VanEck Gold Miners ETF — старейший, крупнейший и один из самых популярных фондов в сегменте золотодобычи. Золото не теряет актуальности в качестве защитного инструмента в период высоких геополитических рисков, а также во время рецессий и стагфляции. Ожидаемое завершение цикла подъема ставок центробанками развитых стран в следующем году и выход Китая из тупика политики «нулевой терпимости» могут стать драйверами роста цен на золото. Акции биржевого фонда VanEck Gold Miners ETF, инвестирующего в акции широкого списка глобальных золотодобывающих компаний, по нашей оценке, имеют неплохой потенциал роста на 2023 г.
|
GDX |
Покупать |
|
12М целевая цена |
$ 33,9 |
|
Текущая цена* |
$ 28,8 |
|
Потенциал роста |
17,5% |
|
ISIN |
US92189F1066 |
|
NAV |
$ 12,0 млрд |
|
Управляющая компания |
VanEck |
|
Дата создания |
16.05.2006 |
|
Плата за управление |
0,51% |
|
Отслеживаемый индекс |
NYSE Arca Gold Miners Index |
|
Доходность ETF |
|
|
3М |
36,9% |
|
YTD |
-6,0% |
|
3Y |
2,2% |
|
10Y |
-3,4% |
|
Топ-10 эмитентов в портфеле |
|
|
Newmont |
12,6% |
|
Barrick Gold |
10,2% |
|
Franco-Nevada |
8,8% |
|
Agnico Eagle Mines |
8,0% |
|
Wheaton Precious Metals |
6,0% |
|
Gold Fields |
4,3% |
|
Newcrest Mining |
4,1% |
|
Northern Star Resources |
3,7% |
|
AngloGold Ashanti |
3,5% |
|
Zijin Mining Group |
3,4% |
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям VanEck Gold Miners ETF. Целевая цена этих бумаг на декабрь 2023 г. составляет $ 33,9, что предполагает апсайд 17,5%.
VanEck Gold Miners ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс NYSE Arca Gold Miners Index и инвестирующий в акции золотодобывающих компаний. Фонд основан в 2006 г. и остается одним из самых известных фондов в мировом сегменте золотодобычи.
В состав VanEck Gold Miners ETF входят бумаги 49 эмитентов. Основой портфеля являются акции золотодобытчиков Канады и США, на которые приходится около 68% вложений. При этом, хотя фонд включает акции крупнейших компаний сектора, они не доминируют в его портфеле. Фонд поддерживает достаточно широкую диверсификацию, в том числе и по географическому признаку.
Акции золотодобывающих компаний в 2022 г. имели слабую динамику из-за снижения цен реализации золота и роста затрат на фоне высокой инфляции и подъема кредитных ставок. С марта по октябрь золото находилось в нисходящем тренде, но с начала ноября показывает разворот к росту. Наш ожидаемый торговый диапазон по золоту на 2023 г. составляет $ 1740–1970 за тройскую унцию.
Мировой спрос на золото вырос на 18% (г/г) за 9 месяцев 2022 г., по данным World Gold Council, на фоне роста вложений в золото со стороны центральных банков и населения. Как правило, золото уверенно чувствует себя в периоды рецессий и стагфляции. Завершение цикла агрессивного подъема ставок центральными банками, замедление инфляции, восстановление потребительского спроса на золото в Китае могут стать драйверами для роста котировок золота и акций его производителей в 2023 г.
Мы провели оценку потенциала роста акций VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 17,5%, целевая цена инструмента — $ 33,9.
Среди основных рисков для акций VanEck Gold Miners ETF присутствуют рыночный риск, связанный с динамикой цен на золото, с состоянием фондового рынка, а также валютный риск из-за широкой географии эмитентов отрасли. В число рисков входят возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, а также возврата КНР к ужесточению политики по отношению к COVID-19 на фоне нового роста заболеваемости.
Описание фонда
VanEck Gold Miners ETF основан в 2006 г. Это старейший, крупнейший и один из самых популярных фондов в мировом сегменте золотодобычи.
