|
Micron Technology Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$70 |
|
Текущая цена |
$58,92 |
|
Потенциал роста |
18,8% |
Краткое описание эмитента
- Micron Technology — американский производитель полупроводниковых устройств, в частности, полного спектра динамических ОЗУ (DRAM), флэш-памяти NAND и NOR, других технологий памяти, а также полупроводниковых систем для применения в самых различных сферах.
- Акции Micron по-прежнему значительно опережают индекс S&P 500 по доходности – в частности, за последние 12 месяцев они принесли свыше 126%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – всего 12,6%.
- Акции Micron находятся в числе наших инвестиционных рекомендаций с прошлого года и за 2017 год принесли доходность в размере почти 88%. За период с нашего последнего обновления (в декабре), т.е. за 3 месяца, бумаги Micron обогатили инвесторов на 28,8%.
- Вышедшая отчетность Micron за второй фискальный квартал оправдала наши оптимистичные ожидания, связанные с заметным подъемом на рынке DRAM и NAND и ростом спроса со стороны провайдеров «облачных» услуг и компьютерного сегмента.
- Есть основания полагать, что цены на DRAM в этом году продолжат рост, а это неизбежно повлияет положительным образом на финансовые результаты Micron.
- С учетом ожидающегося сохранения позитивных тенденций на рынке DRAM и NAND и благоприятных финансовых показателей Micron Technology мы по-прежнему считаем акции компании фундаментально недооцененными и повышаем целевой уровень по ним до $70.
Мы сохраняем по акциям Micron рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US5951121038 |
|
|
Рыночная капитализация |
$68,13 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$71,89 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
33,5% |
|
|
6М |
63,4% |
|
|
12М |
126,1% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
13,59 |
24,06 |
|
EBITDA |
3,40 |
12,78 |
|
Чистая прибыль |
0,03 |
8,39 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-0,01 |
7,02 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBIT DA |
24,90% |
53,14% |
|
Маржа чистой прибыли |
0,21% |
34,89% |
Факторы роста
Восстановление цен на DRAM продолжается еще с начала года. Мы ожидаем, что цены на чипы DRAM в среднесрочной перспективе будут демонстрировать положительную динамику на фоне того, что предложение на рынке будет по-прежнему не дотягивать до спроса, в т.ч., со стороны дата-центров и поставщиков разнообразных электронных девайсов.
Наблюдается подъем спроса на чипы и для применения в таких продуктах, как телевизоры 4K, игровые консоли и девайсы с голосовой активацией. Динамичное развитие и расширение сегмента «облачных» технологий также благоприятствует бизнесу Micron.
С учетом того, что динамика выручки Micron тесно связана с динамикой цен на память, а спрос на DRAM в 2018 году обещает быть сильным, у нас нет оснований исключать данную бумагу из наших портфелей. По некоторым прогнозам, в текущем году будет иметь место рост спроса на DRAM на величину порядка 20%, а предложение на этом рынке будет ограниченным как минимум до 2019 года.
Необходимо отметить, что наблюдающийся рост спроса на DRAM обусловлен, в том числе, и таким фактором, как увеличение плотности памяти серверов на рынке. По словам СЕО Micron Technology Санджая Мехротры (Sanjay Mehrotra), среднестатистический сервер имеет около 145 ГБ такого вида памяти, тогда как к 2021 году ожидается рост этого показателя до 350 ГБ.
Финансовые результаты
Выручка Micron за второй фискальный квартал увеличилась на 58,1% г/г до $7,35 млрд и на $70 млн превзошла усредненные ожидания, при этом чистая прибыль на акцию составила $2,82 и на 8 центов превысила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters
На третий квартал компания ожидает выручки в размере $7,2-7,6 млрд и чистой прибыли на уровне $2,76-2,90 на акцию.
Спрос на чипы DRAM, используемые в компьютерах и серверах, за второй фискальный квартал увеличился на 76%, и продажи таких чипов достигли 71% от размера выручки.
Мы позитивно оцениваем опубликованную квартальную отчетность Micron и констатируем, что наблюдающийся рост спроса на чипы DRAM в полной мере оправдывает наши ожидания. У нас есть основания ожидать, что набравшее обороты восстановление цен на DRAM в среднесрочной перспективе продолжится, чему поспособствует отставание объемов предложения чипов памяти на мировом рынке от динамично растущего спроса, в том числе, со стороны Китая.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Micron по-прежнему сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/E Forward |
|
Micron Technology Inc |
5.62 |
9.28 |
6.40 |
6.15 |
|
SK Hynix Inc |
3.01 |
5.51 |
4.12 |
4.54 |
|
Samsung Electronics Co Ltd |
3.94 |
8.29 |
6.03 |
|
|
Intel Corp |
9.45 |
16.24 |
10.73 |
14.11 |
|
Texas Instruments Inc |
13.94 |
28.80 |
19.09 |
20.27 |
|
NVIDIA Corp |
41.42 |
52.42 |
41.78 |
37.74 |
|
Western Digital Corp |
6.59 |
15.46 |
7.06 |
7.68 |
|
Toshiba Corp |
8.13 |
1.34 |
||
|
Peer Median |
8.13 |
15.46 |
8.89 |
14.11 |
|
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
14.19 |
29.22 |
17.19 |
16.70 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
44.6% |
66.5% |
39.0% |
129.5% |
|
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
152.4% |
214.7% |
168.8% |
171.6% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике Micron формируется «флагообразное» движение, предусматривающее возможность продолжения роста в среднесрочной перспективе, а также сохраняется потенциал роста и на долгосрочную перспективу в силу удаленности исторических максимумов от текущих уровней.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы сохраняем позитивные ожидания по акциям Micron и повышаем целевой уровень по данному инструменту до $70 на ближайший год.