Thermo Fisher Scientific — крупный представитель медицинского хай-тека, чьи бренды имеют устоявшуюся репутацию в медицинских кругах. Каждый год компания выводит на рынок десятки новых наименований высокотехнологичной продукции и идет в ногу с реалиями здравоохранения. Компания является одним из ключевых бенефициаров тенденции старения населения в странах Запада, и отставание динамики ее акций от рынка представляется необоснованным с фундаментальной точки зрения.
Мы присваиваем акциям Thermo Fisher Scientific рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев $ 625,2 и потенциалом роста в размере 16,8%.
|
TMO |
Покупать |
|
12M целевая цена |
USD 625,2 |
|
Текущая цена |
USD 535,1 |
|
Потенциал роста |
16,8% |
|
ISIN |
US8835561023 |
|
Капитализация, млрд $ |
206,4 |
|
EV, млрд $ |
237,3 |
|
Количество акций, млрд |
0,39 |
|
Free float |
100% |
|
Финансовые показатели, млн $ |
|||
|
Показатель |
2022 |
2023E |
2024E |
|
Выручка |
44 915 |
43 610 |
46 470 |
|
EBITDA |
11 971 |
11 189 |
12 274 |
|
Чистая прибыль |
6 950 |
6 336 |
7 560 |
|
Скорр. EPS, $ |
23,2 |
22,4 |
24,7 |
|
Дивиденд, $ |
1,2 |
1,3 |
1,3 |
|
Показатели рентабельности |
|||
|
Показатель |
2022 |
2023E |
2024E |
|
Маржа EBITDA |
26,7% |
25,7% |
26,4% |
|
Чистая маржа |
15,5% |
14,5% |
16,3% |
|
Мультипликаторы |
||
|
Показатель |
LTM |
NTM |
|
P/S |
4,8 |
4,2 |
|
P/E |
22,2 |
20,6 |
|
DY |
0,2% |
0,3% |
Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.
Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.
Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 69 фирм, в том числе 13 за последние 5 лет. В 2023 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению CorEvitas за $ 912,5 млн и MarkMetrix за неразглашенную сумму.
Тенденция старения населения в странах Запада обуславливает неумолимый рост потребности в высокотехнологичном медицинском оборудовании и лабораторных анализах, поэтому Thermo Fisher с его широчайшей продуктовой линейкой в этих областях станет одним из ключевых бенефициаров нынешних демографических трендов.
Компания регулярно получает позитивные новости от регулятивных органов, в частности в июле FDA одобрило первый в своем роде анализ крови для оценки риска преэклампсии у беременных женщин, разработанный Thermo Fisher. Преэклампсия — тяжелое угрожающее жизни осложнение беременности, наступающее у каждой 25-й женщины в США.
По итогам второго квартала 2023 года выручка компании снизилась на 2,6% г/г, до отметки $ 10,69 млрд, на фоне ослабления эффекта ковида и на $ 311 млн не дотянула до ожиданий. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 25,2% г/г и составила $ 2,46 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 8,8% г/г, до $ 1,75 млрд, специализированной диагностики — подросла на 0,7% г/г, до $ 1,11 млрд, лабораторных продуктов и услуг — увеличилась на 5,3% г/г, до $ 5,83 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,15 и на 28 центов не дотянула до ожиданий.
На данном этапе Thermo Fisher недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере почти 17% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, P/S и EV/S (NTM).
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести инфляционное давление и геополитические сложности, имеющие значение с учетом широкой географии деятельности компании.
Описание эмитента и факторы роста
Компания — предшественник Thermo Fisher Scientific основана в 1956 году в американском штате Массачусетс. В 2006 году путем слияния Thermo Electron и Fisher Scientific образована компания с годовой выручкой порядка $ 9 млрд, а в 2022 году годовая выручка приблизилась к $ 45 млрд. В листинг NYSE Thermo Fisher входит с 1980 года. Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services, Patheon, PPD, Ion Torrent и Gibco.
Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:
- решения в области Life Sciences;
- аналитический инструментарий;
- специализированная диагностика;
- лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.
Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний.
Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве.
Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов.
Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения, а также контрактные услуги для биофармкомпаний. Это направление приносит компании 55% выручки.
Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через приобретения, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела не менее 69 фирм, в том числе 13 за последние 5 лет. Свое крупнейшее за последние годы приобретение Thermo Fisher сделала в 2021 году — фирму Pharmaceutical Product Development (PPD) за $ 17,4 млрд. Данное приобретение пополнило ключевой сегмент Thermo Fisher, лабораторный. В 2023 году Thermo Fisher заключила сделки по приобретению CorEvitas за $ 912,5 млн и MarkMetrix за неразглашенную сумму.
Из корпоративных новостей последних месяцев: датская фармацевтическая компания Novo Nordisk привлекла Thermo Fisher в качестве контрактного производителя ее популярного препарата для снижения веса Wegovy, а именно для заполнения шприц-ручек на фабрике в Северной Каролине.
