|
Discover Financial Services |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$100,0 |
|
Текущая цена |
$80,14 |
|
Потенциал роста |
24,8% |
Краткое описание эмитента
- Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и управления платежными системами.
- Темпы роста акций DFS немного превышают темпы роста доходности индекса S&P (+3,37% против +3,29% за последние полгода).
- Превзошедшие прогнозы аналитиков квартальная прибыль и выручка, оптимистичные прогнозы и недооцененность выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
- Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 24,8%.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Discover Financial Services.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US2547091080 |
|
|
Рыночная капитализация |
$25,50 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
-14,5% |
|
|
6М |
3,4% |
|
|
12М |
9,5% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
9,9 |
10,71 |
|
EBITDA |
4,73 |
3,68 |
|
Чистая прибыль |
2,1 |
2,74 |
|
Прибыль на акцию, $ |
5,95 |
8,60 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Маржа EBITDA |
47,81% |
34,38% |
|
Маржа чистой прибыли |
21,21% |
25,60% |
Финансовые результаты и факторы роста
Согласно финансовой отчетности DFS за третий квартал 2019 г., чистая прибыль в отчётном периоде увеличилась на 6,9% г/г c $720 млн годом ранее до $770 млн, при этом прибыль на акцию повысилась с $2,05 до $2,36, превзойдя усреднённый прогноз аналитиков в $2,28 на одну бумагу.
Сравнительная динамика акций DFS и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник данных – Thomson Reuters
Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде увеличилась на 6,5% г/г до $2,90 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $2,88 млрд. Между тем чистый процентный доход расширился на 8,1% г/г до $2,4 млрд.
Стоит отметить, что объемы кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжили рост: как видно из диаграммы слева, Совокупный объем предоставленных кредитов в отчетном периоде повысился на 6% г/г до $92,5 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 7% г/г до $74,0 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 4% г/г до $9,7 млрд и потребительских займов – на 1% г/г до $7,6 млрд. При этом объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам расширился на 8% г/г, а совокупная величина расходов увеличилась на 9%, в первую очередь, за счет компенсационных затрат и инвестиционных издержек. Отдельно стоит отметить повышение чистого процентного дохода на 8% г/г до $2,4 млрд. Подводя итог, мы оцениваем финансовые результаты компании, как успешные: как прибыль, так и выручка показали рост и превзошли среднерыночные ожидания.
На тему программы обратного выкупа акций заметим, что в третьем квартале был совершен выкуп 5,11 млн. обыкновенных бумаг на общую сумму $419 млн. При этом количество привилегированных акций в портфеле уменьшилось на 1,4% к/к. Напомним, что на период с третьего квартала 2019 г. по второй квартал 2020 г. компания намерена совершить обратный выкуп бумаг на общую сумму $1,63 млрд.
Что касается финансовых результатов Discover Financial в целом, то, как видно из диаграмм ниже, с прошлого года наблюдается явное ускорение темпов роста квартальной прибыли на акцию, и в третьем квартале этого года данная тенденция сохранилась, кроме того, прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит вполне оптимистично. Что касается показателя выручки, то в последние годы имеет место его планомерное постепенное увеличение, а консенсус на 4 квартал этого года и первые три квартала 2020 г. предполагает продолжение этой тенденции.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов и по финансовому сектору в целом, мы видим, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей, особенно по индикаторам P/E forward (+48,9%) и P/sales (+56,7%) исходя из чего мы делаем вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
|
Discover Financial Services |
9,05 |
8,44 |
2,15 |
2,15 |
9,05 |
|
Mastercard |
42,11 |
30,93 |
54,81 |
17,26 |
36,23 |
|
Visa |
35,61 |
28,30 |
11,08 |
17,35 |
30,92 |
|
Wells Fargo & Co |
11,12 |
11,86 |
1,14 |
3,37 |
11,49 |
|
PNC Financial Services Group |
13,11 |
12,57 |
1,30 |
4,74 |
13,12 |
|
Ally Financial |
7,71 |
7,50 |
0,82 |
1,22 |
8,33 |
|
Capital One Financial |
8,29 |
7,94 |
0,75 |
1,55 |
8,47 |
|
American Express |
15,39 |
13,38 |
4,22 |
2,19 |
14,97 |
|
Медиана |
13,11 |
12,57 |
1,30 |
3,37 |
13,12 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
44,9% |
48,9% |
-65,4% |
56,7% |
45,0% |
|
Финансовый сектор |
13,19 |
11,49 |
1,14 |
3,07 |
12,14 |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике цена акции, продолжает торговаться над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учётом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе возможно дальнейшее повышение цены.
Источник –Whotrades.com
С учетом вышеперечисленных факторов, мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Discover Financial Services, однако принимая во внимание смягчение монетарной политики ФРС, понижаем их целевую цену до $100,0, что эквивалентно 24,8%-ному потенциалу роста от текущих уровней.