|
Boston Scientific Corp. |
|
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $42,0 |
| Текущая цена | $37,0 |
| Потенциал роста | 13,5% |
Краткое описание эмитента
- Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов.
- Компания ведет деятельность в таких направлениях, как нейрохирургия, ортопедическая и сердечно-сосудистая хирургия, пульмонология, гинекология, гастроэнтерология, электрофизиология, урология и др.
- Бренд Boston Scientific хорошо известен в медицинской среде и пользуется авторитетом во врачебных кругах.
- Тенденция старения населения и распространенный в странах Запада нездоровый образ жизни неизбежно приведут к возрастанию частоты сердечно-сосудистых заболеваний в глобальном масштабе, и продукты Boston Scientific в таких условиях сохранят востребованность.
- Акции Boston Scientific находятся в числе наших рекомендаций на покупку с прошлого года.
- В отчетности Boston Scientific за первый квартал мы не усмотрели причин для паники относительно бизнеса компании в условиях пандемии, принимая во внимание передовые технологии, которыми Boston Scientific обеспечивает медицину.
Мы сохраняем по акциям Boston Scientific рекомендацию «Покупать».
Факторы роста и финансовые результаты
|
Основные сведения |
|||
| ISIN | US1011371077 | ||
| Рыночная капитализация | $ 51,78 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $ 61,74 млрд | ||
|
Динамика акций |
|||
| YTD | -18,4% | ||
| 3M | -12,4% | ||
| 6M | -8,7% | ||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
| Показатель | 2018 | 2019 | |
| Выручка | 9,82 | 10,74 | |
| EBITDA | 2,63 | 3,09 | |
| Чистая прибыль | 1,67 | 4,70 | |
| Прибыль на акцию, $ | 1,14 | 3,33 | |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
| Показатель | 2018 | 2019 | |
| Маржа EBITDA | 26,81% | 28,78% | |
| Маржа чистой прибыли | 17,01% | 43,78% | |
Boston Scientific учреждена в 1979 году, и ее первым продуктом стали катетеры для операций на желчном пузыре. В последующие годы компания расширила спектр выпускаемых катетеров и основанных на них устройств и в других сферах, в том числе в сердечно-сосудистой. В 1994 году Boston Scientific за полтора года приобрела 9 компаний, нарастив за этот период свою рыночную капитализацию более чем в 5 раз, а число сотрудников — в 4 раза.
Благодаря агрессивной политике приобретений компания значительно расширила продуктовую линейку, которая стала весьма диверсифицированной. Выручка Boston Scientific распределена почти поровну по 3 основным направлениям: около 30% — хирургическое направление, около 30% — сегмент управления сердечным ритмом и нейромодуляции, порядка 40%- сердечно-сосудистое направление.
Нам импонирует тот факт, что в настоящее время Boston Scientific является одним из ключевых игроков в важном сегменте медицинского хай-тека — транслюминальной баллонной ангиопластике.
В прошлом году стали известны благоприятные результаты испытаний эффективности баллонного катетера LUMINIZE RF на 100 пациентах с фибрилляцией предсердий, и это весьма обнадеживающая новость для Boston Scientific — мерцательную аритмию традиционно лечат медикаментозно и с помощью абляции, и катетерные технологии могут повысить результативность лечения.
Стоит отметить, что во втором квартале 2019 года компания осуществила в Европе и Соединенных Штатах контролируемый запуск своей системы LOTUS Edge Aortic Valve — единственного одобренного аортального клапана, который дает врачам возможность скорректировать положение клапана после его установки.
В третьем квартале компания запустила устройство для окклюзии ушка левого предсердия WATCHMAN™ в Японии, и число пациентов с этим устройством в глобальном масштабе превысило 100 000.
Кроме того, поступили хорошие новости по итогам проведенных исследований продуктов Boston Scientific относительно системы глубокой стимуляции головного мозга Vercise™ для пациентов с болезнью Паркинсона и Spectra WaveWriter™для страдающих хронической болью, а также не разочаровали данные 3-летнего исследования, показавшие более благоприятный эффект от имплантации системы LOTUS™ TAVR в сравнении с CoreValve®, выпускаемой конкурентом Medtronic.
Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе станут все более востребованными, по мере того как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения приведут к росту сердечно-сосудистых патологий.
Что касается результатов первого квартала, выручка Boston Scientific увеличилась на 2,0% г/г и составила $ 2,54 млрд, вровень с усредненными прогнозами, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила 28 центов и оказалась на 3 цента ниже ожиданий Уолл-стрит.
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Boston Scientific сохранила положительную динамику выручки по двум из трех основных сегментов — +1,1% в хирургическом и +5,5% в сердечно-сосудистом, тогда как наименьший по величине сегмент сердечного ритма и нейромодуляции зафиксировал снижение выручки на 7,2%.
Стоит отметить, что 30 марта компания отозвала свои прогнозы на текущий год в связи с неопределенностью вокруг пандемии коронавируса.
Пандемия коронавируса негативно сказалась на финансовых результатах Boston Scientific в плане снижения спроса на устройства и расходные материалы, необходимые для плановых медицинских процедур и хирургических вмешательств — из-за вирусной угрозы пациенты и врачи предпочли перенести процедуры, не носящие экстренный характер, на более поздние сроки. Так или иначе, а необходимые процедуры после снятия карантинных мер возобновятся, и недополученные потоки выручки в отсроченном порядке все же доберутся до компании — пандемия не отменяет необходимость проведения плановых операций, лишь задерживает их на некоторое количество месяцев.
У Boston Scientific есть и преимущества в сложившихся условиях — FDA экстренно одобрило разработанный компанией альтернативный аппарат ИВЛ Coventor стоимостью всего $ 1000, и это устройство внесет свою лепту в выручку компании в текущем году.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Boston Scientific имеет место недооцененность по отношению к основным конкурентам и сектору поставщиков медицинского оборудования и расходных материалов.
| Компания | EV/Sales | EV/EBITDA | P/E | P/CF | P/B | P/S | P/E Forward |
| Boston Scientific Corp. | 5,72 | 17,92 | 12,20 | 36,77 | 3,75 | 4,80 | 30,32 |
| Intuitive Surgical, Inc. | 12,87 | 36,02 | 46,21 | 38,63 | 7,35 | 13,57 | 52,54 |
| Edwards Lifesciences Corp. | 9,98 | 31,80 | 41,64 | 32,64 | 11,54 | 10,08 | 39,95 |
| Stryker Corp. | 5,25 | 19,03 | 33,74 | 29,18 | 5,50 | 4,82 | 26,82 |
| Abbott Laboratories | 5,63 | 23,22 | 47,17 | 27,00 | 5,50 | 5,16 | 30,20 |
| Baxter International, Inc. | 4,12 | 17,16 | 57,88 | 20,02 | 5,84 | 3,90 | 25,44 |
| Medtronic PLC | 4,72 | 14,71 | 25,33 | 16,85 | 2,56 | 4,27 | 21,73 |
| Peer Mean | 7,10 | 23,66 | 41,99 | 27,39 | 6,38 | 6,97 | 32,78 |
| Health Care Equipment & Supplies | 4,36 | 20,12 | 46,25 | 28,93 | 2,59 | 4,16 | 37,48 |
| Потенциал роста/падения к основным конкурентам | 24,0% | 32,0% | 244,3% | -25,5% | 70,2% | 45,2% | 8,1% |
| Потенциал роста/падения к сектору поставщиков медицинского оборудования и расходных материалов | -23,8% | 12,3% | 279,3% | -21,3% | -31,0% | -13,3% | 23,6% |
Источник: Thomson Reuters
С технической точки зрения на дневном графике Boston Scientific формируется «симметричный треугольник», за которым вероятно возобновление восходящего движение цены.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему считаем акции Boston Scientific перспективным вложением на ближайший год и рекомендуем покупать их с расчетом на целевой уровень $42.