В мае Thermo Fisher и Pfizer договорились о партнерстве в области ДНК-тестирования для онкологических больных. Компании совместно расширят доступ к таким анализам в более чем 30 странах Латинской Америки, Африки, Ближнего Востока и Азии.
В июле FDA одобрило первый в своем роде анализ крови для оценки риска преэклампсии у беременных женщин, разработанный Thermo Fisher. Преэклампсия — тяжелое угрожающее жизни осложнение беременности, наступающее у каждой 25-й женщины в США. Новый биомаркерный тест способен с точностью 94% предсказать, разовьется ли у беременной женщины преэклампсия в ближайшие 2 недели.
Тенденция старения населения в странах Запада обуславливает неумолимый рост потребности в высокотехнологичном медицинском оборудовании и лабораторных анализах, поэтому Thermo Fisher с ее широчайшей продуктовой линейкой в этих областях станет одним из ключевых бенефициаров нынешних демографических трендов.
Акции компании за период с начала года показывают динамику на уровне секторальной (близкую к динамике отраслевого индексного фонда iShares US Medical Devices ETF) и ниже рыночной.
Динамика доходности акций Thermo Fisher, Ishares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 3 года
Слабая динамика акций Thermo Fisher представляется нам необоснованной с фундаментальной точки зрения для этого ведущего представителя медицинского хай-тека. Мы считаем, что в перспективе ближайшего года бумага сможет догнать и перегнать рынок по доходности.
Финансовые показатели
Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрирует уверенную долгосрочную восходящую динамику, при этом в 2023 году ожидается приостановка роста из-за сокращения эффекта продаж ковидного направления. В 2024–2025 гг. тенденция роста выручки, как ожидается, возобновится.
Чистая прибыль в 2022 году скорректировалась по отношению к крайне высокой базе 2021 года, когда имел место максимальный эффект от пандемии коронавируса, и в 2023 году ожидается снижение примерно к уровню 2020 года. В 2024–2025 гг. чистая прибыль, вероятнее всего, вернется на траекторию роста. Долговая нагрузка компании является нормативной. Величина чистой маржи Thermo Fisher соответствует отраслевой специфике.
|
млн $ |
Фактические данные |
Прогноз |
||||
|
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
|
|
Выручка |
32 218 |
39 211 |
44 915 |
43 610 |
46 470 |
50 067 |
|
EBITDA |
10 214 |
12 969 |
11 971 |
11 189 |
12 274 |
13 551 |
|
EBITDA маржа |
31,7% |
33,1% |
26,7% |
25,7% |
26,4% |
27,1% |
|
R&D |
1 181 |
1 406 |
1 471 |
1 389 |
1 468 |
1 560 |
|
Чистая прибыль |
6 375 |
7 725 |
6 950 |
6 336 |
7 560 |
8 918 |
|
Чистая маржа |
19,8% |
19,7% |
15,5% |
14,5% |
16,3% |
17,8% |
|
EPS, $ |
16,0 |
19,5 |
17,6 |
16,4 |
19,6 |
23,9 |
|
Скорректированный EPS, $ |
19,6 |
25,1 |
23,2 |
22,4 |
24,7 |
28,0 |
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,9 |
1,0 |
1,2 |
1,3 |
1,3 |
1,4 |
|
Чистый долг |
11 410 |
30 393 |
25 964 |
25 585 |
22 467 |
18 641 |
|
Чистый долг / EBITDA |
1,1x |
2,3x |
2,2x |
2,3x |
1,8x |
1,4x |
|
FCF |
6 815 |
7 020 |
6 935 |
6 534 |
8 201 |
9 110 |
Источник: данные компании, оценки Reuters
По итогам второго квартала 2023 года выручка компании снизилась на 2,6% г/г, до отметки $ 10,69 млрд, и на $ 311 млн не дотянула до ожиданий. В частности, выручка сегмента Life Sciences снизилась на 25,2% г/г и составила $ 2,46 млрд, сегмента аналитического инструментария — возросла на 8,8% г/г, до $ 1,75 млрд, специализированной диагностики — подросла на 0,7% г/г, до $ 1,11 млрд, лабораторных продуктов и услуг — увеличилась на 5,3% г/г, до $ 5,83 млрд. Скорректированная чистая прибыль Thermo Fisher на акцию составила $ 5,15 и на 28 центов не дотянула до ожиданий.
Thermo Fisher Scientific нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (2023E) составляет всего 0,3% и отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,5%.
Оценка
Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $ 241,2 млрд, или $ 625,2 на акцию, на временной горизонт 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 16,8% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Thermo Fisher Scientific.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 624,8 (апсайд — 16,8%), а рейтинг акции эквивалентен 3,7 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Keybanc Capital Markets составляет $ 640 («Покупать»), Credit Suisse — $ 650 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Thermo Fisher ранее состоялось пробитие локального «нисходящего клина», и у цены сохраняется потенциал отскока в перспективе ближайших недель. Ближайшее сопротивление расположено на уровне 576.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.08.2023.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru