В секторальном разрезе советуем обратить внимание на технологический сектор, сектор здравоохранения, оборонный сектор, а также компании, относящиеся к сектору ЖКХ и альтернативной энергетики. И советуем избегать вложений в западные нефтегазовые компании.
Технологический сектор.Прошлый год оказался очень успешным для акций технологических компаний: индекс S&P Information Technologies за год подскочил почти на 50%, став лидером среди компонент индекса S&P500. Отчасти такую динамику можно объяснить эффектом низкой базы – технологический сектор больше всех пострадал в ходе распродажи, произошедшей на рынках в конце 2018 года. Однако свою роль сыграли и признаки улучшения фундаментальных показателей сектора после спада, вызванного замедлением мировой экономики и торговыми войнами.
Согласно данным Ассоциации полупроводниковой промышленности (Semiconductor Industry Association, SIA), продажи полупроводниковых чипов в мире в ноябре все еще значительно отставали от показателей 2018 г., однако в помесячном выражении они выросли по итогам пятого месяца подряд, причем подъем наблюдался во всех основных продуктовых категориях. По прогнозу отраслевой организации World Semiconductor Trade Statistics, мировые продажи чипов в нынешнем году увеличатся на 5.4% после снижения на 12.1% в 2019 г. Драйвером восстановления спроса должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Относительно неплохо выглядят перспективы и других сегментов. Согласно прогнозу исследовательской фирмы IDC, в 2020 г. возобновится рост продаж смартфонов в мире, чему будут способствовать постепенное развитие стандарта связи 5G, а также увеличение интереса покупателей к устройствам с большой диагональю и распространение новых форм-факторов. В свою очередь другая исследовательская компания, Gartner, прогнозирует скачок продаж носимых электронных устройств в 2020 г. на 27% до $52 млрд., в том числе продажи «умных» часов, как ожидается, взлетят на 34% до $23 млрд. Дальнейшему росту популярности носимых гаджетов будет способствовать их все большая миниатюризация, а также повышение точности датчиков и улучшение защиты данных. Кроме того, в предстоящие годы следует ожидать продолжения быстрого развития «интернета вещей». По оценкам экспертов Strategy Analytics, количество подключенных к интернету устройств в мире в 2022 г. достигнет 38.6 млрд. против 22 млрд. в конце 2018 г.
Учитывая все это, технологический сектор, вероятно, продолжит пользоваться повышенным вниманием инвесторов в 2020 г. Однако после внушительного ралли прошлого года акции многих компаний хайтека уже выглядят дорогими, и ожидать продолжения столь же существенного и широкомасштабного подъема не приходится. Тем не менее, на наш взгляд, неплохим потенциалом роста все еще обладают бумаги компаний, работающих в области цифровой трансформации бизнеса, в частности, Salesforce.com, одного из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов и разработчика одноименной CRM-платформы.
На фоне продолжающейся «цифровой революции» в мире практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, что будет способствовать дальнейшему увеличению спроса на продукцию и услуги Salesforce. Отметим, что в 2019 году на фоне ряда крупных сделок M&A акции компании отстали по темпам роста от технологического сектора в целом. Однако мы рассчитываем, что Salesforce сможет успешно интегрировать приобретенные фирмы в структуру своего бизнеса, и уже в скором времени начнут проявляться эффекты синергии, благодаря чему акции компании смогут показать опережающую динамику и наверстать упущенное в наступившем году. Наша целевая цена по акциям Salesforce на горизонте 6 месяцев составляет $200, что предполагает потенциал роста на 13% от текущих уровней.
