Продолжение (Часть 1, Часть 2, Часть 3)
Золотодобыча
Драгоценные металлы остаются защитным инвестиционным инструментом. Поэтому определяющим фактором их стоимости является изменение инвестиционного спроса. В силу этого цены на золото отражают ожидания относительно перспектив экономики, оценку рисков, учитывают соотношение инфляции и ключевых ставок.
Золото. В 2020 году предложение золота на мировом рынке снизилось на 4% до 4633 тонн, и это было первое годовое снижение с 2017 года. Добыча драгоценного металла сократилась на 4% до 3401 тонны. Главной причиной снижения объемов добычи стал коронавирус, поскольку некоторые золотодобывающие компании весной 2020 года приостанавливали работу.
В то же время, по данным World Gold Council, по итогам 2020 года произошло общее снижение спроса на золото на 14%, до 3759,6 тонны. При этом на фоне общего снижения спроса инвестиционный спрос вырос на 40% до рекордной отметки 1773,2 тонны. Хотя спрос на инвестиционные слитки и монеты вырос только на 3% до 896,1 тонны, золотые резервы ETF-фондов выросли в прошлом году на 877,1 тонны и достигли к концу года рекордных 3751,5 тонны. Именно благодаря инвестиционному спросу цены на золото держатся высоко, несмотря на сохраняющееся превышение предложения над спросом.
В IVквартале 2020 года и в Iквартале 2021 года отмечается отток средств ETF из золота на фоне восстановления спроса со стороны ювелирной промышленности. Во IIквартале происходит заметное восстановление инвестиционного спроса в связи с ростом инфляционных рисков, хотя оно и не полностью компенсировало отток Iквартала.
Серебро. Важным отличием серебра от золота является его более широкое использование в промышленности. По итогам 2020 года доля спроса на серебро со стороны промышленного сектора составила 36% в совокупном спросе на драгметалл (с учетом вложений ETF). Для сравнения, доля спроса на золото со стороны технологического сектора составила всего 8% в совокупном спросе.
Динамика коэффициента Gold to Silver Ratio
Источник: macrotrends.net
Обладая меньшей инвестиционной привлекательностью, серебро слишком долго отставало от динамики золота, увеличивая спред между металлами до исторически максимальных значений. Однако по окончании IIквартала 2020 года приток избыточной ликвидности на финансовых рынках начал перераспределяться с золота на другие металлы, и особенно на серебро. Инвесторы поставили на схождение спреда, что вызвало стремительный рост стоимости серебра.
Согласно ежегодному обзору Silver Institute и Metals Focus, добыча серебра в 2020 году испытала самый большой спад за десятилетие, снизившись на 5,9% до 784,4 млн унций (24,398 тысячи тонн). Вторичная переработка выросла на 6,8% до 182,1 млн унций (5,664 тысячи тонн). В целом предложение сократилось на 4,2% до 976,2 млн унций (30,363 тысячи тонн).
Мировой спрос на серебро сократился в 2020 году на 10,0% до 896,1 млн унций (27,872 тысячи тонн). Объем промышленного спроса упал на 5,4% до пятилетнего минимума в 486,8 млн унций (15,141 тысячи тонн). Ювелирный спрос снизился впервые с 2016 года, упав на 25,8% до 148,6 млн унций (4,622 тысячи тонн) — это минимальный показатель за последние 10 лет, резкий спад в основном связан с пандемией коронавируса в Индии и Китае. Инвестиционный спрос (без учета ETF) увеличился на 8% до 200,5 млн унций (6,236тысячи тонн). При этом объем чистых вложений ETFв серебро показал за год более чем четырехкратный рост и достиг рекордных 350 млн унций.
Динамика и структура мирового спроса на серебро
Источник:Metal Focus
В 2021 году прогнозируется рост предложения серебра на 8,2% до 1056,3 млн унций (32,855 тысячи тонн), в том числе за счет роста добычи на 8,2% до 848,5 млн унций (26,391 тысячи тонн). Рост потребления серебра ожидается на уровне 15,3% до 1033 млн унций (27,872 тысячи тонн), в основном за счет роста спроса со стороны промышленности (на 7,6%), ювелирной отрасли (на 24,1%) и инвестиционного спроса (на 26,1%).
