|
Alexion Pharmaceuticals Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$140 |
|
Текущая цена |
$110,28 |
|
Потенциал роста |
26,9% |
Краткое описание эмитента
- Alexion Pharmaceuticals – американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты преимущественно от редких заболеваний, была основана в 1992 году.
- Рыночная капитализация Alexion Pharmaceuticals составляет $24,4 млрд, численность штата – 2656 сотрудников.
- Наиболее известным и успешно себя зарекомендовавшим препаратом компании является Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии и атипичного гемолитико-уремического синдрома, выручка от этого наименования в третьем квартале составила 78% от общей величины продаж Alexion. Другие коммерциализированные препараты компании – Ultomiris, Strensiq и Kanuma.
- Акции Alexion Pharmaceuticals в 2019 году заметным образом отставали от американского фондового рынка в целом – принесли порядка 12,5% по сравнению с доходностью 28,4% по индексу S&P 500, при том, что основные показатели квартальных отчетностей компании демонстрировали планомерное улучшение.
- Мы считаем, что в 2020 году у Alexion есть все шансы наверстать свое неоправданное отставание от рынка и даже перегнать его по доходности благодаря дальнейшему улучшению показателей операционной деятельности и поступлению позитивных новостей с фронта научных разработок и клинических испытаний.
- Выраженная фундаментальная недооцененность акций Alexion подкрепляет наши конструктивные ожидания по инструменту на ближайший год.
Мы присваиваем акциям Alexion Pharmaceuticals рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US0153511094 |
|
|
Рыночная капитализация |
$24,40 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$24,80 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
9,9% |
|
|
6М |
-13,1% |
|
|
1Y |
12,5% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2018 |
2017 |
|
|
Выручка |
4,13 |
3,55 |
|
Чистая прибыль |
0,08 |
0,44 |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,08 |
2,17 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2018 |
2017 |
|
|
Маржа EBIT DA |
45,59% |
35,47% |
|
Маржа чистой прибыли |
1,88% |
12,48% |
Факторы роста и финансовые результаты
Alexion Pharmaceuticals занимает собственную нишу в сегменте лечения редких заболеваний и выпускает дорогостоящую терапию, которая заметно улучшает качество жизни столкнувшихся с этими недугами людей.
Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, атипичного гемолитико-уремического синдрома и других заболеваний является блокбастером Alexion, от которого зависит львиная доля выручки компании. Потенциал наращивания продаж Soliris в среднесрочной перспективе все еще сохраняется – препарат продолжает выходить на новые рынки, в частности, ранее в этом году Alexion Pharmaceuticals добилась расширения показаний к применению Soliris в Японии.
Soliris одобрен для применения по 4 основным показаниям, при этом в связи с истечением патента по лечению пароксизмальной ночной гемоглобинурии Alexion ведет работу по переключению пациентов, принимавших Soliris, на Ultomiris – FDA одобрила последний для такого применения, а в октябре одобрила и применение для лечения атипичного гемолитико-уремического синдрома, то есть, теперь у препаратов пересекаются 2 назначения. При этом ближайший конкурент-дженерик блокбастера Soliris (от Amgen) выйдет на рынок не раньше 2022 года, поэтому мы констатируем, что у Alexion предостаточно времени для перевода пациентов с одного препарата на другой в плановом режиме.
При этом у препарата Soliris есть орфанный статус в отношении атипичного гемолитико-уремического синдрома в США и Европе до ноября 2023 года, в отношении миастении гравис – до октября 2024 года в США и августа 2027 года в Европе, в отношении оптического нейромиелита – до середины 2026 года в США и августа 2029 года в Европе. Это позволит защитить препарат от конкуренции на ближайшие годы, и у нас есть основания ожидать положительной динамики продаж Soliris вопреки истечению части патентов вплоть до 2025 года.
В октябре Alexion объявила о приобретении Achillion Pharmaceuticals за $930 млн – данная сделка потребовалась компании для дополнения своей линейки двумя экспериментальными препаратами для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, которые в сочетании с Ultomiris дают повышение эффективности терапии этого недуга.
Кроме того, Alexion Pharmaceuticals ведет партнерские разработки с Dicerna Pharmaceuticals, в рамках которых Alexion получила эксклюзивные права на молекулы GalXC RNAi (РНК-интерференция), с помощью которых могут быть внедрены новые терапевтические подходы к лечению широкого спектра заболеваний.
Что касается финансовых результатов, по итогам третьего квартала выручка Alexion Pharmaceuticals продемонстрировала рост на 23% г/г и составила $1,26 млрд, превысив усредненные прогнозы на $20 млн.
Чистая прибыль компании составила $635,8 млн, а в расчете на акцию достигла $2,79 и на 31 цент превзошла ожидания.
Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи ключевого наименования Soliris увеличились на 11,5% г/г до $990,5 млн.
Компания повысила прогноз по скорректированной прибыли на 2019 год с $9,65-9,85 на акцию до $10,25-10,40, по выручке – с $4,75-4,80 млрд до $4,86-4,89 млрд.
Мы положительно оцениваем отчетность компании за третий квартал и обращаем внимание на устойчивую долгосрочную положительную динамику выручки и прибыли, которой на данном этапе ничто не угрожает.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Alexion Pharmaceuticals с медианными среди компаний-конкурентов и средними по сектору демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/S |
P/E Forward |
|
Alexion Pharmaceuticals Inc |
5.24 |
10.36 |
18.27 |
14.78 |
5.15 |
9.84 |
|
Biomarin Pharmaceutical Inc |
9.76 |
385.04 |
9.68 |
387.90 |
||
|
Abbott Laboratories |
5.40 |
22.84 |
47.18 |
28.14 |
4.92 |
24.30 |
|
Sanofi SA |
3.62 |
13.35 |
35.92 |
20.48 |
3.07 |
14.46 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
5.82 |
15.00 |
18.25 |
17.51 |
6.12 |
10.49 |
|
Amgen Inc |
6.54 |
12.74 |
18.60 |
14.65 |
6.15 |
15.09 |
|
Roche Holding AG |
4.77 |
12.00 |
23.11 |
13.58 |
4.60 |
15.53 |
|
Vertex Pharmaceuticals Inc |
14.72 |
58.87 |
98.25 |
39.44 |
15.67 |
33.27 |
|
Peer Median |
5.61 |
13.35 |
23.11 |
18.99 |
5.52 |
15.31 |
|
Biotechnology |
11.28 |
17.60 |
18.59 |
22.20 |
15.67 |
19.42 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
7.1% |
28.9% |
26.5% |
28.5% |
7.2% |
55.6% |
|
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору |
115.3% |
69.8% |
1.7% |
50.2% |
204.1% |
97.4% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике формируется масштабный «треугольник», при этом цена ранее отжалась от его нижней границы, и мы ожидаем пробития фигуры в среднесрочной перспективе в направлении предшествующей тенденции – вверх.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Alexion Pharmaceuticals привлекательным вложением и устанавливаем целевой уровень по бумаге на отметке $140 на ближайший год с рекомендацией «покупать».