Биржевой фонд VanEck Gold Miners ETF отслеживает взвешенный по рыночной капитализации индекс NYSE Arca Gold Miners и инвестирует в акции ведущих золотодобывающих компаний мира.
Топ-10 вложений фонда
|
Эмитент |
Тикер |
Вес |
|
Newmont |
NEM.N |
12,6% |
|
Barrick Gold |
GOLD.N |
10,2% |
|
Franco-Nevada |
FNV.TO |
8,8% |
|
Agnico Eagle Mines |
AEM.TO |
8,0% |
|
Wheaton Precious Metals |
WPM.TO |
6,0% |
|
Gold Fields ADR |
GFI.N |
4,3% |
|
Newcrest Mining |
NCM.AX |
4,1% |
|
Northern Star Resources |
NST.AX |
3,7% |
|
AngloGold Ashanti ADR |
AU.N |
3,5% |
|
Zijin Mining Group |
2899.HK |
3,4% |
Источник: управляющая компания
В состав фонда входят акции 49 эмитентов из компаний золотодобывающей отрасли. При этом фокус делается на бумаги эмитентов из Канады и США, на которые приходится более 68% вложений.
Структура инвестиций
Источник: управляющая компания
Стоимость чистых активов фонда равна $ 12,0 млрд. Комиссия за управление составляет 0,51% годовых, ожидаемая дивидендная доходность — 1,61% NTM.
Источник: управляющая компания
VanEck Gold Miners ETF имеет рейтинг на уровне АА в MSCI ESG Fund Ratings. Рейтинг MSCI ESG оценивает устойчивость портфелей фондов к долгосрочным рискам и возможностям, возникающим из экологических, социальных и управленческих факторов.
Кроме NYSE, акции VanEck Gold Miners ETF представлены на торгах London Stock Exchange, Deutsche Borse, Six Swiss Exchange и Borsa Italiana.
Перспективы и риски
После реструктуризации в 2013 г. VanEck Gold Miners ETF не ограничивается только американскими компаниями, а также не отфильтровывает фирмы, которые хеджируют свои риски по золоту с помощью деривативов. Кроме золотодобычи, компании могут попутно заниматься производством серебра, меди, цинка и других сопуствующих металлов.
Это несколько сглаживает зависимость капитализации фонда от котировок золота. Тем не менее в среднем корелляция акций VanEck Gold Miners ETF с ценой золота составляет около 80%.
Источник: Reuters
Сектор акций золотодобывающих компаний в 2022 г. отставал от общей динамики американского рынка из-за снижения цен реализации золота и роста затрат на фоне высокой инфляции и подъема кредитных ставок.
С марта по октябрь котировки золота пребывали в нисходящем тренде, но уже в ноябре показали признаки разворота. Мы полагаем, что индекс доллара может продемонстрировать ослабление во второй половине 2023 г. на фоне остановки повышения ставки ФРС, и это будет благоприятно для золота. Наш ожидаемый торговый диапазон по золоту на 2023 г. составляет $ 1740–1970 за тройскую унцию.
Золото не теряет актуальности в качестве защитного инструмента в период высоких геополитических рисков. Как правило, оно хорошо чувствует себя и в периоды рецессий и стагфляции. В течение года мы видели отток средств из золотых ETF и рост вложений в золото со стороны центральных банков и населения. По данным World Gold Council, за 9 месяцев 2022 г. мировой спрос на золото вырос на 18%, до 3387 тонн, в том числе на монеты и слитки увеличился на 3%, до 882 тонн.
Источник: Metals Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council
Завершение цикла агрессивного подъема ставок центральными банками и замедление инфляции могут стать драйвером для роста котировок золота и акций его производителей в 2023 г. Кроме того, снятие напряжения в Китае по поводу COVID-19 должно позитивно отразиться на потребительском спросе на золото.
Среди основных рисков для акций VanEck Gold Miners ETF присутствуют рыночный риск, связанный с динамикой цен на золото, с состоянием фондового рынка, а также валютный риск из-за широкой географии эмитентов отрасли. В число рисков входят возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, а также возврата КНР к ужесточению политики по отношению к COVID-19 на фоне нового роста заболеваемости.
