Коррекция в акциях Tencent, которая наблюдается на фоне снижения всего гонконгского рынка и индекса Hang Seng, позволяет нам повысить рейтинг акций. В 1П 2023 Tencent показала хорошие темпы роста доходов в сегментах рекламы, финтеха и облачных сервисов. Мы ждем умеренного восстановления финансовых показателей компании в этом году на фоне роста внутреннего потребления и китайской экономики в целом. Уже в ближайшее время Tencent должна представить своего чат-бота с ИИ после его одобрения властями, так что компания, несомненно, остается в числе технологических лидеров Китая.
| 0700.HK | Покупать | |||
|---|---|---|---|---|
| Целевая цена | HKD 364,7 | |||
| Текущая цена | HKD 312,2 | |||
| Потенциал роста | 16,8% | |||
| ISIN | KYG875721634 | |||
| Капитализация, млрд HKD | 2 975 | |||
| EV, млрд HKD | 3 061 | |||
| Количество акций, млрд | 9,5 | |||
| Free-float | 64% | |||
| Финансовые показатели, млрд CNY | ||||
| Показатель | 2022 | 2023Е | 2024E | |
| Выручка | 554,6 | 624,4 | 696,6 | |
| Скорр. EBITDA | 188,9 | 209,4 | 229,5 | |
| Скорр. чистая прибыль | 115,6 | 146,5 | 173,1 | |
| Скорр. развод. EPS, CNY | 11,8 | 15,4 | 18,0 | |
| Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2022 | 2023Е | 2024E | |
| Скорр. маржа EBITDA | 34,1% | 33,5% | 32,9% | |
| Скорр. чистая маржа | 20,8% | 23,4% | 24,8% | |
| ROA | 7,2% | 8,6% | 9,4% | |
| ROE | 15,1% | 17,0% | 17,5% | |
Мы повышаем рейтинг акций Tencent с «Держать» до «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне HKD 364,70. Потенциал роста составляет 16,8% без учета дивидендов.
Tencent Holdings — крупная китайская технологическая компания. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, видеоигры, онлайн-развлечения, электронные платежи, облачные сервисы, онлайн-реклама.
Tencent сочетает в себе высокие темпы роста бизнеса (CAGR 5Y — 18,5%), высокую операционную эффективность (валовая маржа 2022FY — 42,6%, скорр. маржа EBITDA 2022FY — 34,1%), низкую долговую нагрузку (Чистый долг / скорр. EBITDA — 0,1х). Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильный положительный FCF. Компания также проводит buyback в небольших объемах. Дивдоходность акций невысокая и составляет около 0,8%.
Восстановление внутреннего спроса в Китае в 2023 году после проблемного 2022 года является мощным драйвером роста для многих отраслей, в том числе и тех, в которых оперирует Tencent. Пока темпы восстановления не оправдывают ожиданий, тем не менее цель КПК по росту ВВП в этом году остается неизменной — 5% г/г.
Как ожидается, в 2023 году выручка Tencent вырастет на 12% г/г. Аналогичные ожидания по выручке и на 2024–2025 гг. После небольшого снижения в прошлом году показатели операционной прибыли, чистой прибыли и EBITDA снова вернутся к росту и должны обогнать показатели 2021 года.
В 1П 2023 рост выручки Tencent составил 11% г/г. Главным драйвером стал рекламный сегмент (+34% г/г) благодаря восстановлению рекламного рынка в целом, низкой базе прошлого года, улучшению рекламных алгоритмов за счет ML и AI, а также запуска монетизации на платформе Video Accounts. Кроме того, Tencent отмечает устойчивый рост объема электронных платежей на фоне восстановления потребительской активности и восстановление спроса предприятий на облачные решения и IT-сервисы.
Tencent разрабатывает собственного чат-бота HunyuanAide, в основе которого будет лежать генеративный ИИ и большая языковая модель Hunyuan. Он может быть представлен уже в ближайшее время. Весьма вероятно, что ИИ-бот будет впоследствии внедрен в приложения WeChat и QQ и, таким образом, получит широкое распространение.
При оценке стоимости акций Tencent мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов в КНР и США. Данная методика предполагает апсайд по акциям в размере 16,8%.
Основные риски для Tencent сопряжены с геополитическим противостоянием Пекина и Вашингтона, регуляторным давлением властей на крупные компании, более медленным, чем ожидалось, восстановлением экономики КНР.
Аналитический отчет от 5 мая 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
Источник: Finam.ru