Вероятное временное ослабление бюджетного правила в России как одна из мер в ответ на вызванный коронавирусом кризис, как ожидается, не скажется на достигнутом за последнее время прогрессе в части улучшения макроэкономической стабильности и снижения зависимости от нефти. Об этом говорится в тематическом отчете рейтингового агентства Fitch Ratings.
«Временное повышение верхнего предельного уровня первичных расходов является вероятным, но мы на текущий момент не ожидаем дополнительных изменений или приостановки действия бюджетного правила», — уточняют аналитики.
«Применяемое в настоящее время бюджетное правило является более эффективным по сравнению с предыдущими в плане «отвязывания» экономического роста и государственных финансов в России от колебаний нефтяных цен. Оно помогло поддержать улучшение комплекса мер в рамках проводимой политики, включая гибкость обменного курса и четкую нацеленность на инфляционное таргетирование, и способствовало повышению устойчивости России к шокам по сравнению с ситуацией падения цен на нефть в 2014-2015 годах», — отмечают эксперты.
Меры в России в ответ на пандемию коронавируса включают понижение процентной ставки, в том числе недавнее снижение ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 4,5%, и умеренные бюджетные меры, на уровне 2,9% от ВВП, включая гарантии. Это согласуется с мнением Fitch о том, что бюджетные установки останутся консервативными с целью сохранения фискальных буферов, макроэкономической стабильности и доверия рынка.
Принятое в 2017 году бюджетное правило основывается на допущении в отношении базовой цены на нефть. Когда цены превышают это допущение, нефтегазовые сверхдоходы направляются в Фонд национального благосостояния. Если нефтяные цены опускаются ниже этого допущения, правительство может использовать средства ФНБ для покрытия дефицита доходов (использование средств ограничивается, если ликвидные активы фонда снижаются до уровня менее 5% от ВВП). Допущение по базовой цене на нефть на 2020 год было принято на уровне 42 долларов за баррель.
«Тем не менее в результате экономического влияния коронавируса и шоков по ценам на нефть (Fitch прогнозирует сокращение реального ВВП на 5% в 2020 году) мы ожидаем дополнительных заимствований, чтобы компенсировать потерю ненефтяных доходов и поддержать антикризисные расходы. Мы полагаем, что это приведет к увеличению структурного первичного дефицита в 2020 году до 1,9% от ВВП, что выше уровня 0,5% от ВВП, предусмотренного в бюджетном правиле. В результате эмиссия суверенного долга в 2020 году может увеличиться на 1,5 млрд рублей», — говорится в комментарии.
По мнению экспертов, это не приведет к существенному ослаблению суверенного баланса. Прогнозируемый дефицит бюджета расширенного правительства в России на уровне 5,5% и 3,3% от ВВП в 2020 и 2021 годах соответственно будет близким к сопоставимым эмитентам с рейтингами в категории «BBB». Долг расширенного правительства увеличится, но останется одним из самых низких в рейтинговой категории «BBB» — на уровне 18,7% от ВВП в 2020 году и 20,3% в 2021-м. По прогнозам Fitch, ликвидные активы ФНБ будут на уровне 7,2% от ВВП на конец 2020 года.
Fitch не считает, что это скажется в целом на последовательности проводимой политики и снижении зависимости бюджетных счетов от цен на нефть. «Мы полагаем, что Россия вернется к своему целевому структурному бюджетному показателю в 0,5% от ВВП в 2022 году, и представители государства отмечали, что стремятся избежать быстрого увеличения долга, что могло бы ослабить профиль погашения и увеличить стоимость финансирования», — указывают аналитики.