Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса American Express, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Прогнозы по-прежнему предполагают сохранение позитивной экономической динамики во всех основных странах и регионах мира в ближайшие годы, и мы рассчитываем на увеличение трат потребителей и бизнеса по картам компании. Долгосрочные перспективы роста American Express связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. Между тем после повышения на 14% в последние 3 недели акции компании вплотную приблизились к нашей целевой цене, и потенциал их укрепления уже выглядит ограниченным.
Мы понижаем рейтинг акций American Express до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне $ 175,1, что предполагает апсайд 0,7%. После впечатляющего ралли на 14% за последние 3 недели акции компании, мы считаем, практически исчерпали потенциал роста.
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора,четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса.
| AXP | Держать | ||
| Целевая цена, $ | 175,1 | ||
| Текущая цена, $ | 173,8 | ||
| Потенциал роста | 0,7% | ||
| ISIN | US0258161092 | ||
| Количество акций, млн | 743,2 | ||
| Капитализация, млрд $ | 129,2 | ||
| Активы, млрд $ | 236,0 | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
| Выручка | 52,9 | 61,5 | 67,5 |
| Чистая прибыль | 7,4 | 8,2 | 8,9 |
| EPS, $ | 9,85 | 11,15 | 12,37 |
| DPS, $ | 2,08 | 2,34 | 2,44 |
| Финансовые коэффициенты | |||
| Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
| ROE | 32,3% | 31,6% | 30,8% |
| ROA | 3,6% | 3,5% | 3,5% |
| C/I | 77,7% | 73,9% | 72,5% |
| CET1 | 10,3% | 10,8% | 10,9% |
Финансовые результаты American Express за I квартал 2023 г. были неоднозначными. Выручка увеличилась на 21,7% г/г, до рекордных $ 14,3 млрд, на фоне устойчиво высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и увеличения расходов по картам, однако чистая прибыль снизилась на 13,5%, до $ 1,8 млрд, из-за заметного роста отчислений в резервы. В то же время рентабельность капитала (ROE) составила существенные 28,7%, кроме того, компания подтвердила оптимистичный прогноз на весь 2023 г., предполагающий увеличение выручки на 15–17%, EPS — на 14%. В январе — марте 2023 г. American Express вернула $ 721 млн своим акционерам за счет buyback и дивидендов, или почти 40% квартальной чистой прибыли.
Несмотря на сохраняющиеся макроэкономические и геополитические риски, мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса American Express. На фоне высокой инфляции, жесткой политики центробанков и недавних банковских потрясений многие ведущие международные организации ухудшили свои экономические прогнозы. Однако все они в базовом сценарии по-прежнему предполагают рост мирового ВВП в 2023 и 2024 гг., причем сохранение положительной динамики ожидается во всех основных странах и регионах мира. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста также выглядят оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
Отметим, что American Express относительно слабо подвержена рискам, присущим традиционным банкам. На процентный бизнес приходится лишь порядка 20% выручки компании, а ее баланс выглядит прочным благодаря значительному объему ликвидности и небольшому объему инвестиционных ценных бумаг, уязвимых к росту процентных ставок.
Наша оценка целевой цены акций American Express путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/B и P/E 2023П) и анализа исторических мультипликаторов P/B и P/E NTM предполагает апсайд лишь на 0,7%.
Главный риск связан с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтехкомпании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.
Аналитический отчет от 19 мая 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
Источник: Finam.ru