|
Biogen Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 380 |
|
Текущая цена: |
$ 327,86 |
|
Потенциал роста: |
15,9% |
Краткое описание эмитента
- Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов и базируется в американском штате Массачусеттс.
- За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении рассеянного склероза.
- В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
- Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и имеет широкий перечень экспериментальных наименований в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
- За период с нашего последнего обновления рекомендации (в октябре 2018 года) бумага принесла доходность в размере 8,5%.
- Опубликованную компанией отчетность за четвертый квартал мы оцениваем в целом конструктивно и по-прежнему считаем акции Biogen недооцененным активом.
Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US09062X1037 |
|
|
Рыночная капитализация |
$66,06 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$67,55 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
7,0% |
|
|
6М |
-1,09% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2018 |
2017 |
|
|
Выручка |
13,45 |
12,27 |
|
EBITDA |
5,50 |
6,78 |
|
Чистая прибыль |
4,43 |
2,54 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2018 |
2017 |
|
|
Маржа EBIT DA |
40,85 |
55,23 |
|
Маржа чистой прибыли |
32,93 |
20,69 |
Факторы роста
В последние годы Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческойсмертностиот генетических недугов.
У принимающих nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и несмотря на дороговизну покрывается страховкой как минимум в 12 странахмира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится.
С учетом того, что Biogen достигла по сути фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.
Попытки лечить Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармакомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на 3 фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к 3 фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках 3 фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во 2 фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).
Линейка экспериментальных препаратов Biogen в области болезни Альцгеймера
Источник — biogen.com
У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе. В прошлом году поступили благоприятные новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401, а в 2020 году ожидаются результаты исследований по aducanumab и elenbecestat. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе 3 фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.
При этом разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.
В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.
Кроме того, у нас по-прежнему есть основания полагать, что в среднесрочной перспективе Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.
Стоит отметить, что в октябре Biogen получила разрешение на коммерциализацию биоаналога препарата Humira, ImraldiTM, от ревматоидного артрита, в Евросоюзе; также компания начала вводить пациентам экспериментальный препарат BIIB093 для лечения последствий инсульта в рамках 3 фазы клинических испытаний.
Финансовые результаты
По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 6,6% г/г до $3,53 млрд и на $140 млн превзошла усредненные прогнозы, чистая прибыль возросла на 25,4% до $1,40 млрд, при этом прибыль на акцию составила $6,99 и на 26 центов превысила ожидания рынка.
Источник – Thomson Reuters
Благоприятной динамике выручки поспособствовало, в частности, укрепление спроса на препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА). Выручка от данного препарата возросла на 29,6% до $469,9 млн. Продажи препарата для лечения рассеянного склероза Tecifidera, тем временем, увеличились на 3,2% до $1,11 млрд.
Мы положительно оцениваем квартальный отчет Biogen, основные показатели которого уверенно оправдали наши прогнозы, и сохраняем позитивные ожидания по динамике выручки и чистой прибыли на текущий год.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по многим показателям отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Biogen Inc |
5.10 |
9.38 |
15.60 |
11.37 |
4.80 |
4.99 |
11.51 |
|
Alexion Pharmaceuticals Inc |
7.34 |
17.27 |
109.35 |
45.10 |
2.95 |
6.92 |
|
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
6.78 |
17.30 |
22.75 |
21.96 |
5.77 |
7.01 |
18.56 |
|
Eli Lilly and Co |
5.30 |
16.89 |
51.42 |
21.29 |
9.71 |
5.10 |
20.26 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
3.56 |
9.62 |
15.98 |
17.23 |
5.85 |
3.53 |
15.18 |
|
Celgene Corp |
5.26 |
18.36 |
15.82 |
13.63 |
12.66 |
4.18 |
8.45 |
|
Amgen Inc |
5.16 |
10.17 |
14.66 |
10.60 |
9.32 |
4.96 |
13.00 |
|
Gilead Sciences Inc |
4.01 |
8.26 |
12.94 |
10.26 |
3.95 |
4.05 |
10.31 |
|
AbbVie Inc |
4.60 |
18.53 |
21.26 |
9.42 |
-40.71 |
3.63 |
8.98 |
|
Peer Median |
5.21 |
17.08 |
18.62 |
15.43 |
5.81 |
4.57 |
13.00 |
|
Biotechnology |
10.99 |
15.57 |
19.59 |
19.11 |
2.52 |
16.74 |
20.83 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
2.0% |
82.1% |
19.4% |
35.7% |
21.1% |
-8.4% |
13.0% |
|
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору |
115.3% |
66.0% |
25.6% |
68.1% |
-47.4% |
235.3% |
81.0% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике долгосрочный восходящий тренд остается в силе, при этом формируется «симметричный треугольник», за которым может последовать новый виток укрепления.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку и сохраняем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $380.