Кроме того, мы продолжаем положительно оценивать перспективы акций Activision Blizzard – одного из ведущих мировых производителей видеоигр и автора таких хитов, как Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo, Overwatch. Учитывая ряд весьма успешных релизов игр в конце 2019 года, компания, мы ожидаем, продолжить выигрывать от быстрого роста трат на видеоигры в мире. При этом нам нравятся усилия Activision Blizzard по расширению своего присутствия в перспективном и быстрорастущем сегменте киберспорта, который в предстоящие годы должен стать одним из главных драйверов роста мировой игровой индустрии. Наша целевая цена по акциям Activision Blizzard на горизонте 6 месяцев составляет $68, что предполагает потенциал роста около 14% от текущих уровней.
Сектор здравоохранения.В 2019 году сектор здравоохранения принес инвесторам достойную доходность, которая, вместе с тем, несколько отставала от рыночной – индекс S&P 500 Health Care за год увеличился на 18,7% в сравнении с ростом американского индекса широкого рынка S&P 500 на 28,9%. При этом если рассматривать динамику за последний квартал прошлого года, то вложения в здравоохранение значительно опережали американский рынок в целом по показателю доходности +13,9% против +8,5%, и у нас есть основания полагать, что в 2020 году набравшая обороты восходящая тенденция в секторе Healthсare получит продолжение.
Наиболее впечатляющую доходность в секторе здравоохранения по итогам года показал отслеживаемый и рекомендуемый нами индексный фонд ALPS Medical Breakthroughs ETF с привязкой к биотехнологическим и фармакомпаниям малой и средней величины с потенциальными прорывными разработками, который обогатил инвесторов на 50,2%. Повышение аппетита к риску на мировых биржевых площадках и монетарное смягчение в США поспособствовали подъему интереса к наиболее рисковым активам, к числу которых относится упомянутый индексный фонд, а также неплохую доходность за 2019 год принес ETF с привязкой к биотехнологам iShares Nasdaq Biotechnology ETF – 25%.
Мы считаем, что имевшие место в прошедшем году 3 понижения ключевой ставки ФРС создали благоприятную среду для сохранения повышенного аппетита к риску в среднесрочной перспективе, и в таких условиях активы из сегментов биотехнологий и прорывных разработок могут принести доходность выше рыночной в ближайшие кварталы. Потенциал роста по iShares Nasdaq Biotechnology ETF и ALPS Medical Breakthroughs ETF мы оцениваем в 14,1% и 16,7% (целевые цены $136 и $48 соответственно).
При этом американский фармацевтический сектор, в 2019 году ощутимо отставший от рынка акций США в целом, может в обозримой перспективе сократить отставание. Во-первых, за последние годы за океаном число подаваемых фармакомпаниями в регулятивные органы заявок на рассмотрение новых препаратов значительно возросло, и в 2020-2021 гг ожидается немалое количество положительных ответов от FDA, и потоки выручки фармакомпаний расширятся за счет новых коммерциализируемых наименований. Во-вторых, на данном этапе у нас нет причин считать, что американские политики в перспективе ближайших кварталов сумеют добиться хотя бы каких-то осязаемых успехов в своей борьбе за урезание цен на дорогостоящие медикаменты, поэтому выручке фармакомпаний-разработчиков этих препаратов пока не грозят регулятивные препоны. Ситуация может измениться только после ноября следующего года – в случае победы кандидата-демократа на президентских выборах в США давление на фармакомпании может усилиться, но в любом случае это произойдет не сразу после избрания.
Что касается конкретных фармацевтических и биотехнологических компаний на американском рынке, мы считаем интересными вложениями на 2020 год такие бумаги, как Bristol-Myers и Horizon Therapeutics с целевыми ценами $71 и $42 соответственно (потенциал роста 11% и 15,5%). Также не стоит забывать о консервативных вложениях «на века» вроде Pfizer, акции которой мы рекомендуем «держать» с целевым уровнем $43 на ближайшие 18 месяцев (потенциал роста 11% от текущих уровней).
Интерес для инвесторов представляют и акции разработчика препаратов для лечения муковисцидоза Vertex Pharmaceuticals, который располагает внушительным потенциалом наращивания выручки и прибыли в долгосрочной перспективе. Акции могут достигнуть отметки $250 в перспективе ближайших 12 месяцев, что соответствует доходности в размере 11,7%.
