|
Check Point Software Technologies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$125.0 |
|
Текущая цена: |
$110.9 |
|
Потенциал роста: |
12.7% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $125.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
IL0010824113 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$17.33 млрд. |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$13.29 млрд. |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
2018 |
2017 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
1 917 |
1 855 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
1 036 |
1 041 |
||
|
Чистая прибыль, $млн. |
911 |
888 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
5.71 |
5.33 |
||
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
2018 |
2017 |
|||
|
Маржа EBITDA |
54.0% |
56.1% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
47.5% |
47.9% |
||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $17.3 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый подъем финансовых показателей. Так, в IV квартале 2019 г. выручка Check Point увеличилась на 3.9% в годовом выражении до $525.6 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $517 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 12.8% до $146.6 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 27.9% по сравнению с 25.7% год назад. Что касается размера сделок, руководство компании сообщило, что в течение квартала 102 клиента заключили контракты стоимостью свыше $1 млн., причем общий объем таких транзакций продолжает расти. Географически, на Северную и Южную Америку пришлось 45% выручки, на Европу – 39%, оставшиеся 16% были получены в Японии, странах Азиатско-Тихоокеанского региона, Ближнего Востока и Африки.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в IV квартале Check Point выкупила с рынка 2.8 млн. собственных акций за $305 млн., доведя объем buyback за весь прошлый год до $1.1 млрд. Кроме того, компания закрыла сделку по приобретению израильской фирмы Dome9, что должно существенно усилить ее позицию в сегменте решений кибербезопасности для облачных сервисов.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.04 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги (против $3.85 млрд. на конец 2017 г.) при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за IV квартал и весь 2018 г.
|
|
4К18 |
4К17 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
525.6 |
506.0 |
3.9% |
1 916.5 |
1 854.7 |
3.3% |
|
EBITDA, $ млн. |
284.7 |
296.7 |
-4.0% |
1 035.8 |
1 041.0 |
-0.5% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
263.7 |
259.2 |
1.7% |
911.0 |
888.0 |
2.6% |
|
EPS, $ |
1.68 |
1.58 |
6.3% |
5.71 |
5.33 |
7.1% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
249.1 |
248.1 |
0.4% |
1 130.1 |
1 089.6 |
3.7% |
|
Рентабельность по EBITDA |
54.2% |
58.6% |
-4.5 п.п. |
54.0% |
56.1% |
-2.1 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
50.2% |
51.2% |
-1.1 п.п. |
47.5% |
47.9% |
-0.3 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point представило предварительные оценки основных финпоказателей на 2019 г. и ожидает прибыль на акцию в диапазоне $5.86-6.25 при выручке $1.94-2.04 млрд. При этом консенсус-прогноз аналитиков предполагает выручку компании в этом году в размере $1.99 млрд. и показатель EPS на уровне $6.05.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.
Согласно оценкам исследовательской фирмы Cybersecurity Ventures, ущерб для мировой экономики от киберпреступности к 2021 г. достигнет $6 трлн. в год, удвоившись с $3 трлн. в 2015 г. На этом фоне глобальные расходы на обеспечение безопасности как информации, так и инфраструктуры со стороны корпораций, госструктур и физлиц будут только расти. По прогнозу Cybersecurity Ventures, объем мирового рынка услуг кибербезопасности, который по итогам 2017 г. составил порядка $120 млрд., в ближайшие четыре года будет увеличиваться в среднем на 12-15% в год, то есть примерно в 2 раза быстрее IT-рынка в целом. При этом суммарные глобальные расходы на кибербезопасность превысят $1 трлн. в пятилетний период с 2017 по 2021гг.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA 2018П 2019П |
P/E 2018П 2019П |
ROE, % |
||
|
Palo Alto Networks |
PAWN |
20 196 |
18 713 |
22.2 |
19.6 |
41.0 |
34.1 |
-10.2 |
|
Check Point Software Tech |
CHKP |
17 329 |
13 290 |
12.8 |
12.6 |
19.0 |
18.6 |
22.3 |
|
Symantec |
SYMC |
13 302 |
15 714 |
8.2 |
8.0 |
13.6 |
11.8 |
9.7 |
|
Fortinet |
FTNT |
12 805 |
10 970 |
21.9 |
20.9 |
43.9 |
38.0 |
13.5 |
|
Trend Micro |
4704 |
7 469 |
6 118 |
12.5 |
11.2 |
28.3 |
25.4 |
15.0 |
|
Proofpoint |
PFPT |
5 441 |
5 201 |
31.4 |
29.7 |
75.9 |
60.6 |
-69.2 |
|
Fireeye |
FEYE |
3 469 |
3 318 |
38.6 |
36.3 |
228.7 |
92.2 |
-36.7 |
|
Qualys |
QLYS |
3 304 |
3 192 |
29.5 |
22.7 |
51.3 |
45.6 |
16.9 |
|
Imperva |
IMPV |
1 975 |
1 727 |
36.7 |
35.8 |
149.4 |
66.5 |
-3.8 |
|
Медиана |
|
|
|
22.2 |
20.9 |
43.9 |
38.0 |
9.7 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции Check Point пробили верхнюю границу среднесрочного нисходящего канала, а также преодолели 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения подъема в район отметки $120.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $125.