|
Eaton Corporation |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 92 |
|
Текущая цена: |
$ 80 |
|
Потенциал роста: |
15% |
Инвестиционная идея
- Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.
- Ключевым плюсом Eaton Corporation является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, благодаря чему ей удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.
- За последние пять лет компания увеличила свободный денежный поток в два раза – до $1,9 млрд, тогда как в 2017 году он ожидается на уровне $2,172 млрд.
- Eaton Corporation запустила совместное предприятие с одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей Cummins, что позволит ей увеличить доходы в среднесрочной перспективе.
- Финансовые показатели за третий квартал не разочаровали, несмотря на прошедшие ураганы и землетрясение в Мехико.
- Менеджмент компании прогнозирует прибыль на акцию за четвертый квартал в диапазоне $1,19-1,29, тогда как аналитики ожидают $1,22 на бумагу.
- Компания более 10 лет стабильно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%.
- Eaton Corporation недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в секторе.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
IE00B8KQN827 |
||
|
Рыночная капитализация |
$35,793 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$42,974 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Выручка |
20,855 |
19,747 |
|
|
EBITDA |
3,314 |
3,186 |
|
|
Чистая прибыль |
2,010 |
1,925 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
4,30 |
4,21 |
|
|
Дивиденды, $ |
2,20 |
2,28 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Маржа EBITDA |
15,8% |
16,13% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
9,63% |
9,75% |
|
Краткое описание эмитента
Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.
Структура Eaton Corporation состоит из пяти подразделений: электротехническое (производство автоматических выключателей для защиты двигателей и электросетей, измерительных и инженерных систем, силовых выключателей), подразделение по производству электронных систем, гидравлическое (производство гидравлических систем, тормозные системы), автотранспортное (производство трансмиссий, систем управления топливом, блоков цилиндров и клапанов), аэрокосмическое (производство систем управления для самолетов).
Стоит отметить, что направление по производству электрооборудования генерирует 35,2% от общего объема выручки, далее идет подразделение по производству электронных систем, которое приносит компании 28,67% доходов. Затем идут автотранспортное, гидравлическое и аэрокосмическое направления, приносящие по 15,97%, 11,25%, 8,8% доходов соответственно. Помимо этого, Eaton генерирует 55,4% объема выручки на территории США, что может сыграть ей на пользу в случае налоговой реформы в США. На текущий момент капитализация Eaton составляет $35,79 млрд.
Факторы роста
Ключевым плюсом компании Eaton является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, в частности, в нефтегазовом секторе, авиации, сельском хозяйстве, машиностроении, электроэнергетике, здравоохранении, благодаря чему компании удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.
Отметим, что практически все указанные сектора могут оказаться в выигрыше после того, как президентом США стал Дональд Трамп, который пообещал обновить инфраструктуру страны, запросив у конгрессменов $1 трлн. В связи с этим большинство компаний из вышеуказанных секторов могут увеличить капитальные затраты, а Eaton Corporation нарастить портфель заказов.
Также плюсом является то, что за последние пять лет Eaton увеличила свободный денежный поток в два раза до $1,9 млрд, тогда как в текущем году он прогнозируется уже на уровне $2,172 млрд. Кроме того, Eaton более 10 лет стабильно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 3%), причем среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 12%. Помимо этого, в 2015 году менеджмент компании сообщил о программе обратного выкупа акций до 2020 года на сумму $3 млрд, что также оказывает дополнительную поддержку котировкам акций.
В конце июля Eaton Corporation окончательно запустила совместное предприятие с одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей Cummins, что позволит ей увеличить доходы в среднесрочной перспективе.
Источник – данные Eaton Corporation
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Eaton за третий квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 4,5% и составила $5,211 млрд по сравнению с $4,987 млрд за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $5,11 млрд.
В отчете отмечается, что выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям (organic sales) выросла на 3,5% и на 1% позитивно повлияла разница валютных курсов. Ранее менеджмент ожидал, что выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям вырастет на 2,5%-3,5%, а разница валютных курсов не окажет влияния на доходы. Стоит отметить, что доходы Eaton выросли в четырех из пяти сегментов деятельности компании. Незначительное снижение выручки, а именно на 1%, было зафиксировано в подразделении, которое занимается производством электротехнических систем.
Чистая прибыль увеличилась на 267% и составила $1,399 млн или $3,14 на акцию по сравнению с $523 млн или $1,15 на бумагу годом ранее. Тем не менее, скорректированная прибыль на акцию (без учета прибыли в размере $843 млн или $1,89 на акцию от создания совместного предприятия Eaton Cummins Automated Transmission Technologies) увеличилась на 9% и составила $1,25, тогда как аналитики ждали $1,26 на бумагу. Стоит отметить, что частичное влияние на ухудшение финансовых показателей оказали прошедшие ураганы и землетрясение в Мехико.
