Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе потенциал роста акций Caterpillar ограничен после ралли. При этом фундаментально бизнес компании остается устойчивым, поскольку мировые инвестиции в инфраструктурные проекты для поддержания экономического роста и создания новых рабочих мест, а также глобальный тренд на декарбонизацию будут способствовать росту спроса на технику и оборудование Caterpillar в течение следующих 3-5 лет.
|
CAT |
Держать |
|||
|---|---|---|---|---|
|
Целевая цена (дек 2023 г.) |
USD 288 |
|||
|
Текущая цена* |
USD 258,5 |
|||
|
Потенциал роста |
11,5% |
|||
|
ISIN |
US1491231015 |
|||
|
Капитализация, млрд $ |
134,5 |
|||
|
EV, млрд $ |
164,7 |
|||
|
Количество акций, млн |
520,4 |
|||
|
Free float |
99,8% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
|
|
Выручка |
51,0 |
58,4 |
62,0 |
|
|
EBITDA |
9,3 |
10,5 |
11,6 |
|
|
Чистая прибыль |
5,9 |
7,4 |
7,8 |
|
|
EPS, $ |
10,8 |
13,9 |
15,2 |
|
|
Дивиденд, $ |
4,28 |
4,62 |
5,08 |
|
|
Показатели рентабельности |
||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
|
|
Маржа EBITDA |
18,3% |
18,0% |
18,8% |
|
|
Чистая маржа |
11,6% |
12,6% |
12,6% |
|
|
ROE |
37,3% |
48,0% |
50,3% |
|
|
Мультипликаторы |
||||
|
Показатель |
2022П |
2023П |
||
|
EV/EBITDA |
15,7 |
14,1 |
||
|
P/E |
18,6 |
17,0 |
||
|
EV/S |
2,8 |
2,6 |
||
|
P/S |
2,3 |
2,2 |
||
Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей.
Основным драйвером роста остается увеличение инвестиций в инфраструктуру в США после принятия законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн и закона «о снижении инфляции» на сумму $ 369 млрд.
Caterpillar предлагает широкую линейку энергосистем и установок на базе водородных топливных элементов, помогая клиентам из различных секторов экономики достигать целевых показателей по выбросам.
Caterpillar будет выигрывать за счет роста инвестиций в Европе на строительство терминалов СПГ и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов, чтобы позволить странам — членам ЕС перейти на нероссийские ископаемые виды топлива.
Портфель заказов Caterpillar на конец 3К 2022 вырос на $ 9,4 млрд г/г, до $ 30 млрд, что будет обеспечивать стабильный спрос на продукцию компании в течение нескольких следующих кварталов.
Дилеры Caterpillar увеличили запасы продукции в 3К 2022 на $ 700 млн, что свидетельствует об ожиданиях высокого спроса на технику и оборудование компании в будущем.
Сильные финансовые показатели. Выручка Caterpillar в 3К 2022 увеличилась на 20,9% г/г, до $ 15 млрд, включая $ 1 млрд, полученный от продаж через ее дилерскую сеть. Операционная прибыль подскочила на 45,7% г/г, до $ 2,4 млрд, а чистая прибыль акционеров возросла на 39,6% г/г, до $ 1,4 млрд, EPS — на 48,5% г/г, до $ 3,89.
Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении 28 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8,1%, с $ 1,11 до $ 1,2 на акцию. Объем выплат за 2022 год составит порядка $ 2,4 млрд, или $ 4,62 на акцию с доходностью 1,9%.
По нашим оценкам, акции Caterpillar имеют потенциал роста на 11,5%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2023E, P/E 2023Е, EV/S 2023E и P/S 2023E относительно аналогов предполагает таргет $ 288.
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, дефицит рабочей силы, неблагоприятные воздействия от колебания валютных курсов.
Описание эмитента
Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и ряда других отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 20 брендов, а ее дилерская сеть насчитывает 160 дилеров и охватывает 193 страны.
В деятельности компании выделено четыре операционных сегмента:
Construction Industries — обширная линейка техники, которая используется в строительной отрасли, лесном хозяйстве, а также при возведении и обслуживании инфраструктурных проектов (экскаваторы, погрузчики, тракторы, автогрейдеры и машины UTV). Сегментная выручка за 9М 2022 увеличилась на 12,5% г/г, до $ 18,4 млрд, и составила 40% от всей выручки компании благодаря росту продаж в Северной и Латинской Америке.
