|
MasterCard |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$190.0 |
|
Текущая цена: |
$170.6 |
|
Потенциал роста: |
11.4% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $190.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$179.8 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$176.8 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
2016 |
2017 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
10 776 |
12 497 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
6 251 |
7 237 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
4 144 |
4 906 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
3.77 |
4.58 |
||
|
Дивиденды, $ |
0.79 |
0.91 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
2016 |
2017 |
|||
|
Маржа EBITDA |
58.0% |
57.9% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
38.5% |
39.3% |
||
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет почти $180 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard в IV квартале 2017 г. увеличилась на 20.2% г/г до $3.31 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.26 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 17.7 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 13% до $1.4 трлн. Сделки M&A, включая поглощение британской компании Vocalink, добавили 3 п.п. к темпам роста доходов. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 17%. Всего в мире по состоянии на конец декабря в обращении находилось порядка 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Скорректированная операционная прибыль повысилась на 23% до $1.69 млрд., и операционная рентабельность улучшилась на 1.2 п.п. до 51%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 32.6% до $1.14 и оказалась на 2 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего прошлого года компания заработала $4.58 на акцию (рост на 21.5%) при выручке $12.5 млрд. (рост на 16%).
Финансовые результаты MasterCard за IV квартал и весь 2017 г.
|
|
4К17 |
4К16 |
Изменение |
2017 |
2016 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
3 312 |
2 756 |
20.2% |
12 497 |
10 776 |
16.0% |
|
EBITDA, $ млн. |
1 801 |
1 465 |
22.9% |
7 237 |
6 251 |
15.8% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
1 208 |
940 |
28.5% |
4 906 |
4 144 |
18.4% |
|
EPS, $ |
1.14 |
0.86 |
32.6% |
4.58 |
3.77 |
21.5% |
|
Рентабельность по EBITDA |
54.4% |
53.2% |
1.2 п.п. |
57.9% |
58.0% |
-0.1 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
36.5% |
34.1% |
2.4 п.п. |
39.3% |
38.5% |
0.8 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила IV квартал, имея на счетах $7.78 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.42 млрд. В 2017 г. компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $5.56 млрд. (рост на 22.5% г/г) и потратила $423 млн. на капитальные инвестиции и $3.78 на выкуп акций. Кроме того, в январе было выкуплено с рынка еще 1.8 млн. акций за $287 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $5 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.6%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По оценкам исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок, и в последующие годы опережающий рост цифровых платежей должен продолжиться. Наибольший прирост финансовых операций по картам ожидается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компания и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее в этом году компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По оценочным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. американские платежные гиганты, Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
Visa |
V |
249 140 |
263 037 |
17.9 |
16.0 |
33.1 |
27.5 |
32.2 |
|
MasterCard |
MA |
179 760 |
176 813 |
20.9 |
18.2 |
37.2 |
28.6 |
88.2 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
91 884 |
85 740 |
20.9 |
18.1 |
41.9 |
33.5 |
14.5 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
33 657 |
41 721 |
13.2 |
13.1 |
39.5 |
22.9 |
8.6 |
|
Fiserv |
FISV |
28 665 |
33 438 |
15.4 |
15.3 |
31.1 |
27.1 |
39.2 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
18 625 |
21 726 |
16.6 |
16.5 |
38.1 |
24.6 |
15.5 |
|
Global Payments |
GPN |
17 302 |
21 267 |
19.0 |
16.1 |
48.1 |
27.6 |
15.7 |
|
Square |
SQ |
16 945 |
16 435 |
132.5 |
67.7 |
229.0 |
171.7 |
-10.0 |
|
Total System Services |
TSS |
15 963 |
18 303 |
14.0 |
13.1 |
34.8 |
20.7 |
20.8 |
|
First Data Corporation |
FDC |
15 837 |
36 541 |
11.4 |
10.4 |
19.9 |
11.3 |
51.3 |
|
WEX |
WEX |
6 421 |
9 399 |
17.2 |
15.1 |
47.3 |
27.9 |
8.7 |
|
Blackhawk Network |
HAWK |
2 562 |
2 229 |
8.7 |
11.3 |
26.4 |
27.6 |
-0.7 |
|
Медиана |
|
|
|
16.9 |
15.6 |
37.7 |
27.5 |
15.6 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard пробили верхнюю границу среднесрочного восходящего канала и в ближайшее время, вероятно, протестируют ее сверху, после чего можно ожидать продолжения роста с целью в районе $182.
Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $190.