Costco, исторически дорогой ретейлер, в текущем фингоду может показать повышение выручки (+6% г/г) и прибыли (+8% г/г) однозначными темпами после двух лет двузначного роста этих показателей. При этом в июне рост выручки замедлился до +0,4% г/г, а LFL-продажи снизились на 1,4% г/г. Мы считаем, что рост акций на 23% с начала года опережает ожидания по динамике выручки и прибыли. Кроме того, акции торгуются по форвардным мультипликаторам на максимальных за последний год уровнях с премией к аналогам и собственным средним значениям. Мы видим потенциал снижения акций на 15,5%.
С начала года акции Costco подорожали на 23%, притом, что отметилось замедление роста финансовых показателей. Мы видим риски снижения цен акций Costco на 15,5% при целевой цене $ 475,82. Исходя из потенциала, мы снижаем рейтинг до «Продавать» с «Держать».
Costco — американская розничная сеть клубного типа. Сеть состоит из 853 магазинов в США, Канаде, Европе, Азии, Австралии и Мексике.
|
COST |
Продавать |
|---|---|
|
Целевая цена |
$ 475,82 |
|
Текущая цена |
$ 563,22 |
|
Даунсайд |
-15,5% |
|
ISIN |
US22160K1051 |
|
Капитализация, млрд $ |
249,6 |
|
EV, млрд $ |
242,4 |
|
Количество акций, млн |
443,7 |
|
Free float |
99,7% |
Ухудшение динамики сопоставимых продаж. В 3К23 (март — май) рост сопоставимых продаж составил 3,5% г/г по сравнению с +10,8% г/г в 3К22 и с +6,8% г/г во 2К23. Для сравнения: в последнем отчетном квартале Walmart увеличил LFL-продажи на 7,4% г/г. Вероятно, замедляющаяся инфляция снизила конкурентное преимущество Costco в глазах потребителей по сравнению с прочими ретейлерами.
В текущем фингоду, который завершится 28 августа, Costco может показать расширение выручки на 6% г/г, чистой прибыли — на 8% г/г, что ниже темпов роста за последние два года, когда выручка расширилась на 16% CAGR, чистая прибыль — на 23% CAGR. При этом акции торгуются на максимальных уровнях за последний год.
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|---|---|---|---|
|
Показатель |
2022 |
2023П |
2024П |
|
Выручка |
227,0 |
240,9 |
252,6 |
|
EBITDA |
9,8 |
10,5 |
11,4 |
|
EBIT |
7,8 |
8,3 |
9,0 |
|
Чистая прибыль |
5,8 |
6,3 |
6,9 |
|
Дивиденд, $ |
3,49 |
3,43 |
3,98 |
Дорогой ретейлер. Акции Costco выглядят дорого по мультипликаторам: по данным Reuters, компания оценивается в 36,6х годовых прибылей NTM, тогда как медианное значение P/E NTM по аналогам равно 15,7х, а медиана по собственным значениям P/E NTM за 10 лет — 27,2х. Мультипликатор EV/EBITDA NTM компании составляет 21,3х при среднем по аналогам 9,4х и медиане по собственным историческим 14,2х.
Хотя Costco — качественный ретейлер, стабильность финансовых результатов которому придают членские взносы, его акции на текущих отметках акции выглядят дорого. По оценке методом дисконтированных денежных потоков, целевая цена акций Costco составляет $ 475,82, даунсайд — 15,5%.
В июне выручка выросла всего на 0,4% г/г, до $ 22,86 млрд (не включает членские взносы), сопоставимые продажи снизились на 1,4% г/г. Сокращение выручки, в частности сборов от членских взносов, может диспропорционально сказаться на чистой прибыли из-за операционного делевериджа.
|
Показатели рентабельности |
|||
|---|---|---|---|
|
Показатель |
2022 |
2023П |
2024П |
|
Маржа EBITDA |
4,3% |
4,4% |
4,5% |
|
Маржа EBIT |
3,4% |
3,5% |
3,6% |
|
Чистая маржа |
2,6% |
2,6% |
2,7% |
Конкуренты не дремлют. Замедление инфляции в США и стабилизация результатов конкурентов могут заставить инвесторов пересмотреть обоснованность высокой премии акций Costco к аналогам.
Среди прочих рисков выделим изменение покупательской активности на фоне высокой инфляции и ужесточения монетарной политики ФРС. Около 30% выручки приносят магазины за пределами США, дальнейшее развитие сети за рубежом может повысить чувствительность результатов к колебаниям курсов валют.
Аналитический обзор от 23.01.2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
Источник: Finam.ru