| Lockheed Martin Corporation | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $390 |
| Текущая цена: | $336 |
| Потенциал роста: | 16% |
Executive Summary
- Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
- Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, ранее Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5%.
- Портфель заказов Lockheed Martin превысил $100 млрд. В 2018 году Lockheed Martin планирует поставить около 90 истребителей.
- Lockheed Martin представил финансовые результаты за первый квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Однако инвесторов разочаровало снижение операционного денежного потока, а также временная приостановка поставок F-35 Министерству обороны США.
- Тем не менее, менеджмент повысил прогноз по выручке и прибыли на акцию на 2018 год до $50,35-51,8 млрд и $15,8-16,1 соответственно.
- Lockheed Martin все еще недооценен по мультипликатору P/E ntm по отношению к основным конкурентам в секторе, а именно к Boeing и Raytheon.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Lockheed Martin, оставляя целевую цену на уровне $390.
|
Основные сведения
|
|||
| ISIN | US5398301094 | ||
| Рыночная капитализация | $96,17 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $108,08 млрд | ||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
| 2015 | 2016 | 2017 | |
| Выручка | 46,132 | 47,248 | 51,04 |
| EBITDA | 6,507 | 6,764 | 6,90 |
| Чистая прибыль | 3,56 | 3,75 | 3,82 |
| Прибыль на акцию, $ | 11,32 | 12,42 | 13,33 |
| Дивиденды, $ | 6,15 | 6,77 | 7,46 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
| 2015 | 2016 | 2017 | |
| Маржа EBITDA | 14,1% | 14,3% | 13,5% |
| Маржа чистой прибыли | 7,8% | 11,2% | 7,6% |
Краткое описание эмитента
Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22.
Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $96.17 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.
Отметим, что в 2017 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,4% дохода от общего объема выручки, тогда как 27,8% и 18,4% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.
Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.
Факторы роста
Напомним, что 2017 год оказался успешным для Lockheed Martin, несмотря на то, что в январе президент США Дональд Трамп критиковал менеджмент компании и призывал их снизить стоимость на истребители пятого поколения F-35. Менеджмент Lockheed Martin решил пойти на уступки благодаря чему получил еще больше заказов от Министерства обороны США. Отметим, что продажи истребителей F-35 по итогам 2017 года выросли на 43,4% до 66 самолетов по сравнению с 46 самолетами в 2016 году. При этом менеджмент компании ожидает увеличение продаж истребителей F-35 в 2018 году на 13-15%. Пока же в первом квартале было поставлено 14 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее.
Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500
В то же время стоит отметить, что в начале апреля Министерство обороны США временно прекратило принимать большинство поставок F-35 из-за споров о том, кто будет покрывать расходы на исправление производственных ошибок. Отмечается, что на текущий момент Lockheed Martin и Министерство обороны США выясняют кто должен заплатить около $119 млн на устранение образовавшейся коррозии на истребителях F-35, поставленных в прошлом году. Тем не менее, исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон успокоила инвесторов заявив, что в 2018 году будет поставлено 90 истребителей, а проблемы с Министерством обороны США будут улажены уже в ближайшее время.
Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп увеличил в 2018 году оборонный бюджет до $700 млрд по сравнению с $634 млрд в 2017 году. При этом в 2019 году расходы на оборону могут составить уже $716 млрд. В то же время, стоит отметить, что в последние несколько кварталов не лучшим образом идут дела у подразделения Space System, чьи доходы продолжают снижаться ввиду сокращения финансирования ряда космических программ. Однако в середине апреля, подразделение Space System получило крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия ввиду того, что многие военные эксперты констатируют начало новой гонки вооружений.
Еще одним плюсом Lockheed Martin является то, что темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно, причем в 2018 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который успешно превысил $100 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35. Напомним, что в июне 2017 года компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin.
Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2017 год свободный денежный поток составил $4,2 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.
Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $50,35-51,8 млрд, тогда как аналитики ждут $51,2 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $15,8-16,1, хотя аналитики прогнозируют $14 на бумагу. Также менеджмент Lockheed Martin ожидает рост выручки в 2018 году как минимум на 2% по отношению к итоговой выручке 2017 года лишь из-за новых поправок к ASC 606 «Выручка по договорам с покупателями».
Наконец, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в 2017 году компания выкупила 7,1 млн акций на сумму $2 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд по сравнению с $2 млрд в 2016 году.
Финансовые результаты
24 апреля крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за первый квартал.
Выручка за рассматриваемый период поднялась на 3,6% и составила $11,6 млрд по сравнению с $11,2 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $11,3 млрд. При этом выручка компании выросла в трех сегментах бизнеса Lockheed Martin. Портфель заказов по итогам первого квартала 2018 года составил $104,75 млрд по сравнению с $105,49 млрд за аналогичный период прошлого года. Также в отчете отмечается, что в первом квартале было реализовано 14 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее.
Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 1,7% до $9,97 млрд по сравнению с $9,806 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $1,725 млрд по сравнению с $1,402 млрд в первом квартале 2017 года.
Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,157 млрд или $4,02 на акцию по сравнению с прибылью в размере $789 млн или $2,69 на акцию годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $3,40 на бумагу.
Денежный поток от операционной деятельности составил в отчетном периоде $632 млн по сравнению с $1,7 млрд годом ранее, что было связано с пенсионными отчислениями в размере $1,5 млрд. Долгосрочный долг снизился с $13,51 млрд до $13,47 млрд.
Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $50,35-51,8 млрд, тогда как ранее ожидалось $50-51,5 млрд. Аналитики ждут $51,05 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $15,8-16,1, хотя ранее ожидалось $15,2-15,5.
Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что сильные операционные результаты в первом квартале позволили менеджменту компании повысить прогнозы по годовым финансовым показателям. Также она отметила, что Lockheed Martin по-прежнему стремится к совершенству и предлагает доступные, инновационные решения для своих клиентов.
Также стоит отметить, что в первом квартале Lockheed Martin выкупил акции на сумму $300 млн, а также выплатил дивиденды на сумму $586 млн.
| Показатель, млрд $ | 1Q2018 | 1Q2017 | Изменение | 2017 | 2016 | Изменение |
| Выручка | 11,635 | 11,212 | 3,77% | 51,048 | 47,248 | 8,04% |
| Себестоимость | -9,970 | -9,806 | 1,67% | -45,500 | -42,186 | 7,86% |
| Операционная прибыль (EBIT) | 1,725 | 1,402 | 23,04% | 5,921 | 5,549 | 6,70% |
| Прибыль до уплаты налогов | 1,360 | 1,035 | 5,269 | 4,886 | 7,84% | |
| Налоги | -0,203 | -0,246 | -3,340 | -1,133 | ||
| Чистая прибыль | 1,157 | 0,789 | 46,64% | 2,002 | 5,302 | -62,24% |
| Прибыль на акцию, $ | 4,020 | 2,690 | 49,44% | 6,960 | 17,710 | -60,70% |
Источник – http://www.lockheedmartin.com/
Выручка компании из года в год стабильно держится выше $45 млрд, причем в ближайшие несколько лет она будет держаться уже выше $50 млрд за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.
Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin в целом справедливо оценена по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Тем не менее, по мультипликатору P/S у компании сохраняется потенциал роста 14%, а по показателю EV/EBIDTA на 6%.
Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основным в секторе конкурентам, а именно к Boeing и Raytheon на 8% и 5% соответственно.
| Компания | EV/S | EV/EBITDA | P/E daily | P/E ntm | P/CF | P/S | Div yield |
| Lockheed Martin Corp | 2,23 | 15,47 | 25,53 | 20,45 | 14,85 | 1,88 | 2,2% |
| United Technologies Corp | 1,99 | 10,85 | 18,61 | 16,73 | 17,35 | 1,63 | 2,3% |
| Rockwell Collins Inc | 3,74 | 16,41 | 27,23 | 17,63 | 19,69 | 2,85 | 1,0% |
| Textron Inc | 1,34 | 12,37 | 25,83 | 19,57 | 15,84 | 1,17 | 0,1% |
| General Dynamics Corp | 2,21 | 14,80 | 22,22 | 19,05 | 17,24 | 2,14 | 1,6% |
| Northrop Grumman Corp | 2,56 | 17,53 | 25,91 | 21,35 | 22,79 | 2,31 | 1,2% |
| Raytheon Co | 2,68 | 17,57 | 29,07 | 21,54 | 23,00 | 2,49 | 1,5% |
| Boeing Co | 2,14 | 16,51 | 28,06 | 22,06 | 14,48 | 2,07 | 2,0% |
| Peer Median | 2,21 | 16,41 | 26,60 | 19,90 | 17,35 | 2,14 | 1,5% |
| Потенциал роста/снижения | -1% | 6% | 4% | -3% | 17% | 14% |
Источник данных – Thomson Reuters
Дивиденды
Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,2%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,5%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет. 24 января компания объявила дивиденды за первый квартал в размере $2 на бумагу. Реестр акционеров был закрыт 1 марта, выплата состоялась 23 марта.
Источник данных — http://www.lockheedmartin.com/
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуется в рамках восходящего канала с верхней границей около $380. Стохастические линии направлены на север и находятся чуть выше зоны перепроданности, поэтому потенциал роста по-прежнему сохраняется.
Источник данных – charts.whotrades.com