American Express, американская диверсифицированная компания финансового сектора и четвертая по величине платежная система в мире, представила неоднозначные финансовые результаты за 1 квартал 2021 года. Чистая прибыль в январе-марте подскочила более чем в шесть раз в годовом выражении, до $2,21 млрд, или $2,74 на акцию, и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,61 на бумагу.
Между тем, квартальная чистая выручка American Express сократилась на 12,1% в годовом выражении до $9,06 млрд на фоне сохраняющихся негативных последствий пандемии коронавируса и оказалась несколько слабее консенсус-прогноза на уровне $9,2 млрд. Чистый процентный доход упал на 21,5% до $1,83 млрд в связи со снижением объема выданных займов по картам и показателя чистой процентной маржи (на 80 базисных пунктов до 10,7%), а непроцентные доходы уменьшились на 9,3%, до $7,23млрд.
Общий объем транзакций в платежной системе компании снизился на 5,6% до $269,3 млрд, в том числе в сегменте путешествий и развлечений падение показателя составило 50%. Выручка подразделения по обслуживанию физических лиц просела на 11,2% до $5,31 млрд на фоне сокращения потребительских расходов по картам, подразделения по обслуживанию юридических лиц – на 14,1% до $2,65 млрд. Поступления в сегменте процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций упали на 14,3% до $1,19 млрд. При этом операционные расходы снизились на 6,8% до $6,75 млрд, в том числе благодаря реализации мер по оптимизации издержек.
Главным же драйвером роста прибыли стало резкое падение расходов на кредитный риск, что, в свою очередь, было обусловлено высвобождением резервов на возможные потери по ссудам на сумму $1,05 млрд благодаря улучшению прогнозов в отношении перспектив глобальной экономики.
Объем активов American Express на конец 1 квартала составил $193 млрд, увеличившись на 3,8% в годовом выражении. Объем выданных кредитов по картам просел на 8,3% до $66 млрд, а объем депозитов вырос на 14,1% до $89 млрд. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $4,47 млрд, или 6,4% от всех выданных займов, против $5,34 млрд, или 7,3%, в конце4квартала. Тем не менее, показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($2,38млрд, или 2,7% от кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативное воздействие на мировую экономику.
Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) оказался на достаточно высоком уровне 14,8%, увеличившись с 13,5% в предыдущем квартале и 11,9% год назад.
В отчетном периоде компания вернула акционерам около $350 млн за счет выплаты дивидендов.
AmericanExpress: основные финансовые результаты заIквартал 2021 г. (млн $)
Показатель |
1К21 |
1К20 |
Изменение |
Выручка |
9 064 |
10 310 |
-12,1% |
Чистый процентный доход |
1 830 |
2 330 |
-21,5% |
Расходы на кредитный риск |
-675 |
2 621 |
– |
Операционные расходы |
6 746 |
7 237 |
-6,8% |
Чистая прибыль |
2 206 |
333 |
562,5% |
EPS,$ |
2,74 |
0,41 |
568,3% |
Чистая процентная маржа |
10,4% |
11,2% |
-0,8 п.п. |
Рентабельность капитала |
23,9% |
25,6% |
-1,7 п.п. |
Рентабельность активов |
2,6% |
2,9% |
-0,3 п.п. |
КоэффициентC/I |
74,4% |
70,2% |
4,2 п.п. |
Источник:данные компании
AmericanExpress: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
Показатель |
31.03.2021 |
31.12.2020 |
31.03.2020 |
Изм. к/к |
Изм. г/г |
Активы |
193,0 |
191,0 |
186,0 |
1,0% |
3,8% |
Кредиты по картам |
66,0 |
68,0 |
72,0 |
-2,9% |
-8,3% |
Дебиторская задолженность по картам |
42,0 |
43,0 |
44,0 |
-2,3% |
-4,5% |
Депозиты |
89,0 |
87,0 |
78,0 |
2,3% |
14,1% |
BV на акцию,$ |
28,5 |
26,6 |
24,1 |
7,1% |
17,9% |
Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля |
6,4% |
7,3% |
6,7% |
-0,9 п.п. |
-0,3 п.п. |
Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) |
14,8% |
13,5% |
11,9% |
1,3 п.п. |
2,9 п.п. |
Источник:данные компании
Мы достаточно оптимистично оцениваем перспективы бизнесаAmericanExpress. После достижения минимума в апреле 2020 года, объем платежей в системе компании демонстрирует устойчивый рост, причем в сегментах, не связанных с путешествиями и развлечениями, он уже превысил докризисный уровень. И ожидаемое восстановление мировой экономики после прошлогоднего спада должно только усилить данную тенденцию.
Более того, на фоне расширения масштабов вакцинирования в мире и постепенного открытия границ можно ожидать и улучшения ситуации в сфере путешествий и развлечений, где позиции American Express особенно сильны. Из-за пандемии Covid-19 гражданам ведущих стран пришлось слишком много времени проводить дома, и они, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в путешествие, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Неплохо выглядят и перспективы в области делового туризма. Согласно данным опроса, проведенного Международной ассоциацией делового туризма (Global Business Travel Association), свыше 60% компаний планируют в этом году отправлять своих сотрудников в командировки.
В American Express по-прежнему рассчитывают, что объемы платежей в системе компании, связанных с путешествиями и развлечениями, восстановятся до 70% от докризисного уровня к концу текущего года, что позволит увеличить общую выручку на 9-10% в 2021 году. При этом, благодаря улучшению ситуации в экономике, следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что поддержит показатели прибыли.
Между тем, указанные позитивные факторы, на наш взгляд, уже в значительной степени отражены в котировках акцийAmericanExpress, которые выглядят достаточно дорогими по мультипликаторам. Мы подтверждаем целевую цену акций компании на горизонте 12 мес. на уровне $145,8, что предполагает потенциал роста лишь на 1% от текущего ценового уровня, и рекомендацию «Держать» для них.