|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$80,0 |
|
Текущая цена |
$67,6 |
|
Потенциал роста |
18,3% |
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
Оказались сильными и результаты Applied Materials за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19. Руководство сообщило о сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире, а также о выходе компании на предкризисный уровень производительности.
Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
|
Основные сведения |
|||||
|
ISIN |
US0382221051 |
||||
|
Рыночная капитализация |
$61,97 млрд |
||||
|
Enterprise Value (EV) |
$62,66 млрд |
||||
|
Финансовые показатели |
|||||
|
Показатель |
9М20 ф. г. |
9М19 ф. г. |
|||
|
Выручка, млн $ |
12 514 |
10 854 |
|||
|
EBITDA, млн $ |
3 483 |
2 810 |
|||
|
Чистая прибыль, млн $ |
2 697 |
2 131 |
|||
|
Прибыль на акцию, $ |
2,92 |
2,24 |
|||
|
Дивиденды, $ |
0,65 |
0,62 |
|||
|
Показатели прибыльности |
|||||
|
Показатель |
9М20 ф. г. |
9М19 ф. г. |
|||
|
Маржа EBITDA |
27,8% |
25,9% |
|||
|
Маржа чистой прибыли |
21,6% |
19,6% |
|||
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $80.
Краткое описание эмитента
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, и контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет почти $ 62 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом достаточно сильными оказались и результаты за IIIквартал 2020 фингода, завершившийся 26 июля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19.
Так, выручка Applied Materials увеличилась на 23,4% г/г, до $ 4,40млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,18 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что было частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии.
Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 66% от выручки, подскочив за год на 18,3%, до $ 2,92 млрд, благодаря прежде всего сильным показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 11,1%, до $ 1,03 млрд, а выручка в сегменте Display (10% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 25,4%, до $ 425 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 38%, до $ 1257 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 3 п. п., до 28,5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 43,2%, до $ 1,06, и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков с Уолл-стрит на уровне 95 центов.
Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
|
|
3К20 |
3К19 |
Изменение |
9М20 |
9М19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
4 395 |
3 562 |
23,4% |
12 514 |
10 854 |
15,3% |
|
Semiconductor Systems |
2 916 |
2 273 |
28,3% |
8 297 |
6 725 |
23,4% |
|
Applied Global Services |
1 034 |
931 |
11,1% |
3 049 |
2 877 |
6,0% |
|
Display |
425 |
339 |
25,4% |
1 122 |
1 194 |
-6,0% |
|
EBITDA, млн $ |
1 254 |
909 |
38,0% |
3 483 |
2 810 |
24,0% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
976 |
692 |
41,0% |
2 697 |
2 131 |
26,6% |
|
EPS, $ |
1,06 |
0,74 |
43,2% |
2,92 |
2,24 |
30,4% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
867 |
787 |
10,2% |
2 489 |
2 421 |
2,8% |
|
Рентабельность по EBITDA |
28,5% |
25,5% |
3,0 п. п. |
27,8% |
25,9% |
1,9 п. п. |
|
Чистая рентабельность |
22,2% |
19,4% |
2,8 п. п. |
21,6% |
19,6% |
2,0 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым — компания завершила III финквартал, имея на счетах $ 4,76 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 867 млн (рост на 10,2% г/г), направив $ 87 млн на капвложения и вернув своим акционерам $ 402млн за счет выкупа собственных акций ($ 200 млн) и выплаты дивидендов ($ 202 млн).
Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичные прогнозы на IV квартал 2020 фингода, завершающийся в октябре. В компании рассчитывают заработать $ 1,11–1,23 на акцию при выручке $ 4,60 млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,02 и выручку в размере$4,36 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials. По словам руководства компании, спрос на полупроводниковое оборудование в мире остается устойчивым, несмотря на сохраняющееся негативное воздействие пандемии COVID-19 на мировую экономику. В Applied Materials ожидают позитивной динамики глобального рынка полупроводникового оборудования по итогам текущего года и рассчитывают, что данная тенденция продолжится и в 2021 г. Глава компании Гэри Дикерсон также отметил на пресс-конференции по итогам результатов за III квартал, что «Applied Materials вышла на предкризисный уровень производительности».
Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC ранее в этом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы — самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон — на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах и телевизорах.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я,млрд $ |
EV, млрд $ |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2020П |
2021П |
2020П |
2021П |
|||||
|
ASML Holding |
ASML |
158 264 |
156 617 |
36,56 |
27,30 |
51,28 |
34,38 |
22,12 |
|
Applied Materials |
AMAT |
61 972 |
62 663 |
14,14 |
12,20 |
19,64 |
15,18 |
39,36 |
|
Lam Research |
LRCX |
54 238 |
53 350 |
18,13 |
13,86 |
24,70 |
17,54 |
49,32 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
42 315 |
39 288 |
14,01 |
12,73 |
21,50 |
20,25 |
26,14 |
|
KLA |
KLAC |
32 882 |
34 386 |
16,31 |
14,64 |
27,49 |
18,35 |
62,42 |
|
Teradyne |
TER |
14 953 |
14 400 |
15,99 |
15,80 |
25,99 |
22,56 |
43,15 |
|
Entegris |
ENTG |
9 401 |
10 052 |
20,66 |
18,63 |
41,83 |
27,50 |
25,66 |
|
ASM International |
ASMI |
7 562 |
7 051 |
15,39 |
15,05 |
20,77 |
20,80 |
17,39 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
6 858 |
7 080 |
15,89 |
12,24 |
29,50 |
16,93 |
14,94 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
4 766 |
5 488 |
16,06 |
15,46 |
56,91 |
22,72 |
20,54 |
|
ASM Pacific Technology |
0522 |
4 698 |
4 900 |
27,21 |
12,96 |
44,04 |
22,81 |
22,10 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
3 246 |
3 734 |
4,28 |
4,24 |
11,90 |
13,23 |
13,97 |
|
Screen Holdings |
7735 |
2 669 |
2 994 |
11,43 |
9,65 |
28,55 |
16,27 |
6,14 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
2 067 |
2 054 |
27,99 |
25,73 |
39,42 |
35,67 |
26,50 |
|
Onto Innovation |
ONTO |
1 708 |
1 396 |
40,23 |
10,51 |
202,89 |
16,83 |
8,24 |
|
Медиана |
|
|
|
16,06 |
13,86 |
28,55 |
20,25 |
22,12 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $75.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $80.