Cognizant Technology Solutions Corp |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$ 85 |
Текущая цена: |
$ 72,99 |
Потенциал роста: |
16,5% |
Краткое описание эмитента
- Cognizant Technology Solutions – компания сферы ИТ, оказывающая профессиональные услуги бизнесу. Cognizant ведет деятельность по 4 направлениям – финансовые услуги, здравоохранение, производство/ритейл/логистика и прочее.
- Сегмент финансовых услуг включает в себя процессинг банковских операций для клиентов, операций на рынках капитала и в страховании.
- В здравоохранении Cognizant обслуживает медицинские учреждения, фармацевтические и биотехнологические фирмы, а также поставщиков медицинского оборудования.
- Следующее направление включает ИТ-обслуживание промышленных предприятий, ритейлеров, туристических агентств и гостиничного бизнеса, а также логистических фирм. Кроме того, Cognizant оказывает ИТ-услуги клиентам в медийной и развлекательной сфере.
- Помимо консалтинга Cognizant также оказывает услуги на основе аутсорсинга – предоставляет техническую поддержку приложений, обслуживание ИТ-инфраструктуры и автоматизированных бизнес-процессов.
- Акции Cognizant неоправданно сильно просели за период с марта прошлого года и на данном этапе выглядят заметно недооцененными с фундаментальной точки зрения.
- За период с нашей первоначальной рекомендации в середине января (т.е., за неполный месяц) бумага принесла солидную доходность в размере 12,9%.
- Вышедшая отчетность за четвертый квартал только подкрепила наши оптимистичные ожидания по акциям Cognizant.
Мы сохраняем по акциям Cognizant Technology Solutions рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
|||
ISIN |
US1924461023 |
||
Рыночная капитализация |
$42,26 млрд |
||
Enterprise Value (EV) |
$38,50 млрд |
||
Динамика акций |
|||
YTD |
15,7% |
||
6M |
-6,5% |
||
12М |
-4,6% |
||
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
2017 |
2018 |
||
Выручка |
14,81 |
16,13 |
|
EBITDA |
3,25 |
3,39 |
|
Чистая прибыль |
1,50 |
2,10 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,56 |
3,59 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
|
Маржа EBIT DA |
21,93% |
21,00% |
|
Маржа чистой прибыли |
10,16% |
13,03% |
Факторы роста
Cognizant Technology Solutions можно отнести к одним из самых ярких историй успеха в сфере ИТ за последнее десятилетие. Фирма была учреждена в еще 1994 году, а в 1998 году состоялось ее IPO. В 2011 году компания вошла в рейтинг Fortune 500, где остается по сей день. Примечательно, что в 2015 году журнал Fortune назвал эту компанию 4-й самой достойной восхищения ИТ-компанией в мире.
В штате Cognizant насчитывается 274 200 сотрудников, больше половины из которых находится в Индии. В последние годы компания наметила некоторые изменения в географической структуре своего штата – несколько сократила персонал в Индии и нарастила его численность в Европе и Северной Америке, стараясь приблизить своих сотрудников территориально к самой клиентуре.
Компания пришла к выводу, что в сфере цифровых услуг некоторые виды навыков специалистов необходимы в территориальной близости от клиента, и разница в затратах на оплату труда работников, базирующихся в Индии, и других уголках планеты перестала быть столь крупной, чтобы непосредственно влиять на географию найма специалистов.
Географическая диверсификация штата сотрудников, на наш взгляд, вполне способна стать конкурентным преимуществом компании по отношению к другим ИТ-фирмам, тотально рассчитывающим на индийских работников.
Cognizant Technology Solutions удается наращивать прибыль на акцию двузначными темпами на протяжении более 10 лет кряду, при этом компания ожидает среднегодового роста выручки на 7-11% на ближайшие 5 лет. Далеко не каждая компания ИТ-сектора может похвастаться такими показателями, и при всем этом рынок в 2018 году с неоправданной силой «наказал» акции Cognizant за недостаточно быструю, как показалось игрокам, трансформацию. За период с марта 2018 года до последней недели декабря бумага подешевела почти на 30%, что не соответствует картине операционной деятельности и динамике показателей компании.
Кроме того, сам по себе рынок «бизнес-процесса как услуги» (BPAAS), по некоторым оценкам, может показать среднегодовой темп роста на уровне 22,9% за период с 2017 по 2025 год и достигнуть величины $13,36 млрд. Развитие облачных технологий неразрывно связано с этим направлением услуг бизнесу, и рассматриваемая нами компания является одним из ключевых игроков рынка BPAAS.
Финансовые результаты
По итогам четвертого квартала выручка Cognizant Technology увеличилась на 7,8% г/г до $4,13 млрд и на $20 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль составила $648 млн в сравнении с чистым убытком в размере $18 млн за аналогичный период предыдущего года. Чистая прибыль на акцию составила $1,12 и на 21 цент превысила ожидания.
Источник – Thomson Reuters
Выручка по направлению ИТ-обслуживания в финансовой сфере возросла на 3% до $1,45 млрд, в здравоохранении – увеличилась на 7% до $1,23 млрд, в сегменте продуктов и ресурсов – выросла на 15% г/г до $891 млн, а в сегменте коммуникаций, медиа и технологий – на 20% до $585 млн.
Компания сообщила о назначении нового CEO – им стал Брайан Хамфрис (Brian Humphries), ранее возглавлявший Vodafone Business.
Мы позитивно оцениваем опубликованную квартальную отчетность и по-прежнему возлагаем на акции Cognizant оптимистичные ожидания на ближайший год.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Cognizant сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сегменту провайдеров ИТ-услуг в целом.
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/Book |
P/E Forward |
Cognizant Technology Solutions Corp |
2.39 |
11.37 |
20.31 |
16.31 |
3.69 |
16.20 |
Tata Consultancy Services Ltd |
5.31 |
19.59 |
26.21 |
27.21 |
9.39 |
22.81 |
Infosys Ltd |
3.87 |
14.64 |
22.13 |
22.06 |
5.11 |
18.98 |
Genpact Ltd |
2.34 |
16.14 |
21.26 |
19.58 |
4.54 |
15.35 |
Wipro Ltd |
2.50 |
13.50 |
20.65 |
18.58 |
3.08 |
17.13 |
Accenture PLC |
2.25 |
14.30 |
22.88 |
16.35 |
7.81 |
20.68 |
HCL Technologies Ltd |
2.32 |
9.63 |
14.44 |
14.93 |
3.57 |
13.46 |
International Business Machines |
1.95 |
9.63 |
11.32 |
7.94 |
7.21 |
9.56 |
Peer Median |
2.34 |
14.30 |
21.26 |
18.58 |
5.11 |
17.13 |
IT Services |
2.42 |
14.30 |
25.12 |
16.92 |
3.46 |
18.40 |
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
-2.0% |
25.8% |
4.7% |
14.0% |
38.7% |
5.7% |
Потенциал роста/падения к сегменту провайдеров ИТ-услуг |
1.2% |
25.8% |
23.7% |
3.8% |
-6.2% |
13.5% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике Cognizant Technology Solutions остается в силе долгосрочный восходящий тренд, и потенциал роста цены в среднесрочной перспективе сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы сохраняем по акциям Cognizant рейтинг «покупать» и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $85 на ближайший год.