С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по акциям «Роснефти» 8 декабря они принесли инвесторам доходность 24% (с учетом дивидендов) и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, ожиданием финальных дивидендов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. Мы продолжаем позитивно смотреть на долгосрочные перспективы «Роснефти» за счет развития проекта «Восток Ойл», однако после роста последних месяцев считаем акции нефтяника справедливо оцененными.
| ROSN | Держать | |||
|---|---|---|---|---|
| Целевая цена (дек. 2023 г.) | 391,9 руб. | |||
| Текущая цена* | 392,5 руб. | |||
| Потенциал снижения | 0,2% | |||
| ISIN | RU000A0J2Q06 | |||
| Капитализация, млрд руб. | 4160 | |||
| EV, млрд руб. | 8433 | |||
| Количество акций, млн | 10598 | |||
| Free-float | 10,7% | |||
| Финансовые показатели, млрд руб. | ||||
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П | |
| Выручка | 8 761 | 9 041 | 8 243 | |
| EBITDA скорр. | 2 330 | 2 551 | 2 066 | |
| Чистая прибыль акц. | 883 | 813 | 787 | |
| DPS, руб. | 41,7 | 38,4 | 37,1 | |
| Показатели рентабельности, % | ||||
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П | |
| Маржа EBITDA | 26,8% | 28,2% | 25,1% | |
| Чистая маржа | 10,2% | 9,0% | 9,5% | |
Мы понижаем рейтинг по акциям «Роснефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 391,9 руб. Потенциал снижения составляет 0,2%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько месяцев.
«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.
«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024 году, а к 2030-му добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с.
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. В случае следования дивидендной политике финальные выплаты за 2022 год составят 18 руб. на акцию, что соответствует 4,6% — нейтральное значение по меркам сектора.
На данный момент мы полагаем, что позитивные факторы уже во многом учтены в текущей оценке «Роснефти». По нашим оценкам, 2023 год может быть сложнее для компании на фоне влияния санкций, более низких рублевых цен на нефть и умеренного роста налоговой нагрузки. Частично негативные факторы будут компенсированы вероятным отсутствием списаний. На этом фоне наш прогноз по дивидендам на 2023 год составляет 37,1 руб. на акцию, что соответствует 9,5% доходности — нейтральное значение для российского рынка.
2022 год оказался противоречивым для «Роснефти». Выручка компании выросла на 3,2% г/г, до 9 041 млрд руб., скорр. EBITDA — на 9,5% г/г, до 2 551 млрд руб., а чистая прибыль акционеров снизилась на 7,9% г/г, до 813 млрд руб. Позитив от роста EBITDA был нивелирован убытками от списания активов, что занизило потенциальные дивиденды «Роснефти».
Для расчета целевой цены акций «Роснефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS (2023E) относительно международных аналогов. Для учета странового риска был использован дисконт 30% — меньше, чем у других нефтяников, чтобы учесть перспективы развития компании.
Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются влияние европейского эмбарго и возможность коррекции мировых цен на нефть. Также на кейс компании негативно могут повлиять очередные списания, рост налоговой нагрузки на сектор или задержки в реализации проекта «Восток Ойл».
Аналитический отчет от 8 декабря 2022 г.
Текущую ситуацию на рынке нефти наши эксперты регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.04.2023.
Источник: Finam.ru