|
Chevron |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$132 |
|
Текущая цена: |
$118,7 |
|
Потенциал роста: |
11,2% |
Executive Summary
- Chevron является одной из крупнейших в мире нефтегазовых компаний. Основной конкурент – Exxon Mobil, сохраняющий лидерство в отрасли.
- Доказанные запасы нефти Chevron по итогам 2018 года составляют 12,5 млрд баррелей, компания добывает более 3 миллионов баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки.
- У Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 18%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что, в свою очередь, говорит о финансовой устойчивости компании.
- Chevron намеревалась приобрести нефтегазовую компанию Anadarko Petroleum за $33 млрд, но в последний момент сделка была отменена, и компания получила неустойку за срыв сделки в размере $740 млн.
- Chevron представила хорошие финансовые результаты за второй квартал 2019 года. Выручка компании оказалась чуть хуже ожиданий, однако прибыль на акцию значительно превысила ожидания аналитиков.
- Кроме того, добыча нефти и газа третий квартал подряд превысила 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Помимо этого, во втором квартале Chevron добывала 3,084 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что стало рекордным значением для компании.
- Chevron по-прежнему недооценена по отношению к Exxon Mobil по мультипликатору P/E ntm.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Chevron с целевой ценой на уровне $132.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US1667641005 |
||
|
Рыночная капитализация |
$226,17 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$251,57 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
141,72 |
166.34 |
159,01 |
|
EBITDA |
32,91 |
40.74 |
40,86 |
|
Чистая прибыль |
9,27 |
14,86 |
14,06 |
|
Прибыль на акцию, $ |
4,85 |
7,74 |
7,59 |
|
Дивиденды, $ |
4,32 |
4,49 |
4,76 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
23,2% |
24,5% |
25,7% |
|
Маржа чистой прибыли |
6,48% |
8,93% |
8,8% |
Краткое описание эмитента
Chevron – международная энергетическая компания, одна из крупнейших в мире, основана в 1879 году, штаб-квартира находится в городе Сан-Рамон, США. Основным конкурентом является компания Exxon Mobil, которая сохраняет за собой лидерство в отрасли.
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Основными направлениями бизнеса Chevron являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) и «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream).
Помимо этого, Chevron занимается управлением денежными средствами и финансированием, а также страхованием и операциями с недвижимостью. Ранее львиную долю доходов приносил компании сегмент Upstream, на текущий момент доходы от Upstream и Downstream практически равны.
Доказанные запасы нефти у Chevron по итогам 2018 года составляют 12,56 млрд баррелей, компания добывает более 3 млн баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки.
Компания Chevron ведет добычу нефти и газа в различных регионах мира, осуществляет деятельность более чем в 180 странах. Ей принадлежит пять НПЗ в США, а также по заводу в Таиланде, ЮАР и Канаде. Помимо этого, Chevron владеют неконтролирующими долями в пяти зарубежных НПЗ (Южная Корея, Сингапур, Австралия, Пакистан и Новая Зеландия).
Также Chevron принадлежит обширная сеть АЗС по всему миру. Наконец, компания частично представлена в секторе альтернативной энергетики (солнечная, ветровая и геотермальная энергетика).
На текущий момент капитализация компании Chevron составляет $226,17 млрд (у Exxon Mobil – $297,36 млрд), численность персонала 55,2 тыс. человек.
Факторы роста
Одним из ключевых факторов, влияющих на финансовые показатели Chevron, является динамика цен на нефть. Так, во втором квартале 2019 года цены на нефть марки Light Sweet просели на 2,6%, что не оказало значительного влияния на финансовые показатели Chevron. В третьем квартале цены на нефть могут продолжить находиться под давлением ввиду сохраняющейся торговой войны между США и Китаем. В связи с этим инвесторы опасаются снижения спроса на «черное золото».