Мы бы также хотели обратить внимание на одно из крайне перспективных и многообещающих направлений в секторе здравоохранения – речь идет об иммуноонкологии, которая со временем может произвести настоящую революцию в лечении рака, от которого умирает примерно 1 из 6 человек в мире. Заболеваемость онкозаболеваниями в глобальном масштабе продолжает возрастать, и эта тенденция сохранится как минимум в ближайшие полтора десятилетия. Американские биотехнологические компании находятся на передовой разработок в области иммуноонкологии, и в ближайшие годы развитие этого сегмента будет неизбежно отражаться на динамике акций соответствующих компаний. В этом контексте мы обращаем внимание на инструмент Loncar Cancer Immunotherapy ETF с привязкой к акциям компаний, ищущих возможности задействовать иммунитет в борьбе с раком. Данный ETF способен достичь отметки $30 в ближайший год, что подразумевает потенциал роста в размере 27%.
Отметим, что здравоохранение относится к нецикличным отраслям – независимо от темпов экономического роста и политической обстановки, люди нуждаются в медикаментах, скорой помощи, стационарном лечении, хирургических вмешательствах и т.п.
Сектор ЖКХ.В 2019 году одну из ключевых ставок мы делали на американский сектор ЖКХ (Utilities), который в целом оправдал наши ожидания и оказался крайне надежным, несмотря на торговую войну между США и Китаем, которая длилась в течение года и постоянно нервировала инвесторов. Стоит отметить, что с начала года сектор ЖКХ (Utilities) подрос на 21,89%, немного уступив индексу широкого рынка S&P 500, который за этот период увеличился на 28,8%. При этом по динамике роста за последние 3 года сектор Utilities (+31%) уступил лишь компаниям IT-сектора (+98%) и сектору здравоохранения (+45%), входящим в состав индекса S&P 500, что в целом говорит о высоком спросе со стороны инвесторов на бумаги компаний, относящихся к коммунальному сектору.
Напомним, что инвесторам интересны компании сектора ЖКХ тем, что они считаются защитными активами и пытаются показать устойчивую динамику во время кризисов, геополитической напряженности и ряда других негативных факторов. В связи с этим участники рынка предпочитают покупать и держать данные бумаги в инвестиционном портфеле в качестве диверсификации рисков благодаря тому, что компании сектора ЖКХ не цикличны и спрос на их услуги постоянен, поэтому они генерируют стабильный денежный поток и соответственно по большей части ведут дружественную политику по отношению к инвесторам, выплачивая высокие дивиденды. На текущий момент средняя дивидендная доходность по сектору ЖКХ составляет около 3,2%.
В 2020 году мы ожидаем, что спрос у инвесторов на бумаги коммунальных компаний по-прежнему будет сохраняться на высоком уровне в качестве защитных активов по ряду причин. Так, на наш взгляд, ключевое давление на фондовый рынок США начнет оказывать неопределенность, связанная с предстоящими президентскими выборами.
Дополнительное давление на рынки также будут оказывать новости, связанные с торговыми переговорами между США и Китаем в рамках второй фазы и крайне вероятно, что мировые рынки будет бросать то в жар, то в холод, как и в 2019 году, поэтому инвесторы продолжат проявлять активный интерес к бумагам коммунальных компаний.
Основным риском для бумаг сектора ЖКХ являются действия ФРС относительно изменения денежно-кредитной политики в сторону ее ужесточения, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. В 2019 году ФРС резко решила сменить курс и в течение года трижды снизила процентную ставку, хотя в конце 2018 года большинство представителей регулятора ожидали, что будет вовсе два-три цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Также на декабрьском заседании ФРС стало известно, что все представители регулятора ожидают, что 2020 году не будет повышения процентных ставок и она останется в диапазоне 1,5%-1,75%, но при этом продолжится последовательное увеличение баланса за счет покупки государственных облигаций, что предоставит рынкам дополнительную ликвидность и соответственно спрос на акции.
