|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$25 |
|
Текущая цена: |
$22,09 |
|
Потенциал роста: |
13,2% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Pharma за период с нашего последнего обновления рекомендации (в августе) принесли достойную доходность в размере 10%.
- Опубликованную компанией отчетность за третий квартал мы оцениваем положительно и констатируем, что Horizon Pharma добилась достойной динамики основных показателей, полностью оправдывающей наши оптимистичные ожидания.
- Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 13,2%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US44047T1097 |
|
|
Рыночная капитализация |
$3,70 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$4,79 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
9,8% |
|
|
1Y |
64,9% |
|
|
5Y |
354,5% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
0,98 |
1,06 |
|
EBITDA |
0,14 |
-0,10 |
|
Чистая прибыль |
-0,17 |
-0,41 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,04 |
-2,52 |
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, выручка компании в третьем квартале увеличилась на 19,8% г/г до $325,3 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $13,46 млн, при этом прибыль на акцию составила 65 центов и на 16 центов опередила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 12% и 51% г/г соответственно, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 64% г/г, Ravicti – на 19%, Procysbi – на 23%, Rayos – на 18%. Мы по-прежнему считаем, что продолжающаяся перестройка структуры выручки Horizon Pharma в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки (речь одет об орфанном и ревматологическом сегментах), ведет компанию в верном направлении, а экспериментальная линейка Horizon Pharma достаточно конкурентоспособна.
В третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набран полный состав участников, и в октябре были заслушаны доклады о данном препарате на научных конференциях, при этом Horizon Pharma удалось обнадежить офтальмологическое сообщество текущими результатами испытаний.
Кроме того, Horizon Pharma продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, ранее в этом году компания сумела добиться разрешения на расширение возрастной группы пациентов, которым показан к применению препарат Ravicti.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение существенной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
4.23 |
4.04 |
3.27 |
10.65 |
|
Assertio Therapeutics Inc |
2.22 |
1.69 |
0.85 |
6.61 |
|
Eli Lilly and Co |
5.00 |
9.14 |
4.80 |
19.15 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
5.84 |
5.00 |
6.07 |
16.32 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
10.47 |
10.22 |
12.52 |
229.00 |
|
Biogen Inc |
5.08 |
4.77 |
4.96 |
11.82 |
|
Amgen Inc |
5.55 |
8.75 |
5.36 |
13.60 |
|
Gilead Sciences Inc |
4.13 |
4.07 |
4.17 |
10.58 |
|
Peer Median |
5.08 |
5.00 |
4.96 |
13.60 |
|
Pharmaceuticals |
9.70 |
2.86 |
11.70 |
16.63 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
20.0% |
23.8% |
51.9% |
27.7% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
129.4% |
-29.1% |
257.9% |
56.2% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов, и потенциал отскока после пробитого в прошлом году «клина» сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $25 с рекомендацией «покупать».