Что касается прогнозов, то Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $59,58 за баррель, тогда как ранее ожидалось $59,29 за баррель, а прогноз по нефти марки Brent снижен с $66,69 до $66,55 за баррель. Эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость «черного золота» на уровне $67 за баррель по итогам 2019 и 2020 гг. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch также ждут $65 за баррель в 2019 году, тогда как аналитики рейтингового агентства Moody’s Investors Service прогнозируют порядка $70 за баррель. Citigroup понизил прогноз цен на нефть Brent на третий квартал с $72 до $68 за баррель, тогда как по итогам 2019 года они ожидают ее на уровне $72 за баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что цены на нефть в 2019 году продолжат восстанавливаться и будут в диапазоне $61-70 за баррель, поэтому, как минимум, финансовые показатели Chevron продолжат демонстрировать стабильную динамику.
Также стоит отметить, что ОПЕК ожидает, что спрос нефть в 2019 году будет находиться около отметки 100 млн баррелей в сутки по сравнению с 98,78 млн баррелей в сутки в 2018 году. Кроме того, в США продолжает расти добыча нефти. Отметим, что Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает, что в 2019 году США станет лидером по добыче нефти в 2019 году. Пока же в конце июля 2019 года США вышли на уровень добычи в среднем 12,4 млн баррелей в сутки, что является очередным рекордным значением. Если спрос на «черное золото» действительно будет сохраняться на текущем высоком уровне, то в целом это окажет дополнительную поддержку ценам на нефть.
Также стоит отметить, что Chevron продолжает увеличивать добычу нефти, причем третий квартал подряд за счет улучшения деятельности на месторождении нефти в бассейне Permian. Так, добыча нефти и газа Chevron во втором квартале выросла на 9% и составила 3,084 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Напомним, что ранее менеджмент компании сообщил, что к 2019-2020 гг. Chevron будет добывать более 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, что в итоге это уже успешно выполнено.
Кроме того, все также у Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 18%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что в свою очередь говорит о финансовой устойчивости компании.
Другим не менее важным плюсом для Chevron является высокая дивидендная доходность, которая на текущий момент составляет 3,9%, что очень неплохо для компании, которая является одним из лидеров в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет 1,87%.
В первом квартале сообщалось, что Chevron намеревалась приобрести нефтегазовую компанию Anadarko Petroleum за $33 млрд или $65 за бумагу. Однако в самый последний момент нефтегазовая компания Occidental Petroleum сумела перебить предложение Chevron, приобретя Anadarko Petroleum за $57 млрд или $76 за бумагу. В связи с тем, что сделка сорвалась Anadarko Petroleum выплатила Chevron неустойку в размере $740 млн.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Chevron за второй квартал 2019 года. Выручка в отчетном периоде снизилась на 8% до $38,85 млрд по сравнению с $42,23 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $40,12 млрд.
В сегменте Upstream в США Chevron зафиксировала прибыль в размере $896 млн по сравнению с прибылью в размере $838 млн за тот же период годом ранее благодаря более высокому объему добычи нефти. Средняя цена реализации нефти в США во втором квартале снизилась с $59 за баррель до $52 за баррель. В международном сегменте Upstream прибыль увеличилась с $2,457 млрд до $2,587 млрд из-за более высокого объема реализации природного газа и налоговых льгот. Средняя цена реализации нефти во втором квартале уменьшилась с $68 за баррель до $62 за баррель.
Добыча нефти и газа Chevron в отчетном периоде выросла на 9% и составила 3,084 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки (896 тыс. в США и 2,19 млн в мире) по сравнению с 2,826 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года. Добыча нефти и газа превышает отметку в 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки третий квартал подряд.
Прибыль в США в сегменте Downstream в отчетном периоде составила $465 млн по сравнению с $657 млн годом ранее (связано с падением рентабельности продаж нефтепродуктов и более низкими доходами от совместного предприятия Chevron Philips Chemical Company LLC). В международном сегменте Downstream прибыль выросла с $181 млн до $264 млн из-за роста рентабельности продаж нефтепродуктов.
Помимо этого, расходы Chevron во втором квартале снизились на 11,8% и составили $32,915 млрд по сравнению с $37,331 млрд годом ранее.
Чистая прибыль Chevron в отчетном периоде составила $4,31 млрд или $2,27 в расчете на акцию (с учетом полученного штрафа со стороны Anadarko Petroleum в размере $740 млн) по сравнению с $3,41 млрд или $1,78 на акцию за аналогичный период прошлого года, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на бумагу на уровне $1,76.
