ФРС удивила финансовые рынки агрессивным снижением ставки по федеральным фондам
Когда вместо ожидаемого гранатомета на тебя наставляют пушку, самое время пойти туда, куда требует атакующий. Вместе с тем, не факт, что выстрел окажется точным. К тому же, более мощное оружие означает, что противник боится. Снижение ставки по федеральным фондам на 1 п.п до 0,25% на внеочередном заседании FOMC должно было наставить финансовые рынки на путь истинный, однако и акции, и доходность казначейских облигаций отреагировали точно так же, как после неожиданной монетарной экспансии 3 марта. Падением.
ФРС решила пойти на беспрецедентный шаг, не только снизив затраты по займам на большую величину, чем ожидал от нее срочный рынок, но и объявив о покупках трежерис на $500 млрд и ипотечных облигаций на $200 млрд, снизив размер отчислений в фонд обязательных резервов до нуля в течение 90 дней, а также запустив валютные свопы с 5-ю центробанками. Остается только догадываться, что именно послужило причиной такого агрессивного и неожиданного ослабления денежно-кредитной политики. То ли резкое ухудшение финансовых условий, то ли пессимистичные прогнозы по ВВП США, то ли критика Дональда Трампа.
Динамика финансовых условий
Источник: Bloomberg.
Буквально за сутки до исторического решения FOMC президент США разразился гневной тирадой. Он заявил, что американская администрация вынуждена делать за центробанк его работу, что вправе заменить председателя, и что ФРС просто обязана довести ставку до уровней, имеющих место в других странах. После того, как Федрезерв огорошил инвесторов масштабным монетарным стимулом, хозяин Белого дома сообщил, что был удивлен, и что ему нравится удивляться.
Реакция рынков убеждает, что решение регулятора связано с его опасениями за судьбу американской экономики. Закрытие предприятий на недели и месяцы приведет к массовым банкротствам и безработице. Рецессия близка как никогда, Goldman Sachs прогнозирует, что в первом квартале ВВП США не сможет вырасти, а во втором сократится сразу на 5%, JP Morgan ожидает проседания экономики на 2% в январе-марте и на 3% в апреле-июне.
Падение S&P 500 и доходности казначейских облигаций стало результатом не только страхов ФРС, но и усиления слухов, что от центробанка в текущей ситуации мало что зависит. Спасти экономику может только масштабный фискальный стимул в размере $400-500 млрд.
Динамика доходности трежерис
Источник: Bloomberg.
Что касается доллара США, то Morgan Stanley (NYSE:MS) рекомендует его продавать. В том числе против евро с таргетом на $1,16 и широким стоп-приказом на $1,08 из-за высокой волатильности на Forex. CIBC отмечает, что комбинация резкого снижения ставки и расширения баланса ФРС приблизительно на 16% – плохая новость для гринбэка. Toronto Dominion Bank обращает внимание, что агрессивная монетарная экспансия и валютные свопы снижают стоимость затрат на приобретение долларовой ликвидности, что является поводом для покупок EUR/USD. На мой взгляд, рынок потрясен, и пока он переваривает информацию, инвесторам имеет смысл посидеть на обочине. Лишь выход котировок пары за пределы диапазона консолидации 1,105-1,122 может дать инвесторам подсказку о ее среднесрочных перспективах.
Дмитрий Демиденко для LiteForex