Lam Research Corp. |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$ 190 |
Текущая цена: |
$ 145,09 |
Потенциал роста: |
31% |
Краткое описание эмитента
- Lam Research Corporation – компания полупроводникового сектора, поставщик оборудования для производства пластин и провайдер услуг полупроводниковой отрасли. Компания занимается разработкой, производством и реализацией систем для обработки полупроводников, применяющиеся в изготовлении интегральных схем.
- Продукция Lam Research позволяет покупателям, производителям полупроводниковых устройств, выпускать самые разнообразные девайсы, используемые в электронике – мобильных телефонах, планшетах, компьютерах, сетевом оборудовании и др.
- Акции Lam Research за последний год существенно отставали по динамике от американского индекса широкого рынка S&P 500 – они растеряли 27,6% рыночной стоимости, тогда как индекс за аналогичный период увеличился на 8,1%. При этом выручка и чистая прибыль из квартала в квартал демонстрировали положительную динамику на протяжении последних лет.
- Вышедшая отчетность Lam Research за первый фискальный квартал в целом оправдала ожидания инвесторов.
- Мы считаем акции Lam Research существенно недооцененными по отношению к сектору и одним из самых дешевых и перспективных вложений в данном секторе.
Мы присваиваем акциям Lam Research рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
|||
ISIN |
US5128071082 |
||
Рыночная капитализация |
$22,09 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$20,89 млрд |
||
Динамика акций |
|||
3М |
-20% |
||
YTD |
-23,3% |
||
12М |
-27,6% |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
2016 |
2017 |
||
Выручка |
6,38 |
9,56 |
|
EBITDA |
1,56 |
2,89 |
|
Чистая прибыль |
1,00 |
1,68 |
|
Прибыль на акцию, $ |
5,56 |
13,45 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2016 |
2017 |
||
Маржа EBIT DA |
24,41% |
30,25% |
|
Маржа чистой прибыли |
15,67% |
17,6% |
Факторы роста и финансовые результаты
Как известно, микрочипы используются в широком спектре устройств, которые используются людьми в повседневной жизни – речь идет и о мобильных телефонах, и о компьютерах, и об автомобильных интеллектуальных системах. Создание сложных и миниатюрных чипов – многоступенчатый процесс, который требует высокотехнологичного оборудования. При изготовлении полупроводниковых микросхем производятся такие процессы, как напыление, осаждение на полупроводниковой пластине многочисленных слоев, травление, резка, шлифовка и т.д. Каждый из процессов требует соответствующего технологического оснащения.
Продукция Lam Research позволяет покупателям, производителям полупроводниковых устройств, выпускать самые разнообразные девайсы, используемые в электронике – мобильных телефонах, планшетах, компьютерах, сетевом оборудовании и др. Заказчиками оборудования от Lam Research выступают производители полупроводниковой памяти, DRAM, NAND и других устройств. Продукты Lam Research используются в различных фазах производственного процесса в полупроводниковой отрасли, в т.ч., напылении тонкопленочных покрытий, плазмохимическом травлении и очистке полупроводниковых пластин.
В эпоху развития облачных технологий, big data и разнообразных интеллектуальных систем спрос на оборудование для производства будет неизбежно возрастать, и у Lam Research есть все технологические предпосылки для того, чтобы идти в ногу со временем и соответствовать запросам производителей микрочипов.
По итогам первого фискального квартала выручка Lam Research снизилась на 5,7% до $2,33 млрд и на $20 млн превзошла усредненные прогнозы, а чистая прибыль на акцию составила $3,36 и оказалась на 14 центов выше ожиданий. Валовая маржа составила 46,4%, а операционная маржа – 27%.
Источник – Thomson Reuters
На текущий квартал компания прогнозирует выручку в размере $2,5 млрд (+/-$150 млн) и прибыль на акцию в размере $3,65 (+/-$0,20), что оказалось существенно лучше усредненных ожиданий рынка, имевших место до релиза отчетности.
Стоит отметить, что введение новых таможенных пошлин между США и Китаем, на наш взгляд, не окажет сильного воздействия на показатели Lam Research, так как только четверть выручки компании поступает из Поднебесной, и сам Китай не заинтересован в создании сложностей с поставками оборудования для производства полупроводников в страну.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Lam Research налицо существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сектору в целом, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/S |
P/E Forward |
Lam Research Corp |
1.91 |
6.08 |
8.50 |
8.78 |
2.02 |
9.57 |
Applied Materials Inc |
2.01 |
6.27 |
7.87 |
10.29 |
1.94 |
8.23 |
ASM International NV |
2.19 |
10.27 |
6.70 |
22.66 |
3.05 |
10.63 |
Tokyo Electron Ltd |
1.78 |
6.61 |
11.28 |
13.27 |
2.08 |
9.69 |
Screen Holdings Co Ltd |
0.84 |
6.17 |
11.14 |
9.43 |
0.96 |
7.92 |
Wonik IPS Co Ltd |
1.08 |
5.35 |
8.97 |
7.56 |
1.27 |
6.59 |
NVIDIA Corp |
11.76 |
30.11 |
36.05 |
29.89 |
12.26 |
30.62 |
KLA-Tencor Corp |
3.34 |
8.43 |
12.03 |
11.51 |
3.50 |
10.30 |
Peer Median |
2.01 |
6.61 |
11.14 |
11.51 |
2.08 |
9.69 |
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
2.12 |
11.70 |
19.34 |
12.75 |
2.38 |
12.56 |
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
5.4% |
8.8% |
31.1% |
31.1% |
2.9% |
1.3% |
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
10.7% |
92.6% |
127.5% |
45.3% |
17.6% |
31.3% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике Lam Research сформировался «нисходящий клин», при этом отмечается картина перепроданности. С учетом того, что цена достигла значимого уровня поддержки $140, по совокупности признаков можно ожидать начала отскока от текущих уровней в перспективе ближайших недель.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы возлагаем на акции Lam Research ожидания роста, рекомендуем их на покупку и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $190 на ближайшие 15 месяцев.