Денежный поток от операционной деятельности по итогам первого полугодия 2019 года составил $13,8 млрд по сравнению с $11,9 млрд за аналогичный период 2018 года. Капитальные затраты в по итогам первого полугодия составили $10 млрд по сравнению с $9,2 млрд годом ранее.
Также компания объявила о квартальных дивидендах в размере $1,19 на бумагу, которые будут выплачены 10 сентября. Реестр акционеров будет закрыт 17 августа.
|
Показатель, млрд $ |
2Q2019 |
2Q2018 |
Изменение |
6m2019 |
6m2018 |
Изменение |
|
Выручка |
38,850 |
42,236 |
-8,02% |
74,050 |
80,000 |
-7,44% |
|
Операционные и административные затраты |
-6,360 |
-6,332 |
0,44% |
-12,330 |
-11,840 |
4,14% |
|
Суммарные затраты |
-32,915 |
-37,331 |
-11,83% |
-64,158 |
-70,020 |
-8,37% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
5,935 |
4,905 |
9,890 |
9,978 |
||
|
Налоги |
-1,645 |
-1,483 |
-2,960 |
-2,890 |
||
|
Чистая прибыль |
4,290 |
3,420 |
25,44% |
6,930 |
7,080 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
2,270 |
1,780 |
|
3,660 |
3,680 |
|
Источник – https://www.chevron.com/
Как отмечалось ранее, менеджмент Chevron сумел стабилизировать финансовые показатели как за счет увеличения добычи углеводородов, так и за счет оптимизации издержек и распродажи непрофильных активов. В 2018 году выручка была зафиксирована на уровне $166,34 млрд по сравнению с $141,72 млрд в 2017 году. В 2019 году прогнозируется незначительное снижение до $159 млрд.
Помимо этого, в 2018 году Chevron зафиксировала чистую прибыль в размере $14,8 млрд по сравнению с прибылью размере $9,19 млрд в 2017 году. В 2019 году чистая прибыль ожидается на уровне $14 млрд.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то на данный момент акции Chevron справедливо оценены почти по всем ключевым мультипликатором по отношению к своим конкурентам. Тем не менее, по коэффициенту EV/S у Chevron сохраняется потенциал роста в размере 29%.
Также мы считаем целесообразным сравнить Chevron с прямым конкурентом Exxon Mobil по показателю P/E ntm. Так, у Chevron мультипликатор находится на уровне 15,07, а в у Exxon Mobil – 15,82, что эквивалентно потенциалу роста в размере 5%. Исходя из этого, у акций Chevron все еще сохраняется потенциал роста.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Chevron Corp |
1,65 |
7,12 |
15,40 |
15,07 |
7,38 |
1,46 |
1,48 |
3,9% |
|
Exxon Mobil Corp |
1,25 |
8,96 |
16,95 |
15,82 |
8,30 |
1,56 |
1,09 |
4,9% |
|
ConocoPhillips |
1,88 |
4,53 |
8,84 |
12,87 |
4,68 |
1,84 |
1,65 |
2,2% |
|
BP PLC |
0,64 |
5,33 |
14,28 |
11,13 |
5,10 |
1,26 |
0,43 |
6,6% |
|
Total SA |
0,89 |
5,13 |
12,37 |
8,89 |
4,98 |
1,09 |
0,71 |
5,9% |
|
Phillips 66 |
0,50 |
9,44 |
8,26 |
10,16 |
6,95 |
1,73 |
0,39 |
3,6% |
|
Valero Energy Corp |
0,34 |
6,22 |
11,66 |
9,39 |
6,19 |
1,48 |
0,28 |
4,4% |
|
Marathon Oil Corp |
2,47 |
4,15 |
11,42 |
17,01 |
3,30 |
0,84 |
1,72 |
1,5% |
|
Peer Median |
2,12 |
6,76 |
11,66 |
11,63 |
4,15 |
0,73 |
1,39 |
4,1% |
|
Потенциал роста/падения |
29% |
-5,0% |
-24% |
-23% |
-44% |
-50% |
-6% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Chevron торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $142. Нижняя граница проходит около $110. Также может быть сформирован симметричный треугольник с верхней границей около $125. Стохастические линии направлены на юг и еще не достигли зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения пока сохраняется.
Источник данных – whotrades.сom