Applied Materials |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$50.0 |
Текущая цена: |
$39.1 |
Потенциал роста: |
27.9% |
- Applied Materials – один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние годы Applied Materials фиксировала сильный спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. В то же время, последние результаты оказываются не самыми оптимистичными и указывают на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике.
- Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Нынешний спад в отрасли, как ожидается, будет носить краткосрочный характер, и уже во второй половине следующего года инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании.
- Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
- Акции Applied Materials привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $50.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US0382221051 |
|||
Рыночная капитализация |
$37.30 млрд |
|||
Enterprise Value (EV) |
$38.89 млрд |
|||
Финансовые показатели |
||||
2018 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
Выручка, $ млн. |
17 253 |
14 537 |
||
EBITDA, $ млн. |
5 455 |
4 457 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
4 569 |
3 525 |
||
Прибыль на акцию, $ |
4.45 |
3.25 |
||
Дивиденды, $ |
0.70 |
0.40 |
||
Показатели прибыльности |
||||
2018 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
Маржа EBITDA |
31.6% |
30.7% |
||
Маржа чистой прибыли |
26.5% |
24.2% |
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $37.3 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировал хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты за последние кварталы оказываются не самыми оптимистичными и указывают на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов, роста процентных ставок.
Так, выручка Applied Materials в I квартале 2019 фингода, завершившемся 27 января, уменьшилась на 10.7% г/г до $3.75млрд., хотя и оказалась несколько выше консенсус-прогноза на уровне $3.71 млрд. Снижение было обусловлено ослаблением спроса на продукцию компании в Южной Корее, на Тайване и в странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано улучшением спроса в США, Европе, Японии и Китае. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 60% от выручки, понизившись за год на 20.5%, в частности, из-за снижения продаж оборудования для выпуска чипов памяти DRAM. В то же время доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 9.2%, в сегменте Display (14% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – повысились на 14.4%. Скорректированный показатель EBITDA упал на 26.8% до $1.01 млрд., а скорректированная прибыль на акцию сократилась на 25% до 81 цента, но на 2 цента превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты Applied Materials за I квартал 2019 фингода
|
4К18 |
4К17 |
Изменение |
Выручка, $ млн. |
3 753 |
4 205 |
-10.7% |
Semiconductor Systems |
2 268 |
2 852 |
-20.5% |
Applied Global Services |
962 |
881 |
9.2% |
Display |
507 |
443 |
14.4% |
EBITDA, $ млн. |
1 013 |
1 384 |
-26.8% |
Чистая прибыль, $ млн. |
779 |
1 165 |
-33.1% |
EPS, $ |
0.81 |
1.08 |
-25.0% |
Операционный денежный поток, $ млн. |
843 |
1 466 |
-42.5% |
Рентабельность по EBITDA |
27.0% |
32.9% |
-5.9 п.п. |
Чистая рентабельность |
20.8% |
27.7% |
-6.9 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым – компания завершила I финквартал, имея на счетах $3.71 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $843 млн., направила $133 млн. на капитальные инвестиции и выкупила с рынка собственные акции на $750 млн. Квартальный дивиденд в размере 20 центов на акцию соответствует неплохой дивидендной доходности на уровне 2.1%.
Во II квартале 2019 фингода компания ожидает выручку в диапазоне $3.33-3.63 млрд. и скорректированную прибыль на акцию в интервале 62-72 цента. При этом аналитики в среднем прогнозируют в текущем квартале показатель EPS на уровне 76 центов при выручке $3.66 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials, хотя факторы, которые обусловили ухудшение результатов компании в последние кварталы, вероятно, продолжат действовать в ближайшие месяцы. В частности, санкционная война между США и Китаем привела к тому, что многие азиатские производители полупроводников решили перенести на более поздние сроки реализацию инвестиционных проектов по модернизации своего оборудования, и это в значительной степени обусловило довольно слабые прогнозы Applied Materials на IIфинквартал.
Между тем в Applied Materials рассчитывают, что нынешний спад окажется не слишком продолжительным, и уже во второй половине этого года инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании. Причем если в предыдущие годы увеличение спроса на полупроводниковые чипы было в значительной степени обеспечивалось стремительным распространением смартфонов, то теперь драйверами роста отрасли должны стать такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Отметим, что компания направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В этой связи мы положительно оцениваем планы Applied Materials открыть в этом году новый исследовательский центр в Нью-Йорке. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, неплохие долгосрочные перспективы роста. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA 2019П2020П |
P/E 2019П2020П |
ROE, % |
||
ASML Holding |
ASML |
77 894 |
76 740 |
19.2 |
15.3 |
26.7 |
19.0 |
24.1 |
Applied Materials |
AMAT |
37 296 |
38 894 |
9.9 |
9.0 |
12.1 |
10.9 |
56.4 |
Lam Research |
LRCX |
27 633 |
25 561 |
9.5 |
9.1 |
13.1 |
11.9 |
44.8 |
Tokyo Electron |
8035 |
23 623 |
19 790 |
8.3 |
8.4 |
11.2 |
14.2 |
29.0 |
KLA-Tencor |
KLAC |
16 376 |
15 895 |
10.6 |
9.5 |
13.1 |
12.3 |
85.5 |
Teradyne |
TER |
7 129 |
6 650 |
11.6 |
9.6 |
18.1 |
14.1 |
23.2 |
Entegris |
ENTG |
4 612 |
5 061 |
11.0 |
10.0 |
17.1 |
15.1 |
21.6 |
MKS Instruments |
MKSI |
4 573 |
5 201 |
9.9 |
6.4 |
14.0 |
10.6 |
22.9 |
Cabot Microelectronics |
CCMP |
2 893 |
2 540 |
12.0 |
9.3 |
14.8 |
12.9 |
21.6 |
Amkor Technology |
AMKR |
2 271 |
3 023 |
4.3 |
3.5 |
56.1 |
18.4 |
8.2 |
Screen Holdings |
7735 |
2 201 |
1 825 |
6.4 |
5.4 |
9.4 |
8.3 |
18.2 |
Inficon Holding |
IFCN |
1 245 |
1 161 |
12.6 |
13.1 |
19.2 |
19.5 |
32.0 |
Медиана |
|
|
|
10.3 |
9.2 |
14.4 |
13.5 |
23.7 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе канала, в район $45.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $50.