Resource Industries — оборудование для добычи и транспортировки полезных ископаемых (бурильные машины, драглайны, канатные экскаваторы с электрическим приводом, колесные тракторы-скреперы). Выручка подразделения за 9М 2022 выросла на 25,2% г/г, до $ 8,9 млрд, и составила 19% от общего объема выручки компании, чему способствовал рост продаж в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Energy & Transportation — техника и оборудование для энергетической и транспортной отраслей (поршневые двигатели, генераторные установки, газовые турбины, дизель-электрические локомотивы и их компоненты). За 9М 2022 выручка сегмента повысилась на 16,3% г/г, до $ 16,9 млрд, и составила 36% от всей выручки компании за счет роста продаж судовых двигателей, поршневых двигателей для обслуживания скважин, а также дизель-генераторных и газопоршневых установок, которые применяются для энергоснабжения дата-центров.
Financial Products — оказание финансовых и страховых услуг. Выручка подразделения за 9М 2022 увеличилась на 4,5% г/г, до $ 2,4 млрд, и составила 5% от всей выручки компании.
Факторы привлекательности
- Основным драйвером роста для строительной промышленности США и Caterpillar, как одного из крупнейших игроков в отрасли, остается увеличение инвестиций в американскую инфраструктуру посредством принятия законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн и закона «о снижении инфляции» на сумму $ 369 млрд.
- Декарбонизация остается одним из стратегических приоритетов в современном мире, и Caterpillar предлагает широкую линейку энергосистем и установок на базе водородных топливных элементов, помогая клиентам из различных секторов экономики достигать целевых показателей по выбросам.
- Открытие экономики Китая после отмены антиковидных ограничений и инфраструктурные инвестиции также будут способствовать росту спроса на продукцию Caterpillar.
Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.
- Бизнес Caterpillar будет выигрывать за счет роста инвестиций со стороны европейских властей на строительство терминалов СПГ и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов, чтобы позволить странам — членам ЕС перейти на нероссийские ископаемые виды топлива.
- Портфель заказов Caterpillar на конец 3К 2022 вырос на $ 9,4 млрд г/г, до $ 30 млрд, что будет обеспечивать стабильный спрос на продукцию компании в течение нескольких следующих кварталов.
- Дилеры Caterpillar увеличили свои запасы продукции в 3К 2022 на $ 700 млн, что свидетельствует об ожиданиях высокого спроса на технику и оборудование компании в будущем.
Финансовый отчет
- Выручка Caterpillar в 3К 2022 повысилась на 20,9% г/г, до $ 15 млрд, включая $ 1 млрд, полученный от продаж через ее дилерскую сеть. Положительный эффект на выручку компании оказал рост цен реализации и увеличение объема продаж во всех подразделениях. Операционная прибыль подскочила на 45,7% г/г, до $ 2,4 млрд, а маржа операционной прибыли повысилась на 2,8 п. п. г/г, до 16,2%. Чистая прибыль акционеров возросла на 39,6% г/г, до $ 1,4 млрд, EPS — на 48,5% г/г, до $ 3,89.
- Консенсусный прогноз Reuters предполагает рост выручки в 4К 2022 на 16,4% г/г, до $ 16,1 млрд, и снижение чистой прибыли на 6,1% г/г, до $ 2 млрд. Отчетность будет опубликована 31 января до открытия торгов в США.
Caterpillar: финансовые результаты за 3К 2022 и 9М 2022
|
млн $, если не указано иное |
3К 2021 |
3К 2020 |
Изм., % |
9М 2021 |
9М2020 |
Изм., % |
|---|---|---|---|---|---|---|
|
Выручка |
14 994 |
12 397 |
20,9% |
42 830 |
37 173 |
15,2% |
|
Операционная прибыль |
2 425 |
1 664 |
45,7% |
6 224 |
5 267 |
18,2% |
|
Маржа операционной прибыли |
16,2% |
13,4% |
2,8 п. п. |
14,5% |
14,2% |
0,4 п. п. |
|
Чистая прибыль акц. |
2 041 |
1 462 |
39,6% |
5 251 |
4 369 |
20,2% |
|
EPS, $ |
3,89 |
2,62 |
48,5% |
9,91 |
8,00 |
23,9% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Caterpillar: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
|
Показатель |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024Е |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
Отчет о прибылях и убытках |
|||||||
