Регистрация в «недружественной» юрисдикции создала компании проблемы в условиях санкций против золотодобывающей отрасли и банков РФ. Акции Polymetal оказались под сильным давлением из-за большого free float с большой долей в нем нерезидентов. Падение капитализации в несколько раз с начала года не соответствует объективной оценке бизнеса Polymetal. Компания сумела выстроить собственную экспортную логистику, сохранила объемы производства и восстанавливает объемы продаж. Планируемая смена юрисдикции, разблокировка акций в НРД и возврат к дивидендной политике могут стать сильными драйверами для роста акций. Риски для инвесторов от высокой волатильности акций Polymetal оправданы большим потенциалом этого роста.
|
POLY |
Покупать |
||
|
12М целевая цена |
773,7 ₽ |
||
|
Текущая цена |
374,3 ₽ |
||
|
Потенциал роста |
106,7% |
||
|
ISIN |
JE00B6T5S470 |
||
|
Капитализация, млрд $ |
2,5 |
||
|
EV, млрд $ |
5,3 |
||
|
Количество акций, млн |
473,6 |
||
|
Free float |
72% |
||
|
Финансовые показатели, млн $ |
|||
|
Показатель |
2021 |
2022Е |
2023Е |
|
Выручка |
2 890 |
2 581 |
2 798 |
|
EBITDA |
1 464 |
1 127 |
1 471 |
|
Чистая прибыль |
913 |
-100 |
868 |
|
Дивиденды, $/акц. |
0,970 |
0,000 |
0,458 |
|
Показатели рентабельности, % |
|||
|
Показатель |
2021 |
2022Е |
2023Е |
|
Маржа EBITDA |
50,7% |
43,7% |
52,6% |
|
Чистая маржа |
31,6% |
-3,9% |
31,0% |
|
ROE |
41,4% |
-4,1% |
33,1% |
|
Мультипликаторы |
|||
|
Показатель |
LTM |
2023Е |
|
|
EV/EBITDA |
4,3 |
2,5 |
|
|
P/E |
15,4 |
2,9 |
|
|
DY |
0,0% |
8,6% |
|
Мы присваиваем акциям Polymetal International PLC рейтинг «Покупать» с целевой ценой 773,7 руб. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 106,7%.
Polymetal — крупнейший в России производитель первичного серебра и второй крупнейший российский производитель золота.
Polymetal рассматривает варианты смены юрисдикции. Это поможет обойти многие санкционные ограничения. Мы полагаем, что решение вопроса со сменой места регистрации из Великобритании на любую «дружественную» страну может стать сильным драйвером для акций Polymetal.
Финансовые результаты Polymetal в 1 П 2022 отразили негативное влияние санкций. На фоне падения продаж и накопления остатков товарного золота скорректированная EBITDA сократилась г/г на 35,5%. Компания получила чистый убыток в размере $ 321 млн. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные статьи, сократилась г/г в 2 раза, до $ 203 млн.
Операционные показатели 3К 2022 показали тенденцию к восстановлению объемов продаж, что стало результатом построения Polymetal собственной экспортной логистики в направлении Азии. При этом компания сохраняет производственный план в размере 1,7 млн унций в золотом эквиваленте в год на 2022–2024 гг.
Акции Polymetal пережили сильное давление из-за листинга на LSE, большого free float и большой доли в нем иностранных инвесторов. После падения котировок в 5 раз рыночная капитализация выглядит неоправданно низкой по сравнению с любой разумной фундаментальной оценкой.
Ситуация с дивидендами остается неопределенной. На том основании, что около 22% акций Polymetal оказались заблокированы в НРД, компания отказалась от выплаты итоговых дивидендов за 2021 г. и не принимает решений о промежуточных дивидендах 2022 г. Разблокировка акций и возврат к дивидендным выплатам должны позитивно отразиться на капитализации компании.
Ключевыми рисками для Polymetal остаются санкции против золотодобывающего сектора РФ, большая доля free float у нерезидентов, а также рост совокупных денежных затрат, что увеличивает чувствительность результатов компании к стоимости золота.
По нашему мнению, акции Polymetal International PLC недооценены как минимум в 2 раза по отношению к бумагам мировых золотодобывающих компаний по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 г. даже с учетом повышенного странового дисконта и дополнительного дисконта на специфическую ситуацию компании.
Описание эмитента
Polymetal International PLC — горнодобывающая компания, в портфель активов которой входят предприятия по разведке, добыче, обогащению и производству золота, серебра, меди и ряда сопутствующих металлов.
Компания зарегистрирована на острове Джерси в юрисдикции Великобритании. Основную деятельность ведет на территории РФ и Казахстана.
Группа Polymetal является крупнейшим производителем серебра в России и занимает второе место среди крупнейших российских производителей золота. Входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира и в топ-5 мировых производителей серебра. На золото приходится более 80% выручки компании.
Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по российским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.
Разбивка выручки по бизнес-сегментам (1П 2022)
Источник: данные компании
Акции Polymetal торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах, а также на бирже Международного финансового центра «Астана» — Astana International Exchange (Казахстан). Первичный листинг имеют на LSE. На Московской бирже торгуются в качестве акций иностранного эмитента. Бумаги компании включены в индексы МосБиржи и РТС.
Структура капитала. Крупнейшим акционером Polymetal является группа «ИСТ» Александра Несиса с долей 23,9%. В свободном обращении находится 71,9% акций Polymetal.
Перспективы и риски
Стратегия развития. Polymetal реализует сбалансированную стратегию развития, нацеленную на эффективность, восполнение запасов, рост объемов производства и увеличения акционерной стоимости.
Polymetal выстраивает производственную деятельность по принципу организации системы хабов. Создание централизованных предприятий по переработке руды из различных источников позволяет достигать эффекта масштаба за счет минимизации затрат на переработку и логистику, а также капитальных затрат на унцию металла. Это облегчает процесс производства на месторождениях небольшого и среднего размера, расположенных вблизи действующих рудников, разработка которых при других условиях была бы нерентабельной.
У компании девять действующих месторождений золота и серебра, в основном расположенных в отдаленных регионах России и Казахстана. Крупнейшим добывающим активом является «Кызыл», расположенный в Казахстане. На него приходится около трети от всей добычи группы.
Рудные запасы компании на начало 2022 г. оценивались в 29,9 млн унций золотого эквивалента по сравнению с 27,9 млн унций на начало 2021 г. и с 25,2 млн унций на начало 2020 г.
Polymetal: запасы по состоянию на начало 2022 г.
|
Рудные запасы |
Тоннаж, млн т |
Золотой эквивалент, г/т |
Золото, млн унций |
Серебро, млн унций |
Медь, тыс. т |
Золотой эквивалент, млн унций |
|
Доказанные |
78,6 |
2,6 |
6 |
61 |
33,8 |
6,7 |
|
Вероятные |
188,1 |
3,8 |
21 |
179,1 |
27,9 |
23,2 |
|
Доказанные + Вероятные |
266,7 |
3,5 |
27 |
240,2 |
61,8 |
29,9 |
Источник: данные компании
Ключевым активом Polymetal является Амурский гидрометаллургический комбинат (АГМК). На АГМК применяются технологии автоклавного окисления (POX) и цианирования (CIL) для переработки упорных концентратов.
На фоне снижения содержания металлов в руде Polymetal активизирует реализацию проектов развития, которые должны обеспечить восполнение запасов и расширение производства.
В октябре 2021 г. введено в эксплуатацию, а в 2022 г. вышло на проектную мощность месторождение Нежданинское. Рудные запасы Нежданинского оценены в 4,4 млн унций в золотом эквиваленте с содержанием 3,6 г/т. Это — четвертый по величине золоторудный актив в России.
В сентябре 2022 г. с опережением плана на 6 месяцев Polymetal запустил производство золота на проекте «Кутын». Плановая мощность фабрики кучного выщелачивания в 1,3 млн тонн руды в год будет достигнута в 2023 г. Переработка упорной руды на обогатительной фабрике «Албазино» начнется в 2025 г. Средний выпуск с 2023 до 2030 г. составит примерно 100 тыс. унций золота в год при средних совокупных денежных затратах $ 950 на унцию.
Важнейшим проектом развития является строительство второго Амурского ГМК (АГМК-2) для переработки двойных упорных руд. Сейчас 55% рудных запасов группы Polymetal относятся к рудам двойной упорности. АГМК-2 позволит перерабатывать 100% этого объема внутри компании, а не продавать концентрат третьим сторонам. Ожидается, что запуск АГМК-2 снизит совокупные затраты на унцию золотого эквивалента для активов с упорными рудами на $ 100–150.
Влияние санкций на бизнес. Добыча драгоценных металлов оказалась под комплексным давлением санкций, направленных одновременно против экспорта золота, против аффинажных заводов, против крупнейших банков с лицензией на операции с драгметаллами, против поставок тяжелой техники и горнодобывающего оборудования.
