|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$68.0 |
|
Текущая цена: |
$57.8 |
|
Потенциал роста: |
17.6% |
- Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
- Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, заметно возрастут в ближайшие годы, и Applied Materials имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда.
- Акции Applied Materials привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $68.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0382221051 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$61.69 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$57.17 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
|
Выручка, $ млн |
10 825 |
14 537 |
||
|
EBITDA, $ млн |
2 736 |
4 457 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн |
1 950 |
3 525 |
||
|
Прибыль на акцию,$ |
1.75 |
3.25 |
||
|
Дивиденды, $ |
0.40 |
0.40 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
|
Маржа EBITDA |
25.3% |
30.7% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
18.0% |
24.2% |
||
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $61.7 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей.
Выручка Applied Materials в IV квартале 2017 фингода, завершившемся 29 октября, увеличилась на 20.4% г/г до рекордных $3.97 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $3.93 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Японии, Китае, Южной Корее и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса в Европе и на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 61% от выручки, повысившись за год на 14.3%, главным образом, благодаря существенному росту продаж оборудования для производства чипов памяти. Доходы в сегменте Applied Global Services, специализирующееся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 19.9%, в сегменте Display, производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – взлетели почти в полтора раза. Отметим, что на сегмент Display пока приходится лишь порядка 17% продаж, однако он является наиболее быстрорастущим в компании, и его вес в выручке постепенно повышается.
Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 33.4% до $1.24 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 3 п.п. до 31.3%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 40.9% до рекордных 93 центов и оказалась на 2 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам 2017 фингода в целом рост финансовых показателей еще больше впечатляет.
Финансовые результаты Applied Materials за IV квартал и 2017 фингод
|
|
4К17 |
4К16 |
Изменение |
2017 ф.г. |
2016 ф.г. |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
3 969 |
3 297 |
20.4% |
14 537 |
10 825 |
34.3% |
|
Semiconductor Systems |
2 431 |
2 127 |
14.3% |
9 517 |
6 873 |
38.5% |
|
Applied Global Services |
831 |
693 |
19.9% |
3 017 |
2 589 |
16.5% |
|
Display |
677 |
452 |
49.8% |
1 900 |
1 206 |
57.5% |
|
EBITDA, $ млн |
1 243 |
932 |
33.4% |
4 457 |
2 736 |
62.9% |
|
Чистая прибыль, $ млн |
1 005 |
722 |
39.2% |
3 525 |
1 950 |
80.8% |
|
EPS, $ |
0.93 |
0.66 |
40.9% |
3.25 |
1.75 |
85.7% |
|
Операционный денежный поток, $ млн |
699 |
797 |
-12.3% |
3 609 |
2 466 |
46.4% |
|
Рентабельность по EBITDA |
31.3% |
28.3% |
3.0 п.п. |
30.7% |
25.3% |
5.4 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
25.3% |
21.9% |
3.4 п.п. |
24.2% |
18.0% |
6.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Нам также нравятся сильный баланс Applied Materials (чистая денежная позиция составляет почти $2 млрд) и способность компании генерировать значительные денежные потоки. В 2017 фингоду компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $3.61 млрд (рост на 46.4% г/г), направила $345 млн на капитальные инвестиции и вернула своим акционерам $1.60 млрд за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов.
Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичный прогноз на I квартал 2018 фингода, к котором ожидает скорректированный показатель EPS в диапазоне 0.94-1.02 при выручке $4.00-4.20 млрд. Отметим, что консенсус-прогноз рынка по прибыли Applied Materials на текущий финквартал составляет 91 цент на акцию, по выручке − $3.96 млрд. В компании также позитивно смотрят на весь 2018 фингод и ожидают двухзначных темпов роста выручки во всех сегментах.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем среднесрочные перспективы бизнеса Applied Materials. После некоторой паузы, последовавшей после финансового кризиса, мировые производители полупроводников и дисплеев все более активно инвестируют в обновление своего оборудования. Так, по оценкам исследовательской компании Gartner, в текущем году глобальные капвложения полупроводниковых компаний вырастут на 7.4% до $69.3 млрд., а в следующем году поднимутся до $71.3 млрд. К основным двигателям роста эксперты Gartner относят дальнейшее распространение смартфонов и других мобильных устройств, а также твердотельных накопителей и изделий для интернета вещей. И Applied Materials, являющийся мировым лидером в своей области, мы считаем, имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда. При этом компания, мы ожидаем, останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам P/E на 2017 и 2018 гг. Applied Materials выглядит заметно дешевле своих аналогов. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
ASML Holding |
ASML |
78 216 |
77 523 |
24.8 |
21.1 |
33.0 |
33.9 |
21.3 |
|
Applied Materials |
AMAT |
61 686 |
57 165 |
12.8 |
11.4 |
17.5 |
15.5 |
42.0 |
|
Lam Research |
LRCX |
34 530 |
29 733 |
8.8 |
8.9 |
19.9 |
14.6 |
29.5 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
34 141 |
31 772 |
13.2 |
11.6 |
23.3 |
20.4 |
25.5 |
|
KLA-Tencor |
KLAC |
16 418 |
15 614 |
10.0 |
9.8 |
15.8 |
14.7 |
92.9 |
|
Teradyne |
TER |
8 598 |
7 747 |
12.1 |
11.2 |
21.5 |
19.9 |
21.0 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
5 638 |
5 641 |
10.7 |
9.8 |
21.8 |
18.1 |
19.3 |
|
Entegris |
ENTG |
4 447 |
4 487 |
12.8 |
11.2 |
30.0 |
22.5 |
15.7 |
|
ASM International |
ASM |
4 414 |
3 575 |
19.2 |
17.4 |
13.1 |
19.3 |
12.7 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
2 599 |
3 425 |
4.0 |
3.6 |
14.4 |
14.7 |
12.5 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
2 512 |
2 258 |
13.0 |
11.6 |
29.5 |
24.0 |
15.7 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 434 |
1 359 |
17.3 |
16.4 |
28.1 |
26.2 |
32.0 |
|
Медиана |
|
12.8 |
11.3 |
21.6 |
19.6 |
21.2 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Applied Materials закрепились выше верхней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема с целью в районе $65.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $68.