|
MasterCard |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$230.0 |
|
Текущая цена: |
$202.9 |
|
Потенциал роста: |
13.3% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $230.
|
Основные сведения
|
|||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
||
|
Рыночная капитализация |
$210.7 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$208.9 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
6М17 |
6М18 |
||
|
Выручка, $ млн. |
5 787 |
7 245 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
3 377 |
4 338 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
2 268 |
3 325 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
2.10 |
3.16 |
|
|
Дивиденды, $ |
0.44 |
0.50 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
6М17 |
6М18 |
||
|
Маржа EBITDA |
58.4% |
59.9% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
39.2% |
45.9% |
|
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет более $210 млрд.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard во II квартале 2018 г. увеличилась на 20% г/г до рекордных $3.67 млрд и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 18.2 млрд, при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14%, до $1.5 трлн, в том числе рост за пределами США составил 16%. Сделки M&A добавили 0.5 п.п. к темпам роста доходов. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 19%. Всего в мире по состоянии на конец июня в обращении находилось 2.44 млрд карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 4.8% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 29%, до $2.28 млрд, и рентабельность по EBITDA улучшилась на 4.3 п.п., до 62.1%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 50.9%, до $1.66 и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.53. Результаты по итогам I полугодия в целом также смотрятся весьма внушительно.
Финансовые результаты MasterCard за II квартал и 6 месяцев 2018 г.
|
|
2К18 |
2К17 |
Изменение |
6М18 |
6М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
3 665 |
3 053 |
20.0% |
7 245 |
5 787 |
25.2% |
|
EBITDA, $ млн |
2 276 |
1 764 |
29.0% |
4 338 |
3 377 |
28.5% |
|
Чистая прибыль, $млн |
1 744 |
1 177 |
48.2% |
3 325 |
2 268 |
46.6% |
|
EPS, $ |
1.66 |
1.10 |
50.9% |
3.16 |
2.10 |
50.5% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
1 489 |
1 325 |
12.4% |
2 524 |
2 052 |
23.0% |
|
Рентабельность по EBITDA |
62.1% |
57.8% |
4.3 п.п |
59.9% |
58.4% |
1.5 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
47.6% |
38.6% |
9.0 п.п. |
45.9% |
39.2% |
6.7 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила II квартал, имея на счетах $7.75 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.86 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.49 млрд (рост на 12.4% г/г), потратила $90 млн на капитальные инвестиции и выкупила с рынка 8.3 млн собственных акций за $1.5 млрд. Кроме того, в июле было выкуплено еще 1.4 млн акций за $279млн, при этом в распоряжении MasterCard остается $2.1 млрд в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам еще в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок. И тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, в прошлом году компания запустила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта. Как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE).
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV,$ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2018П |
2019П |
2018П |
2019П |
|||||
|
Visa |
V |
286 240 |
304 111 |
19.1 |
17.7 |
30.8 |
26.5 |
30.2 |
|
MasterCard |
MA |
210 744 |
208 857 |
22.5 |
20.5 |
31.8 |
27.1 |
88.2 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
101 157 |
97 381 |
23.6 |
21.7 |
36.4 |
30.3 |
13.6 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
35 564 |
43 801 |
13.8 |
13.2 |
20.5 |
18.4 |
8.0 |
|
Fiserv |
FISV |
31 166 |
35 741 |
16.8 |
15.5 |
24.4 |
21.7 |
37.8 |
|
Square |
SQ |
27 989 |
27 295 |
92.0 |
61.7 |
153.2 |
88.2 |
-9.2 |
|
Worldpay |
WP |
25 979 |
34 071 |
17.7 |
16.7 |
22.0 |
18.5 |
16.3 |
|
First Data Corporation |
FDC |
21 014 |
42 019 |
12.4 |
11.1 |
15.5 |
13.7 |
45.6 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
19 794 |
22 800 |
16.6 |
15.4 |
21.2 |
18.6 |
16.3 |
|
Global Payments |
GPN |
18 388 |
22 495 |
15.9 |
14.6 |
22.7 |
19.5 |
12.5 |
|
Total System Services |
TSS |
16 982 |
19 852 |
14.2 |
14.1 |
21.3 |
19.2 |
21.1 |
|
Western Union |
WU |
9 334 |
11 453 |
8.1 |
8.0 |
10.9 |
10.4 |
-24.0 |
|
WEX |
WEX |
8 301 |
11 627 |
18.2 |
14.8 |
24.0 |
20.9 |
8.5 |
|
Euronet Worldwide |
EEFT |
4 791 |
4 432 |
9.1 |
8.2 |
17.2 |
15.0 |
22.2 |
|
Медиана |
|
16.7 |
15.1 |
22.3 |
19.3 |
16.3 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе канала, в район $220.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $230.