Уже в начале марта Лондонская ассоциация рынка драгметаллов (LBMA) отозвала статус Good Delivery у аккредитованных российских аффинажных заводов. Это фактически лишило слитки драгметаллов с клеймом российских производителей значительной части рынка.
Также постепенно под санкции попали практически все крупнейшие российские банки, которые в числе прочего имеют и лицензии на операции с золотом. А именно эти банки в основном и занимались экспортом российского золота, которое выкупали у производителей. Кроме того, под санкции попали Банк России, Минфин и ФНБ.
Затем в ход пошли прямые запреты на ввоз золота российского происхождения, включая ювелирные изделия. Такие запреты ввели США (28 июня), Япония (5 июля), Канада (8 июля), ЕС и Великобритания (21 июля), а также Швейцария (3 августа). Из крупных рынков драгметаллов доступными для экспортеров остались только рынки не присоединившихся к санкциям Китая, Индии и ОАЭ, которые, судя по сообщениям СМИ, увеличили импорт золота в 2022 г.
Кроме того, с июля ЕС и Япония ввели запреты на поставку в Россию спецтехники, в том числе тяжелой техники, используемой в горной добыче. Их приходится преодолевать за счет так называемого «параллельного импорта» и поиска аналогов у российских производителей спецтехники или в «дружественных» странах, что приводит к удорожанию и переносу сроков реализации проектов.
Компания Polymetal International PLC не находится под санкциями, но в условиях общего санкционного режима попала в двусмысленную ситуацию. С одной стороны, возможность поставок золота российского происхождения в ЕС и Великобританию закрыта. А с другой стороны, находясь под юрисдикцией Великобритании, компания обязана соблюдать санкции этой страны и не может продавать драгметаллы подсанкционным российским банкам, а также не может воспользоваться тем, что Банк России возобновил закупку добываемого в стране золота.
Компания была вынуждена выстраивать собственные экспортные цепочки в Азию. Естественно, что такая перестройка экспортной логистики отразилась на результатах. За 9 месяцев 2022 г. добыча золота сократилась г/г всего на 2,2%, до 1 014 тыс. унций, в то время как продажи снизились на 18,6%, до 816 тыс. унций, что привело к накоплению золота на складах предприятий.
Впрочем, если посмотреть на квартальную динамику, Polymetal в 3-м квартале 2022 г. заметно нарастил продажи по сравнению с предыдущим кварталом. Квартальные объемы продаж составили уже 84% от объемов добычи по сравнению с 69% во 2-м квартале. Это позволяет рассчитывать, что к концу года компания полностью восстановит реализацию.
При этом с продажами золота, добываемого в Казахстане, никаких проблем нет. Примечательно, что активы Polymetal в Казахстане, на которые приходится около 1/3 добычи, в 1 П 2022 принесли компании около 42% выручки и около 63% скорректированной EBITDA.
Акции под давлением. Акции Polymetal International PLC имеют первичный листинг на LSE. При этом у этих бумаг очень солидный free float, который составляет более 70%, с большим количеством нероссийских миноритариев, а также нескольких иностранных фонов в составе акционеров. Акции Polymetal попали под сильную распродажу на LSE, упали в цене в 5 раз (в моменте было падение в 14 раз) по сравнению с ценой на начало года и были исключены из индекса FTSE 100. Вместе с тем, в отличие от других бумаг с российским происхождением, торги ими на LSE продолжаются, и они уже отыграли часть потерь.
Все это оказало сильное давление на стоимость акций Polymetal на Мосбирже, которая падала более чем в 5 раз с начала года. И хотя цена акций впоследствии отросла от минимумов в два с лишним раза, рыночная капитализация компании остается колоссально низкой по сравнению с любой разумной фундаментальной оценкой.
Polymetal пытается преодолеть свое двусмысленное положение и устранить противоречие между российскими активами и «недружественной» юрисдикцией. Рассматривались варианты с продажей российских и сохранением казахстанских активов. Недавно представители компании сообщили, что такой вариант больше не рассматривается. Сейчас Polymetal прорабатывает возможность смены юрисдикции. В качестве стран для релокации рассматриваются Гонконг, ОАЭ и Казахстан.
При этом Казахстан в приоритете. Во-первых, там расположены важные добывающие активы компании. Во-вторых, акции Polymetal имеют листинг на бирже Международного финансового центра «Астана». И, в-третьих, Казахстан — это, безусловно, «дружественная» страна, входящая в ЕАЭС и Таможенный союз.