Среди компаний сектора в первую очередь мы бы снова хотели отметить энергетическую компанию Exelon, которая занимается производством и реализацией электроэнергии на территории США. Компания осуществляет свою деятельность в пяти сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов. Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям. Менеджмент компании Exelon намерен инвестировать в обновление инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%. Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%. На данный момент дивидендная доходность бумаг составляет 3,2%. Наша целевая цена по этой компании $55 в перспективе года, что эквивалентно потенциалу роста в размере 19,5%.
Вторым фаворитом для нас продолжает оставаться крупнейшая в США компания Waste Management, осуществляющая деятельность в сфере сборки, транспортировки, переработки и утилизации отходов и предоставляет ряд экологических услуг. На текущий момент Waste Management обслуживает более 21 млн клиентов в США. Waste Management ведет деятельность в двух сегментах: первый сегмент «Сбор и переработка мусора» (Solid Waste), включающий направления «Сбор мусора» (Collection), «Захоронение отходов» (Landfill), «Транспортировка» (Transfer), «Переработка» (Recycling) – приносит 90% доходов от общего объема выручки. Вторым сегментом является «Прочие» (Other), который включает в себя стратегические бизнес-решения (WMSBS), сторонние субподрядные и административные услуги.
Индустрия переработки мусора считается стабильным, растущим и крайне прибыльным бизнесом. Мусорный рынок в США (municipal solid waste) играет одну из ключевых ролей в экономике страны. Согласно данным организации Federal Environmental Executive, годовая выручка американских компаний, работающих в данном секторе составляет порядка $60 млрд и рост доходов продолжается увеличиваться. Стоит отметить, что с 2005 года ежегодно в США производится уже более 250 млн тонн бытового мусора и ожидается, что к 2024 году объем достигнет 400 млн тонн. При этом считается, что американцы производят больше всех мусора на душу населения, а именно порядка 4,25 фунта в день (около 2 кг в день), из них более 34% подвергается повторной переработке (recycling). Кроме того, согласно прогнозам U.S. Census Bureau, к 2030 году население США вырастет с текущих 328 млн до 359 млн.
Из плюсов стоит выделить то, что выручка Waste Management демонстрирует стабильную восходящую динамику из года в год, поэтому менеджмент продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, ежегодно повышая дивиденды. Так, с 2006 по 2018 год среднегодовые темпы роста дивидендов составили 6,2%. Компания 17 лет подряд повышает дивиденды. В целом за 2019 год дивиденды ожидаются на уровне $2,05 на акцию, а дивидендная доходность составит 1,8%. Также стоит отметить, что компания Waste Management является лидером в своем секторе по ряду финансовых коэффициентов. Так, коэффициент рентабельности активов (Sales/Total Assets) составляет у Waste Management 0,66, тогда как среднее значение по отрасли составляет 0,61. Также стоит выделить показатель рентабельность собственного капитала (ROE), который по итогам 2018 года составил у Waste Management 29,4% при среднем значении в отрасли 10,5%. Наша целевая цена по бумагам Waste Management составляет $130 в перспективе года, что эквивалентно потенциалу роста в размере 12,1%.
Также в качестве диверсификации рисков нам интересен фонд Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU), инвестиционная стратегия которого заключается в следовании за индексом Utilities Select Sector Index, который отслеживает динамику американских компаний из коммунального сектора.
Стоит отметить, что в состав фонда входят порядка 29 компаний из следующих отраслей: электроэнергетика, коммунальные услуги, независимые производители электроэнергии, газораспределительные компании и другие.
Помимо этого, на протяжении всей своей истории Utilities Select Sector SPDR Fund практически всегда опережает динамику индекса широкого рынка Standard & Poor’s 500.
Наша целевая цена по XLU $73 на период в 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста в размере 14,3%.
