Акции SPDR S&P Bank ETF выглядят привлекательно для покупки

 

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям SPDR S&P Bank ETF. Целевая цена этих бумаг на декабрь 2023 г. составляет $ 53,9, что предполагает апсайд 22,4%.

 

SPDR S&P Bank ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс S&P Banks Select Industry Index и инвестирующий в акции американских финансовых компаний. В состав фонда входят бумаги 99 эмитентов, фокус при этом делается на региональные банки США, на них приходится почти 75% вложений.

 

Замедление деловой и потребительской активности в США на фоне разгона инфляции и ужесточения монетарной политики Федрезерва, ухудшение конъюнктуры на финансовых рынках и резкий рост геополитических рисков стали причиной ощутимого ослабления финансовых показателей американских банков в 2022 г. после очень успешного 2021 г. В то же время сектор в целом весьма неплохо справляется с трудностями — его прибыль демонстрирует стабильный рост в поквартальном выражении в текущем году, а в III квартале смогла выйти в небольшой плюс и в годовом выражении.

 

Среднесрочные перспективы сектора на данный момент омрачаются значительной неопределенностью. Руководители банков США отмечают, что текущее финансовое положение американских потребителей и бизнеса, а также потребительские расходы в стране остаются на хорошем уровне. Кроме того, банки продолжают фиксировать исторически низкие уровни просрочки и высокую платежную дисциплину клиентов. В то же время риски для экономики растут и связаны с устойчиво высокой инфляцией, последствиями ужесточения монетарной политики, геополитической напряженностью, а также с нестабильностью энергетических рынков.

 

Тем не менее мы сохраняем осторожно позитивный долгосрочный взгляд на банковский сектор США. Мы полагаем, что американская экономика по-прежнему имеет значительный запас прочности и, несмотря на повышенные макроэкономические и другие риски, все же сможет избежать серьезного спада. На этом фоне мы рассчитываем, что банки Штатов продолжат чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане, хотя их результаты в предстоящие кварталы будут оставаться, судя по всему, не самыми сильными. В середине года Федрезерв опубликовал результаты стресс-тестов ведущих банков США, показавшие, что сектор имеет сильный уровень капитала и сможет продолжать нормально функционировать даже в условиях суровой рецессии.

 

Преимуществами SPDR S&P Bank ETF являются высокая диверсификация вложений (на топ-10 эмитентов приходится лишь 16% вложений фонда), хорошая ликвидность, неплохая дивидендная доходность (2,7% NTM) и относительно небольшая комиссия за управление.

Основные риски связаны с тем, что бизнес сектора сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. И в случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.

 

Описание фонда

 

Биржевой фонд SPDR S&P Bank ETF отслеживает индекс S&P Banks Select Industry Index и инвестирует в акции американских финансовых компаний. В состав фонда входят бумаги 99 эмитентов, фокус при этом делается на региональные банки США, на них приходится почти 75% вложений. Стоимость чистых активов фонда равна $ 1,64 млрд. Комиссия за управление составляет 0,35% годовых, ожидаемая дивидендная доходность — 2,7% NTM.

 

Топ-10 вложений фонда

 

 

^{Источник: State Street Global Advisors}

Ситуация в секторе

Замедление деловой и потребительской активности в США на фоне разгона инфляции и ужесточения монетарной политики Федрезерва, ухудшение конъюнктуры на финансовых рынках и резкий рост геополитических рисков стали причиной ощутимого ослабления финансовых показателей американских банков в 2022 году после очень успешного 2021 года. В то же время надо сказать, что сектор в целом весьма неплохо справляется с трудностями — его прибыль демонстрирует стабильный рост в поквартальном выражении в текущем году, а в III квартале смогла выйти в небольшой плюс и в годовом выражении.

 

По данным Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), чистая прибыль 4,746 тыс. коммерческих банков и сберегательных учреждений США, участвующих в системе страхования и опубликовавших отчетность, в июле — сентябре 2022 года составила $ 71,7 млрд, что на 3,2% больше результата аналогичного периода прошлого года. Квартальная выручка увеличилась на 16,6% г/г, до $ 245,4 млрд.

 

Динамика квартальной прибыли банковского сектора США

^{Источник: FDIC}

Главным фактором улучшения финпоказателей банков стал скачок чистого процентного дохода на 25,4% г/г, до $ 168,6 млрд, что было обусловлено ростом суммарного кредитного портфеля на 9,9% г/г, до $ 12 трлн, а также увеличением чистой процентной маржи на 58 б. п., до 3,14%. При этом в FDIC отметили, что, несмотря на такое резкое повышение, процентная маржа остается ниже среднего допандемийного уровня в 3,25%.

 

Между тем сдерживающим фактором для роста прибыли стал резкий рост расходов на кредитный риск, которые достигли $ 14,6 млрд в отчетном периоде, тогда как в III квартале 2021 года они находились глубоко в отрицательной зоне и составляли -$ 5,2 млрд (тогда банки продолжали в массовом порядке распускать созданные в 2020 году в больших объемах резервы на возможные потери по кредитам). Главная причина — из-за ухудшения прогнозов в отношении американской и мировой экономики банкам пришлось вновь досоздавать резервы. Кроме того, давление на прибыль оказал рост операционных расходов на 8,4% г/г, до $ 138,9 млрд, в условиях повышенной инфляции в Штатах. Впрочем, благодаря опережающему увеличению выручки, показатель операционной эффективности (Cost/Income) улучшился на 4,3 п. п., до 56,6%.