Мы полагаем, что решение вопроса со сменой юрисдикции из Великобритании на любую «дружественную» страну может стать сильным драйвером для акций Polymetal.
Выплаты акционерам. Текущая ситуация вынудила компанию приостановить реализацию своей дивидендной политики. Возврат к дивидендным выплатам также позитивно отразится на динамике акций.
До 2020 г. Polymetal распределял промежуточные и итоговые дивиденды, периодически выплачивая специальные дивиденды за счет нераспределенной прибыли предыдущих периодов. В августе 2020 г. внесены изменения в дивидендную политику, было решено отказаться от выплаты спецдивидендов в пользу права увеличить базу для расчета итоговых дивидендов.
В соответствии с действующей дивидендной политикой промежуточные дивиденды за 1-е полугодие распределяются из расчета 50% скорректированной чистой прибыли за этот период, при условии соблюдения соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2,5x.
За 2-е полугодие минимальные дивиденды должны в сумме также составлять 50% от скорректированной чистой прибыли за этот период с соблюдением того же условия по долговой нагрузке. При этом совет директоров оставляет за собой право увеличить итоговый дивиденд до максимальной выплаты в размере 100% от свободного денежного потока (при условии, что он будет больше 50% от скорректированной чистой прибыли).
Таким образом, пока долговая нагрузка не выходит за порог критических значений, акционеры вправе были рассчитывать на дивиденды в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли и до 100% свободного денежного потока.
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Первоначально совет директоров Polymetal рекомендовал выплатить итоговые дивиденды 2021 г. в размере $ 0,52 на акцию, что должно было составить около 50% скорректированной чистой прибыли за 2П 2021. Однако в апреле вопрос дивидендов был отложен до августа. Впоследствии совет директоров принял решение о полной отмене выплаты итогового дивиденда за 2021 г. и не предложил выплату промежуточных дивидендов за 1П 2022.
Около 22% акций Polymetal оказались на заблокированных счетах Национального расчетного депозитария (НРД). Около половины из них принадлежит нерезидентам. На этом основании Polymetal отказался от выплаты итоговых дивидендов за 2021 г. и не принимает решений о промежуточных дивидендах 2022 г.
Не дожидаясь официальной разблокировки акций в НРД, Polymetal предпринял попытку решить проблему самостоятельно. Была реализована оригинальная схема с обменом бездокументарных акций через их выкуп у нерезидентов на документарные акции. В рамках первого транша предложения по обмену 9 декабря компания выкупила 8,2% акций. Компания намерена аннулировать первые обмениваемые акции при смягчении наложенных на НРД ограничений, а до этого момента они будут храниться на казначейских счетах компании и не будут перевыпущены.
На прошлой неделе Минфин Люксембурга приступил к частичной разблокировке активов клиентов НРД в Clearstream, а Бельгия выдала НРД лицензию на осуществление операций с активами, замороженными в Euroclear. Это может разморозить заблокированные в НРД акции Polymetal, принадлежащие российским акционерам.
Все это повышает вероятность возврата Polymetal к реализации дивидендной политики и может поддержать акции компании.
Операционные и финансовые показатели
За 9 месяцев 2022 г. Polymetal увеличил г/г объемы добычи и переработки руды. При этом из-за снижения среднего содержания производство сократилось г/г на 1,9%, до 1 187 тыс. унций золотого эквивалента. В условиях санкций продажи золота снизились на 18,6%, до 816 тыс. унций, что привело к накоплению золота на складах предприятий. Продажи серебра выросли г/г на 19,8%. Выручка за 9 месяцев 2022 г. снизилась г/г на 15,8% и составила $ 1 762 млн.
Тем не менее в поквартальной динамике мы видим, что в 3-м квартале компания сумела заметно улучшить производственные показатели и особенно продажи, перестроив свою экспортную логистику. На весь 2022 г. Polymetal сохраняет планы по производству на уровне 1,7 млн унций золотого эквивалента и намерен придерживаться этого ориентира в 2023 и 2024 гг.
