Акции «АЛРОСА» падают на 2,6% к вечеру пятницы после выхода сильной отчетности заIIквартал и 6 месяцев 2021 г.
Компания увеличила продажи алмазов в натуральном измерении за полугодие в 2,7 раза в сравнении с трудной первой половиной 2020 г. ПродажиIIквартала выросли по сравнению с полностью провальнымIIкварталом 2020 г., когда они практически встали, в 18 раз. И даже по сравнению соIIкварталом 2019 г. рост составил 38%, поскольку накопленный отложенный спрос прошлого года и восстановившийся спрос текущего года позволил компании распродавать накопленные запасы. Однако по сравнению сIкварталом 2021 г. продажи снизились на 26%, что может свидетельствовать о замедлении роста продаж на фоне исчерпания отложенного спроса и накопленных запасов.
Тем не менее, благодаря позитивной ценовой динамике и продаже алмазов высокого ювелирного качества выручка «АЛРОСА» воIIквартале 2021 г. увеличилась по сравнению сIкварталом на 3% до 93,5 млрд руб. ПоказательEBITDAв квартальном сравнении вырос на 36% до 45,5 млрд руб., чистая прибыль – на 26% до 30,2 млрд руб.
Но есть нюанс. За счет роста оборотного капитала на фоне нормализации уровня авансов от покупателей свободный денежный поток упал на 77% воIIквартале до 12,0 млрд руб. с 52,7 млрд руб. вIквартале 2021 г. За полугодие свободный денежный поток составил 64,7 млрд руб. По сравнению с отрицательным потоком первой половины прошлого года это хорошо. Но по сравнению с вторым полугодием 2020 г.FCFснизился на 18,6%.
Почему это важно? Напомним, что по дивидендной политике «АЛРОСА» платит полугодовые дивиденды на базеFCF. Чистый долг «АЛРОСА» на конец отчетного периода получил отрицательное значение. При отрицательном уровне долговой нагрузки компания распределяет на дивиденды не менее 100% свободного денежного потока. Если исходить их этих параметров, дивиденды «АЛРОСА» за 6 месяцев 2021 г. могут составить около 8,8 руб. на акцию по сравнению с 9,54 руб. на акцию, выплаченных за вторую половину 2020 г. А дивидендная доходность к текущей цене составит порядка 6,5% по сравнению с 7,13% по предыдущим дивидендам. А главное, нет видимых оснований для роста дивидендной доходности акций «АЛРОСА» в последующие периоды. Если, конечно, они не станут дешевле на фоне ростаFCF.
Наша рекомендация по акциям «АЛРОСА» – «Держать». Правда, целевая цена намечена несколько ниже текущей – в районе 117,6 руб. за акцию.
