Мы ожидаем доходность в размере 10% к октябрю.
Катализаторы и риски:
Текущая перепроданность акций представляет собой основной катализатор роста. Однако, среди рисков стоит отметить макроэкономическую и геополитическую неопределенность, а также санкции, которые могут оказывать среднее давление на бизнес-модель компании.
Подробный анализ:
Компания демонстрирует значительный рост выручки и клиентской базы. Согласно отчетности по МСФО за второй квартал 2024 года, выручка увеличилась на 72% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 193,4 млрд рублей. Рентабельность капитала осталась на высоком уровне — 32,6%, что соответствует стратегическим целям компании. Снижение доли чистой выручки в розничном кредитовании с 49% до 39% указывает на успешную диверсификацию бизнес-модели.
Возвращение к дивидендам после редомициляции подчеркивает стремление компании к повышению инвестиционной привлекательности. Менеджмент рассматривает возможность первых выплат уже по итогам третьего квартала 2024 года, а также обсуждает возможные выплаты за несколько предыдущих кварталов.
Что касается приобретения Росбанка, завершение сделки и интеграция планируются до конца третьего квартала 2024 года. Разработка новой стратегии с учетом этой интеграции будет представлена в конце 2024 года — начале 2025 года. Мы ожидаем, что оптимизация офисной сети, интеграция цифровых решений и сильные ИТ-решения ТКС принесут значительную синергию и повысят рентабельность капитала в будущем до уровня более чем 30%.