«Татнефть» представила отчётность по МСФО за первый квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 30% г/г до 257,8 млрд руб., EBITDA– на 74,7% до 65,8 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 72,6% до 43,6 млрд руб. Больших сюрпризов в основных финансовых результатах не оказалось – выручка оказалась чуть лучше наших ожиданий, а чистая прибыль и EBITDA– немного хуже.
Причина сильной динамики финансовых результатов в первую очередь заключается в росте цен на нефть и ослаблении рубля. Сдерживающим фактором стало снижение добычи на 11,2% г/г, а также негативное влияние отмены льгот при добыче сверхвязкой нефти.
Достаточно сильно снизился свободный денежный поток – 34,6% г/г. Это в первую очередь связано с отрицательными денежными потоками от банковской деятельности и негативным влиянием изменений в оборотном капитале.
Татнефть: основные финпоказатели за1квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
1кв 2021 |
1кв 2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
257,8 |
198,3 |
30,0% |
|
EBITDA |
65,8 |
37,7 |
74,7% |
|
маржа EBITDA |
25,5% |
19,0% |
6,5% |
|
Чистая прибыль акц. |
43,6 |
25,3 |
72,6% |
|
Свободный денежный поток |
32,0 |
48,8 |
-34,6% |
|
Капитальные затраты |
17,4 |
24,7 |
-29,5% |
|
Чистый долг |
-26,6 |
21,7 |
-222,6% |
|
Добыча нефти, тыс. т |
6463 |
7281 |
-11,2% |
|
Производство нефтепродуктов, тыс. т |
2859 |
3009 |
-5,0% |
На наш взгляд, отчётность имеет нейтральное влияние на акции. Больший интерес представляет конференц-звонок, который начнётся сегодня в 16:00 мск. На нём в первую очередь мы ожидаем комментариев насчёт того, будет ли «Татнефть» выплачивать 100% FCFв качестве дивидендов или нет. Нынешняя отчётность подтверждает тезис о том, что причин не делать этого нет – чистый долг стал отрицательным и достиг -26,6 млрд руб., а капитальные затраты снизились на 29,5% г/г. Кроме того, в центре внимания инвесторов будет прогресс в переговорах с правительством насчёт стимулирования добычи сверхвязкой нефти, а также прогнозы по росту объёмов переработки на «Танеко».
На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти» с целевыми ценами 670,1 руб. и 636,6 руб. и апсайдом 31,1% и 29,2% соответственно. При этом наша целевая цена может быть понижена, если менеджмент «Татнефти» решит и далее платить лишь 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов.