|
Выручка |
54,7 |
53,8 |
41,7 |
51,0 |
58,4 |
62,0 |
64,0 |
|
EBITDA |
11,9 |
11,3 |
7,3 |
9,3 |
10,5 |
11,6 |
12,3 |
|
EBIT |
9,2 |
8,8 |
4,9 |
7,0 |
8,5 |
9,8 |
10,2 |
|
Чистая прибыль |
6,7 |
6,3 |
3,6 |
5,9 |
7,4 |
7,8 |
8,3 |
|
EPS, $ |
11,2 |
11,1 |
6,6 |
10,8 |
13,9 |
15,2 |
16,7 |
|
Финансовые коэффициенты |
|||||||
|
Маржа EBITDA |
21,8% |
21,1% |
17,6% |
18,3% |
18,0% |
18,8% |
19,2% |
|
Маржа EBIT |
16,8% |
16,3% |
11,8% |
13,7% |
14,5% |
15,7% |
16,0% |
|
Чистая маржа |
12,3% |
11,7% |
8,6% |
11,6% |
12,6% |
12,6% |
12,9% |
|
ROE |
48,5% |
43,9% |
24,1% |
37,3% |
48,0% |
50,3% |
43,8% |
|
Показатели денежного потока, долга и дивидендов |
|||||||
|
CFO |
6,6 |
6,9 |
6,3 |
7,2 |
7,2 |
8,6 |
9,6 |
|
CAPEX |
2,9 |
2,7 |
2,1 |
2,5 |
1,5 |
1,3 |
1,6 |
|
FCFF |
3,6 |
4,2 |
4,2 |
4,7 |
5,7 |
7,3 |
8,0 |
|
Чистый долг |
28,7 |
29,4 |
27,8 |
28,5 |
21,4 |
23,2 |
25,9 |
|
Чистый долг / EBITDA |
2,4 |
2,6 |
3,8 |
3,1 |
2,0 |
2,0 |
2,1 |
|
Дивиденды, $ |
3,36 |
3,78 |
4,12 |
4,28 |
4,62 |
5,08 |
5,28 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Дивиденды и обратный выкуп акций
Caterpillar на протяжении 28 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8,1%, с $ 1,11 до $ 1,2 на акцию. Объем выплат за 2022 год составит порядка $ 2,4 млрд, или $ 4,62 на акцию, с доходностью 1,9%.
Кроме того, Caterpillar проводит обратный выкуп акций — за 9М 2022 компания выкупила с рынка акции на сумму $ 3,31 млрд против $ 1,6 млрд за аналогичный период 2021 года.
Источник: Reuters
Оценка
Мы оценили Caterpillar сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2023 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2023E, P/E 2023Е, EV/S 2023E и P/S 2023E.
|
Компания
|
EV/EBITDA 2023E |
P/E 2023Е |
EV/S 2023E |
P/S 2023E |
|
|---|---|---|---|---|---|
|
Caterpillar |
14,13 |
16,95 |
2,65 |
2,17 |
|
|
Deere |
13,96 |
14,63 |
3,23 |
2,37 |
|
|
Cummins |
9,06 |
12,66 |
1,36 |
1,16 |
|
|
Generac Holdings |
11,25 |
16,30 |
1,99 |
1,71 |
|
|
Volvo AB |
8,54 |
11,39 |
1,22 |
0,91 |
|
|
Emerson Electric |
16,79 |
21,19 |
4,52 |
3,62 |
|
|
Carrier Global |
13,16 |
18,10 |
2,07 |
1,78 |
|
|
Parker-Hannifin |
12,48 |
15,32 |
2,88 |
2,17 |
|
|
Otis Worldwide |
16,87 |
24,38 |
2,96 |
2,55 |
|
|
Stanley Black & Decker |
12,57 |
21,73 |
1,33 |
0,82 |
|
|
Rockwell Automation |
18,62 |
24,80 |
4,10 |
3,69 |
|
|
AMETEK |
18,58 |
24,43 |
5,54 |
5,22 |
|
|
Fastenal |
17,20 |
25,23 |
3,88 |
3,84 |
|
|
Keysight Technologies |
17,03 |
20,97 |
5,36 |
5,40 |
|
|
Медиана по аналогам |
13,96 |
20,97 |
2,96 |
2,37 |
|
|
Показатели для оценки, млн $ |
EBITDA 2023Е |
Чистая прибыль 2023Е |
Выручка 2023Е |
||
|
11 656 |
7 925 |
62 067 |
|||
|
Целевая капитализация, млн $ |
132 461 |
166 227 |
153 814 |
147 358 |
|
|
Средняя целевая кап-я, млрд $ |
150 |
|
|||
|
Для справки: |
|
|
|||
|
Чистый долг, млн $ |
30 179 |
|
|||
|
Доля меньшинства, млн $ |
31 |
|
|||
|
Число акций, млн |
520,4 |
|
|||
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»
Наша оценка справедливой стоимости Caterpillar на конец 2023 года составляет $ 150 млрд, целевая цена на акцию составляет $ 288, что предполагает потенциал роста на 11,5% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Держать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 258,5 (апсайд — 2,6%), рейтинг акции — 3,0 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Caterpillar аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 290 (рейтинг — «Держать»), EVERCORE — $ 269 («Держать»), WELLS FARGO SECURITIES — $ 228 («Держать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции CAT после остановки вблизи уровня сопротивления на отметке $ 238 пробили его и обновили исторический максимум. Тем не менее стохастический осциллятор указывает на перекупленность акций, что может оказать давление на котировки в ближайшее время. Бумаги могут скорректироваться к уровню $ 238, который может теперь послужить поддержкой перед продолжением роста.
Источник: finam.ru
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.01.2023.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru