Взгляд на акции «РусГидро» остается умеренно негативным после отчета по РСБУ

Наша целевая цена акций «РусГидро» – 0,75 руб., рекомендация – «Держать». После отчета по РСБУ видение акций остается умеренно негативным. В целом, отчет «РусГидро» по РСБУ не так репрезентативен, поскольку результаты бизнеса в ДФО в нем не консолидируются. Однако уже сейчас мы видим несколько сигналов к тому, что отчет по МСФО будет не лучше. В частности, прочие расходы в отчете по РСБУ выросли почти в 3 раза, а они преимущественно были сформированы за счет увеличения резервов под обесценения финвложений в дальневосточные «дочки». Кроме того, более чем в 2 раза вырос объем долгосрочные заемных средств, причем их большая часть опять же была направлена на финансирование дефицита в ДФО, где дебиторская задолженность «дочек» выросла почти в 5 раз до 157,5 млрд руб. Все это – сигналы к тому, что рентабельность бизнеса и финансовые результаты «РусГидро» в ДФО продолжили ухудшаться в IV квартале, что, в свою очередь, вероятно, станет дополнительной почвой для новой волны списаний по итогам года в МСФО.