|
Goldman Sachs Group Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$240 |
|
Текущая цена: |
$207,9 |
|
Потенциал роста: |
15,4% |
Краткое описание эмитента
- Goldman Sachs Group – американская компания с многолетней историей и глобальными масштабами деятельности, предоставляющая государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам услуги в сферах инвестиционного банкинга, операций с ценными бумагами, инвестиционного менеджмента и др.
- Превысившая прогнозы аналитиков квартальная прибыль, сотрудничество с Apple, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Goldman Sachs. Однако снижение квартальной выручки и судебные риски ограничивают потенциал роста.
- Проведенная нами оценка стоимости Goldman Sachs позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 15,4%.
Мы сохраняем рекомендацию по акциям Goldman Sachs на уровне «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US38141G1040 |
|
|
Рыночная капитализация |
$76,25 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
4,4% |
|
|
6М |
-8,9% |
|
|
12М |
-22,0% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
42,83 |
52,53 |
|
EBITDA |
12,47 |
14,65 |
|
Чистая прибыль |
4,29 |
10,46 |
|
Прибыль на акцию, $ |
19,96 |
24,05 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Маржа EBITDA |
29,1% |
27,9% |
|
Маржа чистой прибыли |
10,01% |
19,91% |
Финансовые результаты
Что касается квартальной отчётности GS, чистая прибыль снизилась на 20% г/г с $2,74 млрд или $6,95 на акцию годом ранее до $2,18 млрд или $5,71 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $4,89 на акцию.
Сравнительная динамика акций Goldman Sachs и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде уменьшилась на 13% г/г с $10,04 млрд до $8,80 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $8,99 млрд.
Стоит отметить, что выручка подразделения по обслуживанию институциональных клиентов уменьшилась на 18% г/г до $3,61 млрд, выручка подразделения инвестиций и кредитования сократилась на 14% г/г до $1,84 млрд, показатель направления инвестиционного менеджмента упал на 12% г/г до $1,56 млрд, а направления инвестиционного банкинга — подрос на 1% г/г до $1,810 млрд.
Между тем, величина операционных расходов упала на 11% г/г и составила $5,86 млрд. Подводя итог, отметим, что было зафиксировано снижение выручки по трём из четырёх ключевых направлений, кроме того, совокупный показатель не дотянул до ожиданий рынка.
Тем не менее, благодаря успешным результатам направления консультирования по сделкам M&A, а также заметному сокращению операционных расходов (-11% г/г до $5,86 млрд) Goldman Sachs удалось превзойти ожидания рынка по показателю прибыли на акцию.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что в первом квартале была нарушена тенденция планомерного повышения квартальной прибыли на акцию, и в соответствии с прогнозом на оставшиеся три квартала 2019 г. и первый квартал 2020 г. рост показателя ожидается лишь в четвертом квартале этого года. Что касается динамики выручки, в первом квартале 2019 г. также была прервана серия последовательных повышений показателя, при этом прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит весьма неплохо.
Факторы роста
Дополнительным фактором роста для бумаг GS является новость о совместном с Apple выпуске кредитной карты Apple Card, имевшем место в конце марта. Стоит отметить, что использование данного продукта откроет пользователям iPhone новые функции для управления финансами, и компании рассчитывают привлечь клиентов за счет предоставления владельцам новых карт дополнительных возможностей в кошельке Apple Wallet. Например, пользователи получат возможность отслеживать статистику по всем покупкам, при этом для большинства покупок будет действовать кэшбэк в размере около 2-3%. Стоит отметить, что данная карта будет использовать платежную систему Mastercard.
В то же время существенным риском для Goldman Sachs в настоящий момент является уголовное расследование по делу о мошенничестве. Напомним, что в ноябре 2018 г. власти Малайзии предъявили обвинения подразделению Goldman Sachs и двум его экс-сотрудникам в связи с махинациями с облигациями инвестиционного фонда 1Malaysia Development Berhad (1MDB). В настоящее время основным вопросом является величина штрафа, которую придётся выплатить Goldman Sachs. При этом по данным генеральной прокуратуры Малайзии, правительство страны будет добиваться возмещения убытков от расхищения средств на сумму $2,7 млрд при проведённом GS размещении облигаций 1MDB, кроме того, Малайзия требует от Goldman Sachs вернуть комиссию в размере $600 млн, полученную за организацию размещения облигаций 1MDB.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Goldman Sachs с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
|
Goldman Sachs Group Inc |
9,14 |
8,58 |
0,85 |
1,44 |
7,52 |
|
Morgan Stanley |
9,97 |
9,66 |
1,02 |
1,62 |
10,47 |
|
JPMorgan Chase & Co |
12,34 |
11,26 |
1,43 |
4,55 |
12,34 |
|
Citigroup Inc |
10,22 |
8,96 |
0,83 |
2,24 |
10,29 |
|
Lazard Ltd |
9,38 |
9,77 |
4,94 |
1,71 |
9,09 |
|
Charles Schwab Corp |
17,83 |
16,21 |
2,97 |
5,36 |
16,35 |
|
UBS Group AG |
11,25 |
10,04 |
0,92 |
2,99 |
10,27 |
|
Credit Suisse Group AG |
17,81 |
9,74 |
0,79 |
1,78 |
13,31 |
|
Медиана |
11,25 |
9,77 |
1,02 |
2,24 |
10,47 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
23,0% |
13,9% |
20,0% |
55,6% |
39,2% |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике цена акции Goldman Sachs, торгуясь над линией долгосрочного восходящего тренда, вернулась в пределы полос Боллинджера после того, как неоднократно выходила за их нижнюю линию. С учетом положения медленных стохастических линий и индикатора RSI в среднесрочной перспективе возможно дальнейшее восходящее движение.
Источник –Whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем целевую цену акций Goldman Sachs на уровне $240, что эквивалентно 15,4%-му потенциалу роста от текущих уровней.