 

Перспективы и риски

Среднесрочные перспективы сектора на данный момент омрачаются значительной неопределенностью. Руководители банков США отмечают, что текущее финансовое положение американских потребителей и бизнеса, а также потребительские расходы в стране остаются на хорошем уровне. Кроме того, банки продолжают фиксировать исторически низкие уровни просрочки и высокую платежную дисциплину клиентов. В то же время риски для экономики растут и связаны с устойчиво высокой инфляцией, последствиями ужесточения монетарной политики, геополитической напряженностью, а также с нестабильностью энергетических рынков.

 

Тем не менее мы сохраняем осторожно позитивный долгосрочный взгляд на банковский сектор США. Мы полагаем, что американская экономика по-прежнему имеет значительный запас прочности и, несмотря на повышенные макроэкономические и другие риски, все же сможет избежать серьезного спада. На этом фоне мы рассчитываем, что банки Штатов продолжат чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане, хотя их результаты в предстоящие кварталы будут оставаться, судя по всему, не самыми сильными. В середине года Федрезерв опубликовал результаты стресс-тестов ведущих банков США, показавшие, что сектор имеет сильный уровень капитала и сможет продолжать нормально функционировать даже в условиях суровой рецессии.

 

Основные же риски связаны с тем, что бизнес сектора сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. И в случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.

 

Топ-3 позиции фонда

 

Apollo Global Management — американская глобальная финансовая компания, один из мировых лидеров в области прямых и альтернативных инвестиций. Apollo Global инвестирует в акции и долговые инструменты, занимается финансированием инфраструктурных проектов и проектов в области недвижимости, помогает привлекать фондирование компаниям из различных отраслей, управляет фондами инвестиций, хедж-фондами и т. п. Клиентами Apollo Global являются эндаументы, суверенные и пенсионные фонды, а также прочие институциональные инвесторы и состоятельные частные лица.

 

Финансовые результаты Apollo Global за III квартал 2022 года были весьма уверенными. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 6,4% г/г, до $ 800,5 млн, или $ 1,33 на акцию, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 1,23. Компания отчиталась об увеличении комиссионной прибыли на 13,9%, до рекордных $ 364,6 млн, а также сообщила о росте объема активов под управлением на 8,7%, до $ 523 млн, и объявила квартальный дивиденд в размере $ 0,4 на акцию (дивдоходность составляет 2,5% NTM).

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

 

Apollo Global: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

 

^{Источник: данные компании, Reuters}

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan — крупнейший банк в США по величине активов, оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские и депозитарные услуги, услуги по управлению активами и др. JPMorgan входит в число лидеров по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт в Штатах, является мировым лидером на рынке инвестбанковских услуг.

 

Финансовые результаты JPMorgan за III квартал 2022 года были в целом неплохими. Квартальная выручка банка повысилась на 10% г/г, до $ 33,5 млрд, благодаря существенному росту чистого процентного дохода на фоне увеличения ставок и объемов кредитования, однако чистая прибыль просела на 16,7%, до $9,7 млрд, или $ 3,12 на акцию, в основном из-за досоздания резервов на возможные потери по кредитам. При этом оба показателя заметно превзошли ожидания. В отчетном периоде JPMorgan вернул $ 3 млрд своим акционерам за счет дивидендов (дивдоходность акций составляет 3,1% NTM), банк также сообщил, что планирует возобновить buyback в начале 2023 года.  

 

JPMorgan: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

 

 

^{Источник: данные компании, Reuters}

First Horizon Corporation — американский региональный банковский холдинг. First Horizon является крупнейшим банком в штате Теннесси, работает еще в 12 штатах на юго-востоке США. First Horizon предоставляет полный спектр банковских услуг физлицам, предприятиям малого и среднего бизнеса, госструктурам и институциональным инвесторам, включая корпоративное и розничное кредитование, услуги управления капиталом, страхование и т. д. Отметим, что в феврале текущего года канадский банковский холдинг TD Bank Group заключил соглашение о покупке First Horizon за $ 13,4 млрд денежными средствами, что примерно соответствует текущей капитализации последнего. Сделку планируется закрыть до конца января 2023 года, после получения разрешения от регуляторов.

 

Финансовые результаты First Horizon за III квартал 2022 года были достаточно сильными. Выручка выросла на 18,6% г/г, до $ 875 млн, благодаря скачку чистого процентного дохода на 34,6%, до $ 662 млн, при этом чистая прибыль увеличилась на 14,7%, до $ 257 млн, или $ 0,45 на акцию, и примерно совпала с консенсус-прогнозом. Банк продемонстрировал умеренное повышение кредитного портфеля при его стабильном качестве, а также строгий контроль над операционными расходами, которые снизились на 11%, до $ 468 млн.

 

First Horizon: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

 

 

^{Источник: данные компании, Reuters}

Оценка

 

Мы провели оценку потенциала роста акций SPDR S&P Bank ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Потенциал роста фонда на горизонте 12 месяцев, согласно такой методике, составляет 22,4%, что предполагает целевую цену $ 53,9. Мы присваиваем акциям SPDR S&P Bank ETF рейтинг «Покупать».

 

Оценка сравнением с аналогами

 

^{Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции SPDR S&P Bank ETF приблизились к уровню поддержки $ 42,5, около которого целесообразно формировать среднесрочные длинные позиции в расчете на подъем в район $ 48–49. В случае продолжения снижения следующая поддержка расположена на отметке $ 40.

^{Источник: Finam.ru}

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.12.2022.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.