MasterCard |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена |
$240.0 |
Текущая цена |
$211.1 |
Потенциал роста |
13.7% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $240.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US57636Q1040 |
|||
Рыночная капитализация |
$217.7 млрд. |
|||
Enterprise Value (EV) |
$215.6 млрд. |
|||
Финансовые показатели |
||||
2018 |
2017 |
|||
Выручка, $ млн. |
14 950 |
12 497 |
||
EBITDA, $ млн. |
8 869 |
7 241 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
6 792 |
4 906 |
||
Прибыль на акцию, $ |
6.49 |
4.58 |
||
Дивиденды, $ |
1.08 |
0.91 |
||
Показатели прибыльности |
||||
2018 |
2017 |
|||
Маржа EBITDA |
59.3% |
57.9% |
||
Маржа чистой прибыли |
45.4% |
39.3% |
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $218 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard в IV квартале 2018 г. увеличилась на 14.9% г/г до $3.81 млрд. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 20.1 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14% до $1.55 трлн., в том числе рост за пределами США составил 16%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard повысился на 17%. Всего в мире по состоянию на конец декабря в обращении находилось 2.52 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.6% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 16.6% до $2.10 млрд., и операционная рентабельность улучшилась на 0.8 п.п. до 55.3%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 36% до $1.55 и оказалась на 3 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты MasterCard за IV квартал и весь 2018 г.
|
4К18 |
4К17 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
Выручка, $ млн. |
3 807 |
3 312 |
14.9% |
14 950 |
12 497 |
19.6% |
EBITDA, $ млн. |
2 104 |
1 805 |
16.6% |
8 869 |
7 241 |
22.5% |
Чистая прибыль, $млн. |
1 611 |
1 208 |
33.4% |
6 792 |
4 906 |
38.4% |
EPS, $ |
1.55 |
1.14 |
36.0% |
6.49 |
4.58 |
41.7% |
Операционный денежный поток, $млн. |
1 332 |
1 823 |
-26.9% |
6 223 |
5 664 |
9.9% |
Рентабельность по EBITDA |
55.3% |
54.5% |
0.8 п.п. |
59.3% |
57.9% |
1.4 п.п. |
Рентабельность по чистой прибыли |
42.3% |
36.5% |
5.8 п.п. |
45.4% |
39.3% |
6.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила IV квартал, имея на счетах $8.38 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.33 млрд. В 2018 г. компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $6.22 млрд. (рост на 9.9%г/г), направила $330 млн. на капвложения и выкупила с рынка 26.2 млн. собственных акций за $4.9 млрд. Кроме того, в январе было выкуплено еще 4 млн. акций за $773 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $6 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.6%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. Несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, и его внедрение уже позволило повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей.
Руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV,$ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
Visa |
V |
271 016 |
289 535 |
17.5 |
15.3 |
25.4 |
21.8 |
38.7 |
MasterCard |
MA |
217 675 |
215 631 |
21.6 |
18.4 |
28.0 |
23.7 |
125.0 |
PayPal Holgings |
PYPL |
104 204 |
97 211 |
21.0 |
17.5 |
30.7 |
25.5 |
13.8 |
American Express |
AXP |
86 987 |
120 987 |
14.0 |
13.0 |
12.6 |
11.5 |
36.2 |
Fidelity National Information Services |
FIS |
34 232 |
41 889 |
12.8 |
13.0 |
20.0 |
18.2 |
8.0 |
Fiserv |
FISV |
33 045 |
38 342 |
16.6 |
16.1 |
26.6 |
23.8 |
37.8 |
Square |
SQ |
29 503 |
29 219 |
114.6 |
69.7 |
153.8 |
101.5 |
-9.2 |
Worldpay |
WP |
26 055 |
33 776 |
16.2 |
15.7 |
20.9 |
18.1 |
16.3 |
First Data Corporation |
FDC |
23 020 |
42 500 |
12.7 |
11.8 |
17.6 |
15.6 |
45.6 |
FleetCor Technologies |
FLT |
17 890 |
20 729 |
14.7 |
14.7 |
19.3 |
17.3 |
16.3 |
Global Payments |
GPN |
17 764 |
21 923 |
15.7 |
14.1 |
21.6 |
18.6 |
12.5 |
Total System Services |
TSS |
16 349 |
19 623 |
13.5 |
12.5 |
18.4 |
16.2 |
21.1 |
Western Union |
WU |
8 081 |
10 196 |
7.2 |
7.4 |
9.5 |
9.4 |
-22.4 |
WEX |
WEX |
6 954 |
9 358 |
13.9 |
12.5 |
19.7 |
18.0 |
8.5 |
Медиана |
|
|
|
15.2 |
14.4 |
20.5 |
18.2 |
16.3 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard пробили верхнюю границу среднесрочного нисходящего канала и при этом торгуются выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема с целью в районе отметки $225.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $240.