Российская экономика на грани стагфляции: анализ данных за август и сентябрь
Опубликованные накануне Росстатом экономические индикаторы указывают на существенное замедление роста экономики в августе, сочетаясь с ускорением роста зарплат и неожиданно сильной инфляцией в конце сентября. По оценке Минэкономразвития, ВВП России в августе замедлил рост до 2,4% год к году, после 3,5% в июле и 4,7% в первом квартале 2024 года. С учетом сезонного фактора, ВВП в августе сократился на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем.
Замедление темпов роста экономики в августе заметно на уровне выпуска по базовым видам экономической деятельности, который составил лишь 1,7% год к году, что является самым низким показателем с первого квартала 2023 года. В целом за восемь месяцев 2024 года рост экономики оценивается в 4,2% год к году. Однако основным фактором слабых результатов стал провал в сельском хозяйстве, где рост показателя сократился на 14,7% год к году. Минэкономразвития связывает это с неблагоприятными погодными условиями, которые перенесли уборочную кампанию.
Промышленное производство также показало замедление, составив 2,7% год к году в августе, после 3,3% в июле. Однако с корректировкой на сезонные и календарные факторы, наблюдается небольшое увеличение на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем, частично отыгрывая снижение в июне и июле. Интересно, что опережающий индикатор от S&P Global (PMI Manufacturing) в сентябре впервые с апреля 2022 года показал сокращение, что также вызывает опасения относительно дальнейших темпов роста.
Потребительский спрос демонстрирует признаки замедления. Оборот розничной торговли в августе замедлился до 5,1% год к году, что ниже консенсус-прогноза на уровне 5,7%. Показатель роста платных услуг также снизился до 2% год к году. В то же время, продовольственная розница сохраняет устойчивый рост, тогда как в непродовольственной сфере замедление более заметно. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг в августе вырос на 0,2% с исключением сезонности, что ниже июльских значений.
Инфляционные риски и монетарная политика
Неожиданное ускорение инфляции в последнюю неделю сентября также стало важным сигналом для инвесторов. За период с 24 по 30 сентября инфляция составила 0,19%, что значительно выше, чем за предыдущие недели. Основной вклад в недельную инфляцию внесло повышение цен на авиабилеты на 6,5%. По предварительным данным, инфляция в сентябре достигла 0,43%, а с начала года – 5,72%. Годовая инфляция приблизилась к 8,6%. При этом, согласно средним значениям инфляции за четвертый квартал последних пяти лет, к концу 2024 года инфляция может превысить прогнозируемые 7-7,5%.
С учетом этих факторов, Центральный банк России продолжает давать сигналы о вероятном повышении ключевой ставки на заседании 25 октября. Заместитель председателя ЦБ А. Заботкин отметил, что расширение дефицита бюджета и индексация тарифов могут оказать дополнительное влияние на инфляцию, что также учтется в новом прогнозе.
Экономика сталкивается с рисками стагфляции, когда рост замедляется, а инфляция продолжает расти. ЦБ пытается сдерживать перегрев экономики, повышая ключевую ставку и обещая жесткие меры по денежно-кредитной политике. Тем не менее, признаки замедления роста могут привести к порочному кругу сокращения спроса и предложения, что усугубит инфляционное давление.