|
Check Point Software Technologies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$125.0 |
|
Текущая цена: |
$108.3 |
|
Потенциал роста: |
15.4% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $125.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
IL0010824113 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$16.92 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$12.58 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
9М18 |
9М17 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
1 391 |
1 349 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
751 |
744 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
647 |
629 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
4.04 |
3.76 |
||
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
9М18 |
9М17 |
|||
|
Маржа EBITDA |
54.0% |
55.2% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
46.5% |
46.6% |
||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет около $17 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Так, в III квартале 2018 г. выручка Check Point увеличилась на 3.6% в годовом выражении до $470.8 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $465 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 13% до $136.4млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 29% по сравнению с 26.5% год назад. На контракты стоимостью $50 тыс. и более пришлось 75% всех заключенных сделок в отчетном периоде, при этом 48 клиентов подписали контракты стоимостью свыше $1 млн. Географически на Северную Америку пришлось 47% общей выручки, на Европу – 37%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 16%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в III квартале Check Point выкупила с рынка 2.6 млн. собственных акций за примерно $300 млн. Кроме того, компания сообщила о приобретении израильской фирмы Dome9, что должно существенно усилить ее позицию в сегменте решений кибербезопасности для облачных сервисов.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.07 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за 3квартал и 9 месяцев 2018 г.
|
|
3К18 |
3К17 |
Изменение |
9М18 |
9М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
470.8 |
454.6 |
3.6% |
1 390.9 |
1 348.7 |
3.1% |
|
EBITDA, $ млн. |
255.0 |
255.1 |
0.0% |
751.0 |
744.4 |
0.9% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
219.3 |
215.3 |
1.8% |
647.3 |
628.8 |
2.9% |
|
EPS, $ |
1.38 |
1.30 |
6.2% |
4.04 |
3.76 |
7.4% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
249.0 |
259.8 |
-4.2% |
881.0 |
841.5 |
4.7% |
|
Рентабельность по EBITDA |
54.2% |
56.1% |
-1.9 п.п. |
54.0% |
55.2% |
-1.2 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
46.6% |
47.4% |
-0.8 п.п. |
46.5% |
46.6% |
-0.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В IV квартале 2018 г. Check Point прогнозирует продажи в диапазоне $500-528 млн. и скорректированный показатель EPS на уровне $1.56-1.67.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.
Согласно оценкам исследовательской фирмы Cybersecurity Ventures, ущерб для мировой экономики от киберпреступности к 2021 г. достигнет $6 трлн. в год, удвоившись с $3 трлн. в 2015 г. На этом фоне глобальные расходы на обеспечение безопасности как информации, так и инфраструктуры со стороны корпораций, госструктур и физлиц будут только расти. По прогнозу Cybersecurity Ventures, объем мирового рынка услуг кибербезопасности, который по итогам 2017 г. составил порядка $120 млрд., в ближайшие четыре года будет увеличиваться в среднем на 12-15% в год, то есть примерно в 2 раза быстрее IT-рынка в целом. При этом суммарные глобальные расходы на кибербезопасность превысят $1 трлн. в пятилетний период с 2017 по 2021гг.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2018П |
2019П |
2018П |
2019П |
|||||
|
Palo Alto Networks |
PAWN |
17 519 |
16 036 |
21.6 |
17.2 |
36.8 |
30.2 |
-11.3 |
|
Check Point Software Tech |
CHKP |
16 923 |
12 576 |
12.2 |
11.8 |
19.1 |
18.2 |
22.6 |
|
Fortinet |
FTNT |
13 379 |
11 707 |
24.6 |
22.6 |
47.4 |
40.8 |
13.5 |
|
Symantec |
SYMC |
11 548 |
14 311 |
7.1 |
6.7 |
12.3 |
10.8 |
10.4 |
|
Trend Micro |
4704 |
7 976 |
6 625 |
14.1 |
13.2 |
30.3 |
27.1 |
15.0 |
|
Proofpoint |
PFPT |
4 996 |
5 026 |
37.1 |
31.3 |
83.1 |
58.0 |
-69.2 |
|
Fireeye |
FEYE |
3 274 |
3 146 |
25.9 |
27.5 |
671.6 |
104.9 |
-36.7 |
|
Imperva |
IMPV |
1 941 |
1 581 |
22.9 |
28.8 |
162.0 |
60.1 |
-3.8 |
|
Медиана |
|
|
|
22.3 |
19.9 |
42.1 |
35.5 |
3.3 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Check Point движутся в рамках долгосрочного восходящего канала. Ближайшей поддержкой является линия 50-периодной скользящей средней, проходящая в районе отметки $105.
Мы считаем акции Check Point интересным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $125.