Polymetal: операционные результаты за 3К и 9М 2022
|
Ключевые производственные показатели |
3К 2022 |
2К 2022 |
Изм., % |
3К 2021 |
Изм., % |
9М 2022 |
9М 2021 |
Изм., % |
|
Добыча руды, млн тонн |
5,5 |
5,1 |
7,8% |
4,1 |
34,1% |
14,9 |
11,6 |
28,4% |
|
Переработка руды, млн тонн |
5,2 |
4,3 |
20,9% |
4,1 |
26,8% |
13,6 |
11,7 |
16,2% |
|
Среднее содержание в переработанной руде в золотом эквиваленте, г/т |
3,7 |
3,4 |
8,8% |
3,6 |
2,8% |
3,5 |
3,7 |
-5,4% |
|
Производство |
||||||||
|
Золото, тыс. унций |
427 |
272 |
57,0% |
401 |
6,5% |
1 014 |
1 037 |
-2,2% |
|
Серебро, млн унций |
5 |
4 |
16,3% |
5 |
11,1% |
14 |
14 |
-0,7% |
|
Золотой эквивалент, тыс. унций |
490 |
325 |
50,8% |
457 |
7,2% |
1 187 |
1 210 |
-1,9% |
|
Реализация |
||||||||
|
Золото, тыс. унций |
360 |
188 |
91,5% |
406 |
-11,3% |
816 |
1 002 |
-18,6% |
|
Серебро, млн унций |
6 |
4 |
46,5% |
5 |
37,0% |
15 |
13 |
19,8% |
|
Выручка, млн $ |
714 |
432 |
65,3% |
819 |
-12,8% |
1 762 |
2 093 |
-15,8% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Финансовые результаты Polymetal раскрывает дважды в год по полугодиям. По результатам 1П 2022 скорректированная EBITDA снизилась на 35,5%, до $ 426 млн, рентабельность скорректированной EBITDA сократилась до 41% с 52% годом ранее. Из-за признания неденежных расходов, связанных с обесценением активов на сумму $ 564 млн после учета налогового эффекта, Polymetal получил в 1П 2022 чистый убыток в размере $ 321 млн по сравнению с прибылью $ 419 млн за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль составила $ 203 млн, что вдвое меньше, чем в 1П 2021.
Polymetal: финансовые результаты 2021 г. и 1П 2022
|
Показатель |
6М 2022 |
6М 2021 |
Изм., % |
|
2021 |
2020 |
Изм., % |
|
Выручка, млн $ |
1 048 |
1 274 |
-17,7% |
2 890 |
2 865 |
0,9% |
|
|
Денежные затраты, $/унц. золотого эквивалента |
853 |
712 |
19,8% |
730 |
638 |
14,4% |
|
|
Совокупные денежные затраты, $/унц. золотого эквивалента |
1 371 |
1 019 |
34,5% |
1 030 |
874 |
17,8% |
|
|
Скорректированная EBITDA, млн $ |
426 |
660 |
-35,5% |
1 464 |
1 661 |
-11,9% |
|
|
Маржа EBITDA |
40,6% |
51,8% |
-11,2 п. п. |
50,7% |
58,0% |
-7,3 п. п. |
|
|
Чистая прибыль, млн $ |
-321 |
419 |
-176,6% |
904 |
1 066 |
-15,2% |
|
|
Скорректированная чистая прибыль/убыток, млн $ |
203 |
422 |
-51,9% |
913 |
1 052 |
-13,2% |
|
|
Скорректированная прибыль на акцию, $ |
0,43 |
0,89 |
-51,7% |
1,93 |
2,23 |
-13,5% |
|
|
Свободный денежный поток, млн $ |
-630 |
-27 |
NA |
418 |
610 |
-31,5% |
|
|
Показатель (на дату) |
30.06.2022 |
31.12.2021 |
|||||
|
Чистый долг, млн руб. |
2 800 |
1 647 |
|||||
|
Чистый долг/EBITDA12М |
2,28 |
1,13 |
|||||
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
По результатам 1П 2022 Polymetal получил отрицательный свободный денежный поток, который составил $ 630 млн. Чистый долг увеличился до $ 2,8 млрд, а его отношение к 12М EBITDA поднялось до 2,28х.
