Cognizant Technology Solutions Corp |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$76 |
Текущая цена: |
$66,41 |
Потенциал роста: |
14,4% |
Краткое описание эмитента
- Cognizant Technology Solutions – компания сферы ИТ, оказывающая профессиональные услуги бизнесу. Cognizant ведет деятельность по 4 направлениям – финансовые услуги, здравоохранение, производство/ритейл/логистика и прочее.
- Сегмент финансовых услуг включает в себя процессинг банковских операций для клиентов, операций на рынках капитала и в страховании.
- В здравоохранении Cognizant обслуживает медицинские учреждения, фармацевтические и биотехнологические фирмы, а также поставщиков медицинского оборудования.
- Следующее направление включает в себя ИТ-обслуживание промышленных предприятий, ритейлеров, туристических агентств и гостиничного бизнеса, а также логистических фирм. Кроме того, Cognizant оказывает ИТ-услуги клиентам в медийной и развлекательной сфере.
- Помимо консалтинга Cognizant также оказывает услуги на основе аутсорсинга – предоставляет техническую поддержку приложений, обслуживание ИТ-инфраструктуры и автоматизированных бизнес-процессов.
- Акции Cognizant Technology за период с нашего последнего обновления рекомендации (в мае) принесли доходность в размере 11,4%.
- Акции Cognizant остаются существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.
Мы сохраняем по акциям Cognizant Technology Solutions рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
|||
ISIN |
US1924461023 |
||
Рыночная капитализация |
$37,81 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$35,55 млрд |
||
Динамика акций |
|||
YTD |
5,3% |
||
12M |
-19,1% |
||
Финансовые показатели, млрд. $ |
|||
2017 |
2018 |
||
Выручка |
14,81 |
16,13 |
|
EBITDA |
3,25 |
3,39 |
|
Чистая прибыль |
1,50 |
2,10 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,56 |
3,59 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2017 |
2018 |
||
Маржа EBIT DA |
21,93% |
21,00% |
|
Маржа чистой прибыли |
10,16% |
13,03% |
Факторы роста
Cognizant Technology Solutions можно отнести к одним из самых ярких историй успеха в сфере ИТ за последнее десятилетие. Фирма была учреждена еще в 1994 году, а в 1998 году состоялось ее IPO. В 2011 году компания вошла в рейтинг Fortune 500, где остается по сей день. Примечательно, что в 2015 году журнал Fortune назвал эту компанию 4-й самой достойной восхищения ИТ-компанией в мире.
В штате Cognizant насчитывается 274 200 сотрудников, больше половины из которых находится в Индии. В последние годы компания наметила некоторые изменения в географической структуре своего штата – несколько сократила персонал в Индии и нарастила его численность в Европе и Северной Америке, стараясь приблизить своих сотрудников территориально к самой клиентуре.
Компания пришла к выводу, что в сфере цифровых услуг некоторые виды навыков специалистов необходимы в территориальной близости от клиента, и разница в затратах на оплату труда работников, базирующихся в Индии, и других уголках планеты перестала быть столь крупной, чтобы непосредственно влиять на географию найма специалистов.
Географическая диверсификация штата сотрудников, на наш взгляд, вполне способна стать конкурентным преимуществом компании по отношению к другим ИТ-фирмам, тотально рассчитывающим на индийских работников.
Cognizant Technology Solutions удается наращивать прибыль на акцию двузначными темпами на протяжении более 10 лет кряду, при этом компания ожидает среднегодового роста выручки на 7-11% на ближайшие 5 лет. Далеко не каждая компания ИТ-сектора может похвастаться такими показателями.
Кроме того, сам по себе рынок «бизнес-процесса как услуги» (BPAAS), по некоторым оценкам, может показать среднегодовой темп роста на уровне 22,9% за период с 2017 по 2025 год и достигнуть величины $13,36 млрд. Развитие облачных технологий неразрывно связано с этим направлением услуг бизнесу, и рассматриваемая нами компания является одним из ключевых игроков рынка BPAAS.
Финансовые результаты
По итогам второго квартала выручка Cognizant Technology увеличилась на 3,5% г/г до $4,14 млрд и на $10 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль составила $509 млн, а в расчете на акцию в скорректированном виде достигла 94 цента и на 2 цента превысила ожидания.
Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Выручка по направлению ИТ-обслуживания в финансовой сфере возросла на 0,3%, в здравоохранении – снизилась на 1,9%, в сегменте продуктов и ресурсов – выросла на 10,4% г/г, а в сегменте коммуникаций, медиа и технологий – на 12,2%.
При анализе отчетности компании за второй квартал мы не усмотрели причин для тревоги; кроме того, акции Cognizant Technology остаются существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.
Стоит отметить, что порядка 70% штата сотрудников компании находится в Индии, и в связи с наблюдавшимся в начале года отставанием показателей деятельности от целевых компания проводит оптимизацию издержек, в частности, сокращение штата работников.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Cognizant сохраняется значительная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сегменту провайдеров ИТ-услуг в целом.
Компания |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/Book |
P/S |
P/E Forward |
Cognizant Technology Solutions Corp |
2.16 |
11.08 |
18.45 |
15.70 |
3.47 |
2.30 |
15.91 |
Tata Consultancy Services Ltd |
5.21 |
19.34 |
25.48 |
27.84 |
9.16 |
5.44 |
23.38 |
Infosys Ltd |
3.65 |
14.63 |
21.41 |
20.57 |
5.81 |
3.85 |
19.35 |
Genpact Ltd |
2.75 |
17.79 |
26.96 |
20.92 |
5.04 |
2.42 |
18.63 |
Wipro Ltd |
2.30 |
11.88 |
18.08 |
13.97 |
2.86 |
2.77 |
16.15 |
Accenture PLC |
2.95 |
18.05 |
26.98 |
19.71 |
9.01 |
3.05 |
24.48 |
HCL Technologies Ltd |
2.22 |
10.02 |
14.17 |
15.01 |
3.42 |
2.33 |
12.47 |
International Business Machines Corp |
2.06 |
9.34 |
12.51 |
8.30 |
7.55 |
1.71 |
10.73 |
Peer Median |
2.75 |
14.63 |
21.41 |
19.71 |
5.81 |
2.77 |
18.63 |
IT Services |
2.46 |
16.10 |
30.78 |
19.49 |
3.43 |
2.26 |
21.56 |
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
27.3% |
32.0% |
16.0% |
25.5% |
67.5% |
20.7% |
17.1% |
Потенциал роста/падения к сектору провайдеров ИТ-услуг |
14.0% |
45.2% |
66.8% |
24.1% |
-1.1% |
-1.6% |
35.6% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике Cognizant Technology Solutions цена отжалась от линии долгосрочного тренда и сохраняет потенциал укрепления в перспективе ближайших месяцев.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы сохраняем по акциям Cognizant рейтинг «покупать» и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $76 на ближайший год.