Менеджмент компании прогнозирует прибыль на акцию за четвертый квартал в диапазоне $1,19-1,29, тогда как аналитики прогнозируют $1,22 на бумагу. Помимо этого, прибыль на акцию по итогам 2017 года ожидается в диапазоне $4,55-4,65 на бумагу.
Также компании сообщила о квартальных дивидендах в размере 60 центов на акцию, которые будут выплачены 17 ноября. Реестр акционеров будет закрыт 3 ноября.
|
Показатель, млрд $ |
3Q2017 |
3Q2016 |
Изменение |
9m2017 |
9m2016 |
Изменение |
|
Выручка |
5,211 |
4,987 |
4,49% |
15,191 |
14,880 |
2,09% |
|
Себестоимость |
-3,469 |
-3,371 |
2,91% |
-10,229 |
-10,080 |
1,48% |
|
R&D затраты |
-0,147 |
-0,146 |
0,68% |
-0,440 |
-0,444 |
-0,90% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
1,691 |
0,522 |
223,95% |
2,725 |
1,568 |
73,79% |
|
Налоги |
-0,292 |
-0,051 |
-0,378 |
-0,151 |
||
|
Чистая прибыль |
1,399 |
0,523 |
167,50% |
2,346 |
1,418 |
65,44% |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,140 |
1,150 |
173,04% |
5,230 |
3,090 |
69,26% |
Источник – Eaton Corporation
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Компания Eaton на протяжении многих лет демонстрирует стабильные финансовые результаты благодаря успешным действиям менеджмента. Компания продолжает развиваться, причем в августе было запущено совместное предприятие с Cummins, что в среднесрочной перспективе поможет ей нарастить выручку и прибыль.
В 2016 году Eaton отчитался о незначительном снижении годовой выручки с $20,85 млрд до $19,75 млрд. Чистая прибыль в 2016 году составила $1,92 млрд и практически не изменилась по сравнению с 2015 годом. В текущем году менеджмент компании прогнозирует рост выручки в среднем до $20,27 млрд.
Что касается мультипликаторов, то на текущий момент компания Eaton недооценена по всем ключевым метрикам по отношению к основным конкурентам в секторе. Отметим, что по показателю P/E ntm и P/E ltm у компании есть потенциал роста в размере 33% и 35% соответственно. Неплохо выглядят показатели P/B и P/S, которые находятся на уровне 2,29 и 1,8, тогда как среднерыночные значения составляют 4,34 и 2,77.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Eaton Corporation PLC |
2,20 |
12,49 |
18,32 |
15,93 |
14,57 |
2,29 |
1,80 |
3,0% |
|
Parker-Hannifin Corp |
2,43 |
15,74 |
25,17 |
19,16 |
18,68 |
4,62 |
2,02 |
1,5% |
|
Illinois Tool Works Inc |
4,19 |
15,72 |
24,00 |
22,06 |
22,62 |
10,68 |
3,81 |
2,0% |
|
Honeywell International |
2,94 |
13,44 |
21,85 |
18,77 |
18,82 |
5,21 |
2,77 |
2,1% |
|
Danaher Corp |
4,18 |
18,48 |
27,50 |
21,58 |
19,50 |
2,53 |
3,60 |
0,6% |
|
Emerson Electric |
2,94 |
14,27 |
25,57 |
22,09 |
20,47 |
5,18 |
2,79 |
2,9% |
|
Regal Beloit Corp |
1,45 |
9,75 |
17,88 |
15,65 |
8,74 |
1,64 |
1,11 |
1,3% |
|
Rockwell Automation |
4,04 |
20,12 |
32,36 |
27,30 |
21,50 |
11,84 |
4,17 |
1,6% |
|
Ametek Inc |
4,38 |
17,25 |
29,54 |
24,47 |
20,56 |
4,34 |
3,90 |
0,5% |
|
Hubbell Inc |
2,10 |
12,17 |
24,28 |
21,74 |
18,80 |
4,16 |
1,91 |
2,5% |
|
Textron Inc |
1,23 |
11,22 |
22,76 |
18,81 |
11,29 |
2,39 |
0,99 |
0,2% |
|
United Technologies |
1,98 |
10,87 |
18,53 |
17,57 |
19,36 |
3,20 |
1,63 |
2,3% |
|
Peer Median |
2,94 |
14,27 |
24,28 |
21,58 |
19,36 |
4,34 |
2,77 |
1,6% |
|
Потенциал роста |
34% |
14% |
33% |
35% |
33% |
89% |
53% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Eaton торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала. Мы ожидаем, что цена направится к верхней границе канала в районе $90. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, что допускает временную приостановку восходящего движения.
Источник данных – Thomson Reuters