Сектор альтернативной энергетики.В 2019 году, как мы предполагали, сумели выстрелить бумаги, относящиеся к сектору альтернативной энергетики, такие как NextEra Energy, Ormat Technologies и Pattern Energy. Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы развития мировой альтернативной энергетики, особенно с учетом набранных темпов строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. Напомним, что согласно прогнозам МЭА, к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года. Не менее важным является то, что за последние 10 лет компании инвестировали более $1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить стоимость её производства.
В связи с этим в 2020 году мы по-прежнему рекомендуем покупать биржевой фонд iShares Global Clean Energy ETF (ICLN), который инвестирует в компании альтернативной энергетики по всему миру. В составе фонда находятся 30 ценных бумаг, в частности, акции производителей солнечной, ветряной и геотермальной энергетики, а также бумаги производителей этанола и биоматериалов. Ключевым плюсом фонда iShares Global Clean Energy ETF является его глобальная диверсификация, что позволяет как сбалансировать риски, так и получить повышенный доход от роста акций представителей сектора альтернативной энергетики, торгующихся на рынке Китая, на долю которых сейчас приходится чуть менее 40% от общего объема возобновляемых мощностей. Наша целевая цена по фонду iShares Global Clean Energy составляет $13,5 до конца года, что эквивалентно потенциалу роста в размере 13,2%.
Оборонный сектор.В 2020 году инвесторам в качестве защитных активов также стоит обратить внимание на акции компаний, относящихся к оборонному сектору. Нашим фаворитом продолжает оставаться компания Lockheed Martin, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники. Lockheed Martin получает более 80% доходов от заказов Министерства обороны США и соответственно является крупнейшим поставщиком вооружения для Пентагона.
Важным плюсом для Lockheed Martin является то, что правительство США увеличило оборонный бюджет на 2020 год до $733 млрд по сравнению с $716 млрд в 2019 году и с $700 млрд в 2018 году и $634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin является одним из основных подрядчиков, то он получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на финансовые результаты компании. Еще одним плюсом Lockheed Martin является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно, причем в 2019 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который превысил $137 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35 (в 2020 году планируется поставить 140 истребителей по сравнению с 131 самолетами в 2019 году). При этом портфель заказов по итогам 2019 года ожидается на уровне $140 млрд. Наконец, Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Наша целевая цена по бумагам Lockheed Martin составляет $455, что эквивалентно потенциалу роста в размере 11%.
Нефтегазовый сектор.Мы считаем, что одним из аутсайдеров будет нефтегазовый сектор. Одним из ключевых факторов, который будет оказывать давление на сектор – это растущие объемы добычи нефти в США, в частности, за счет появления более современных и эффективных технологий разработки месторождений. Согласно последним данным, по итогам 2019 года США станет крупнейшей нефтедобывающей страной в мире, увеличив добычу за год на 1,26 млн баррелей в сутки до 12,25 млн баррелей в сутки. В 2020 году прогнозируется дальнейший рост добычи на 930 000 баррелей в сутки до рекордного значения в 13,18 млн баррелей в сутки, что позволит США стать по итогам следующего года нетто-экспортёром нефти и нефтепродуктов со средним значением 570 000 баррелей в сутки. Ещё примерно на 1 млн баррелей в сутки ожидается увеличение добычи в совокупности в Бразилии, Канаде, Норвегии и Гайане. Это в значительной степени нивелирует позитивный эффект на нефтяные цены от сокращения добычи со стороны стран, входящих в ОПЕК+.
Помимо этого, как в среднесрочной, так и долгосрочной перспективе нефтегазовый сектор продолжит находиться под давлением из-за всеобщей истерии, связанной с изменением климата на планете. В связи с этим крупнейшие нефтяные компании находятся под постоянной угрозой получения многомиллиардных исков, что впоследствии будет негативно влиять на их финансовые показатели. На наш взгляд быки в нефти могут рассчитывать только на геополитическую напряжённость.