Polymetal: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей
|
Показатель |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
||||
|
Отчет о прибылях и убытках, $ млн |
|
|
|
|
||||||
|
Выручка |
2 246 |
2 865 |
2 890 |
2 581 |
2 798 |
2 884 |
||||
|
EBITDA |
1 075 |
1 686 |
1 464 |
1 127 |
1 471 |
1 486 |
||||
|
Чистая прибыль |
586 |
1 072 |
913 |
-100 |
868 |
896 |
||||
|
Рентабельность |
||||||||||
|
Рентабельность EBITDA |
47,9% |
58,8% |
50,7% |
43,7% |
52,6% |
51,5% |
||||
|
Рентабельность чистой прибыли |
26,1% |
37,4% |
31,6% |
-3,9% |
31,0% |
31,1% |
||||
|
ROE |
30,4% |
53,5% |
41,4% |
-4,1% |
33,1% |
32,0% |
||||
|
Показатели денежного потока, долга и дивидендов |
|
|
|
|
||||||
|
FCF |
260 |
609 |
436 |
-264 |
880 |
621 |
||||
|
Чистый долг |
1 479 |
1 384 |
1 683 |
2 286 |
1 205 |
584 |
||||
|
Чистый долг / EBITDA |
1,38 |
0,82 |
1,15 |
2,03 |
0,82 |
0,39 |
||||
|
Дивиденды, $ на акцию |
0,92 |
1,29 |
0,97 |
0,00 |
0,46 |
0,92 |
||||
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Оценка
Для анализа стоимости акций Polymetal International PLC мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам.
В сравнении с аналогами мы использовали мультипликаторы P/E и EV/EBITDA по прогнозным показателям на 2023 г. относительно крупнейших золотодобывающих компаний. При этом мы применили увеличенный в условиях санкций страновой дисконт 30% и отдельный корпоративный дисконт 30% по специфическому риску, связанному с регистрацией эмитента в недружественной юрисдикции. Такая оценка дает нам целевую капитализацию $ 5,06 млрд.
Анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам (средним за последние три года) P/E (9,4х) и EV/EBITDA (6,8х) с применением дисконта по специфическому риску 30% дает целевую оценку $ 5,38 млрд.
Комбинированная оценка капитализации на горизонте 12 месяцев составляет $ 5,22 млрд, а целевая цена акций Polymetal — $ 11,0, или 773,4 руб. Апсайд к текущей цене составляет 105,7%, что соответствует рейтингу «Покупать».
|
Компания |
Market Cap (млн $) |
P/E 2023E |
EV/EBITDA 2023E |
|
Polymetal |
2 525 |
2,8 |
2,1 |
|
Newmont |
37 703 |
23,8 |
8,4 |
|
Zijin Mining Group |
36 893 |
11,1 |
8,6 |
|
Barrick Gold |
30 475 |
23,5 |
7,4 |
|
Agnico Eagle Mines |
23 595 |
24,6 |
8,0 |
|
Newcrest Mining |
12 380 |
17,1 |
6,4 |
|
Gold Fields |
9 632 |
10,3 |
4,5 |
|
Northern Star Resources |
8 547 |
24,5 |
6,9 |
|
AngloGold Ashanti |
8 286 |
11,3 |
4,1 |
|
Fresnillo |
7 730 |
28,7 |
7,6 |
|
Yamana Gold |
5 387 |
24,2 |
7,6 |
|
Endeavour Mining |
5 299 |
13,9 |
4,9 |
|
Kinross Gold |
5 210 |
15,4 |
5,0 |
|
Медиана |
|
20,3 |
7,1 |
|
Показатели для оценки, млн $ |
Чистая прибыль акц. 2023Е |
EBITDA 2023Е |
|
|
868 |
1 471 |
||
|
Целевая капитализация, млн $ |
|
17 585 |
7 725 |
|
Средняя целевая кап-я, млн $ |
12 655 |
||
|
Средняя целевая кап-я с учетом дисконта 60%, млн $ |
5 062 |
||
|
Целевая цена |
10,7 USD |
750 RUB |
|
|
Для справки: |
|||
|
Количество акций, млн шт. |
474 |
||
|
Чистый долг, млн $ |
2 781 |
||
|
Доля меньшинства, млн $ |
0 |
||
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»
Акции на фондовом рынке
Акции Polymetal в 2022 г. оказались одними из самых слабых на рынке и самыми слабыми в составе Индекса МосБиржи, что стало следствием большой доли нерезидентов в составе миноритарных акционеров. С начала года акции Polymetal упали на 71,5%, в то время как отраслевой индекс снизился на 47,5%, а индекс МосБиржи потерял 43,9% (по данным на закрытие 23.12.2022 г.).
Источник: investing.com
Технический анализ
На недельном графике акций Polymetal на Московской бирже мы видим, что они дважды оттолкнулись от уровня поддержки выше 211 руб., но пока встречают сопротивление выше 400 руб. Когда они смогут выйти из этого широкого коридора, сила движения будет зависеть от того, как долго они задержатся в состоянии консолидации. На наш взгляд, цель может быть расположена в диапазоне от 680 до 920 руб.
Источник: finam.ru
Источник: Finam.ru