|
Discover Financial Services |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$60,0 |
|
Текущая цена |
$51,8 |
|
Потенциал роста |
15,8% |
|
Основные сведения |
||||||
|
ISIN |
US2547091080 |
|||||
|
Рыночная капитализация |
$15,86млрд |
|||||
|
Активы |
$113,79 млрд |
|||||
|
Финансовыепоказатели |
||||||
|
Показатель |
6М20 |
6М19 |
|
|||
|
Выручка, млн $ |
5 550 |
5 615 |
||||
|
Чистая прибыль, млн $ |
-429 |
1 479 |
||||
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,45 |
4,46 |
||||
|
BVна акцию, $ |
31,47 |
35,97 |
||||
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,88 |
0,80 |
||||
|
Коэффициенты |
||||||
|
Показатель |
6М20 |
6М19 |
|
|||
|
Чистая процентная маржа |
10,01% |
10,47% |
||||
|
Tier 1 Capital Ratio |
11,70% |
11,40% |
||||
|
Рентабельность капитала |
-9,00% |
26,00% |
||||
* Discover Financial Services- американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами.
* Discover Financial зафиксировала убыток и снизила выручку во2 квартале из-за влияния коронавируса, в то же время компании удалось сохранить высокие показатели достаточности капитала.
* Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Практически все сотрудники компании работают удаленно с наименьшей потерей эффективности.
* В предшествующие годы Discover Financial создала значительный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования.
* Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.
* Акции Discover Financial выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Discover Financial Services по-прежнему привлекательными для инвестиций после сильного снижения ранее в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $60.
Краткое описание эмитента
Discover Financial Services — американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами. Discover Financial является крупным эмитентом кредитных карт, выпуская их под брендом Discover, предлагает широкий спектр карточных продуктов, частные студенческие займы, личные займы, займы под залог жилья и депозитные продукты. Кроме того, Discover Financial — оператор глобальных платежных систем PULSE и Diners Club, обладает обширной партнерской сетью, в рамках которой сторонние организации выпускают кредитные, дебетовые и предоплаченные карты в системе Discover Network. Капитализация компании составляет около $16 млрд.
Финансовые результаты
Недавно Discover Financial Services представила весьма неутешительные результаты деятельности за IIквартал 2020 г., на который пришелся разгар «коронакризиса». Чистый убыток составил $368 млн, или $1,20 на акцию, против прибыли в размере $753 млн, или $2,32 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года. При этом аналитики cУолл-стрит в среднем прогнозировали убыток в размере лишь $0,28 на акцию.
Квартальная выручка Discover Financial упала на 6,7% в годовом выражении, до $2,66 млрд, хотя и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Чистый процентный доход понизился на 6,1%, до $ 2,19 млрд, на фоне снижения показателя чистой процентной маржи на 66 базисных пунктов, до 9,81%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы составили $ 1,08 млрд, практически не изменившись за год, поскольку сокращение маркетинговых расходов было компенсировано увеличением выплат сотрудникам, а также ростом инвестиций в технологические улучшения.
Динамика акций в сравнении с S&P500
Главным же фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам — на $1,27 млрд, по сравнению с увеличением лишь на $69 млн во IIквартале прошлого года. Это было обусловлено ожиданиями ухудшения экономической ситуации в Штатах из-за воздействия коронавируса. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $8,18млрд, или 9,20% от всех выданных займов, против $3,20 млрд, или 3,55%, в конце прошлогоднего квартала.
Объем активов Discover Financial на конец IIквартала равнялся $113,79 млрд, увеличившись на 2,8% в годовом выражении. Объем выданных кредитов уменьшился на 1,4%, до $88,93 млрд, при этом в сегменте кредитных карт снижение составило 3% — до $70,20 млрд. Объем депозитов вырос на 10,9%, до $77,36 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital Ratio) оказался на вполне высоком уровне — 11,7% против 11,3% в предшествующем квартале и 11,4% во IIквартале прошлого года.
Финансовые результаты DiscoverFinancialза 2квартал и 6 месяцев 2020 г.
|
Показатель |
2К20 |
2К19 |
Изменение |
6М20 |
6М19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
2 662 |
2 852 |
-6,66% |
5550 |
5615 |
-1,16% |
|
Операционные расходы, млн $ |
1 077 |
1 078 |
-0,09% |
2236 |
2102 |
6,37% |
|
Чистый процентный доход, млн $ |
2 190 |
2 332 |
-6,09% |
4588 |
4637 |
-1,06% |
|
Чистая процентная маржа |
9,81% |
10,47% |
-0,66 п. п. |
10,01% |
10,47% |
-0,46 п. п. |
|
Чистая прибыль, млн $ |
-368 |
753 |
– |
-429 |
1479 |
– |
|
EPS, $ |
-1,20 |
2,32 |
– |
-1,45 |
4,46 |
– |
|
Рентабельность капитала |
-15,00% |
26,00% |
-41,00 п. п. |
-9,00% |
26,00% |
-35,00 п. п. |
|
BV на акцию, $ |
31,47 |
35,97 |
-12,51% |
|||
|
Достаточность капитала 1-гоуровня |
11,70% |
11,40% |
0,30 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В отчетном периоде Discover Financial не выкупала с рынка собственные акции, так как в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Между тем квартальный дивиденд в размере 44центов на акцию соответствует высокой дивидендной доходности на уровне 3,4%.
Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Discover Financial остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 и мер по борьбе с ней.
Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Практически все сотрудники компании продолжают работать удаленно, при этом благодаря осуществленным в последние годы значительным инвестициям в IT-инфраструктуру они выполняют свои функции с минимальным снижением эффективности.
Между тем благодаря хорошей работе в предшествующие годы Discover Financial создала существенный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования. Кроме того, руководство разработало программу дополнительного сокращения издержек в размере $ 400млн в 2020 г.
Все это, мы считаем, должно позволить компании пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация нормализуется.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Discover Financial на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/E и P/SDiscover Financial выглядит заметно дешевле своих аналогов, по P/BV -несколько дороже. Учитывая неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, млрд $ |
P/E |
Forward P/E |
P/BV |
P/S |
|
Visa |
V |
419 225 |
35,44 |
34,41 |
12,16 |
17,55 |
|
MasterCard |
MA |
310 015 |
39,65 |
39,50 |
57,45 |
18,23 |
|
Wells Fargo |
WFC |
105 008 |
29,13 |
21,83 |
0,59 |
1,79 |
|
American Express |
AXP |
77 126 |
19,84 |
18,29 |
3,66 |
1,85 |
|
PNC Financial Services |
PNC |
44 513 |
18,67 |
10,54 |
0,90 |
2,92 |
|
Capital One Financial |
COF |
29 932 |
12,44 |
21,10 |
0,54 |
1,08 |
|
Discover Financial Services |
DFS |
15 860 |
7,74 |
13,40 |
1,64 |
1,32 |
|
Ally Financial |
ALLY |
7 791 |
11,88 |
9,30 |
0,56 |
0,82 |
|
Медиана |
|
|
19,25 |
19,70 |
1,27 |
1,82 |
Источник: ThomsonReuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Discover Financial движутся вблизи нижней границы среднесрочного симметричного треугольника, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе фигуры, в район $47–58.
Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $60.