Одним из ключевых факторов долгосрочного роста потребления серебра будет структурный переход в автомобилестроении на гибридные и электрические двигатели, которые являются более емкими с точки зрения использования серебра в процессе их производства. Помимо этого, увеличение потребления серебра ожидается в производстве фотоэлектрических элементов для солнечной электроэнергетики. При этом сохраняется потребность в серебре в сегменте электроники и электротехники: точкой роста останется технология 5G, в которой активно используется этот драгметалл. Пока реализация этой технологии находится на начальных этапах, и спрос на серебро для 5G оценивается в 7,5 млн унций, но к 2025 году может достигнуть 16млнунций, а к 2030 году — 23 млн унций.
Таким образом, фундаментальные перспективы для рынка серебра выглядят довольно благоприятными и в среднесрочной перспективе будут поддерживать цены на этот драгметалл. Цены на драгоценные металлы сохраняются в достаточно высоком историческом диапазоне. После коррекции они встретили техническую поддержку и не спешат снижаться. Золото остается инструментом, страхующим и балансирующим риски в условиях сохранения низких ставок при растущей инфляции и на фоне обсуждения возможностей постепенного сворачивания QE.
Акции золотодобывающих компаний можно считать защитным инструментом и страховочной частью портфеля. Они имеют шанс «выстрелить» к концу года вместе с котировками золота, если на перегретых финансовых рынках возобладает осторожность и начнется уход от риска.
ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире
«Полюс» — компания с самыми низкими затратами на унцию добытого золота. Благодаря этому «Полюс» демонстрирует высокую эффективность бизнеса и привлекательную дивидендную доходность акций.Выход отчетности «Полюса» по МСФО за первую половину 2021 года ожидается в сентябре.
«Полюс» — это одна из немногих в мире золотодобывающих компаний, которая имеет перспективу значительного роста объемов добычи. Освоение крупнейшего месторождения «Сухой Лог» позволит компании с 2026 года войти в число мировых лидеров золотодобывающей отрасли не только по запасам, но и по объемам производства.
|
ПАО «Полюс» |
|
|
Тикер |
PLZL |
|
ISIN |
RU000A0JNAA8 |
|
Рыночная капитализация |
$25,9 млрд |
|
Enterprise value (EV) |
$28,5 млрд |
|
Текущая цена |
13885,5 руб. |
|
Целевая цена |
17363 руб. |
|
Потенциал роста |
25% |
|
Рекомендация |
Покупать |
 |
Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Полюс» с целевой ценой 17363 рубля. Потенциал роста в среднесрочной перспективе составляет 25%.
Polymetal International PLC. Группа Polymetal является второй по величине золотодобывающей компанией и крупнейшим производителем серебра в России. Входит в топ-10 публичных золотодобывающих компаний мира и в топ-5 мировых производителей серебра.
Продажи золота приносят более 80% выручки компании. Выручка группы Polymetal формируется в долларах США, в то время как основная часть затрат выражена в российских рублях и казахстанских тенге.
По результатам полугодия Polymetal снизил добычу на 1% до 635 тысяч унций золотого эквивалента, реализация золота сохранилась на уровне 595 тысяч унций, а реализация серебра снизилась на 19% до 8 млн унций. При этом выручка от продаж год к году выросла на 12% до $1274, поскольку средние цены драгметаллов в первой половине 2020 года были ниже.
Мы считаем Polymetal перспективной и растущей компанией, которая все еще оценивается рынком с дисконтом к конкурентам, в силу чего ее акции сохраняют потенциал роста.
|
Polymetal International PLC |
|
|
Тикер |
POLY |
|
ISIN |
JE00B6T5S470 |
|
Рыночная капитализация |
$10,3 млрд |
|
Enterprise value (EV) |
$12,1 млрд |
|
Текущая цена |
1568,5руб. |
|
Целевая цена |
2096 руб. |
|
Потенциал роста |
33,6% |
|
Рекомендация |
Покупать |
 |
Мы рекомендуем «Покупать» акции Polymetal с целевой ценой 2096 рубля. Потенциал роста в среднесрочной перспективе составляет 33,6%.
Скачать обзор полностью в формате *pdf