Топ-3 позиции фонда
Newmont Corporation — американская горнодобывающая компания, которая сегодня занимает положение крупнейшей в мире золотодобывающей компании. Портфель активов Newmont включает 12 действующих рудников на месторождениях золота в Северной Америке, Южной Америке, Австралии и в странах Африки с низкими политическими рисками. Золото обеспечивает более 85% выручки Newmont, остальное приносят такие попутные металлы, как медь, серебро, цинк и свинец.
В 2022 г. компания поддерживает объемы добычи на уровне 6 млн унций золота, однако снизила финансовые результаты из-за более низких цен реализации и роста затрат. При этом Newmont ежеквартально платит по акциям дивиденды в размере $ 0,55 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет около 4,7%.
Newmont: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
|
Показатель, млн $ |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
|
Выручка |
9 740 |
11 497 |
12 222 |
11 791 |
11 841 |
11 824 |
|
EBITDA |
3 734 |
5 537 |
5 963 |
4 544 |
4 808 |
5 067 |
|
Маржа EBITDA |
38,3% |
48,2% |
48,8% |
38,5% |
40,6% |
42,9% |
|
Чистая прибыль |
970 |
2 140 |
2 371 |
1 473 |
1 549 |
1 542 |
|
Собственный капитал |
21 420 |
23 008 |
22 022 |
21 382 |
20 855 |
20 531 |
|
ROE |
4,5% |
9,3% |
10,8% |
6,9% |
7,4% |
7,5% |
|
FCF |
1 413 |
3 588 |
2 613 |
1 260 |
1 614 |
1 776 |
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,56 |
1,45 |
2,20 |
2,15 |
1,55 |
1,40 |
Источник: данные компании, Reuters
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Barrick Gold Corporation — канадская горнодобывающая компания, один из мировых лидеров по добыче золота. Занимает 2-е место по объемам добычи и 3-е место по капитализации среди золотодобытчиков. Компания работает на рудниках и проектах в 18 странах: в Северной и Южной Америке, в Африке, а также в Папуа-Новой Гвинее и Саудовской Аравии. Портфель Barrick Gold охватывает богатые месторождения золота и меди и сосредоточен на высокомаржинальных активах с длительным сроком службы.
Золото обеспечивает более 90% выручки Barrick Gold, в силу чего ее акции хорошо коррелируют с динамикой котировок золота. Доходы компании также снизились в 2022 г. на фоне более низких цен реализации и растущих затрат. Тем не менее Barrick Gold в 3-м кв. выплатила дивиденды в размере $ 0,15, а всего за 2022 г. — по $ 0,65 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила около 3,8%. Кроме того, компания реализует программу buyback: за три квартала 2022 г. Barrick Gold выкупила 18 млн акций, или примерно 1% выпущенных и находящихся в обращении акций.
Barrick Gold: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
|
Показатель, млн $ |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
|
Выручка |
9 717 |
12 595 |
11 985 |
11 096 |
11 352 |
11 686 |
|
EBITDA |
4 833 |
7 492 |
7 258 |
5 227 |
5 264 |
5 698 |
|
Маржа EBITDA |
49,7% |
59,5% |
60,6% |
47,1% |
46,4% |
48,8% |
|
Чистая прибыль |
902 |
2 042 |
2 065 |
1 552 |
1 417 |
1 637 |
|
Собственный капитал |
21 432 |
23 342 |
23 857 |
26 296 |
26 623 |
26 658 |
|
ROE |
4,2% |
8,7% |
8,7% |
5,9% |
5,3% |
6,1% |
|
FCF |
1 132 |
3 363 |
1 952 |
949 |
1 303 |
1 749 |
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,13 |
0,31 |
0,32 |
0,65 |
0,60 |
0,60 |
Источник: данные компании, Reuters
Franco-Nevada Corporation — базирующаяся в Канаде ведущая мировая стриминговая компания с фокусом на золоте. Она не занимается геологоразведкой и добычей, а специализируется на получении роялти и товарных потоков от владения лицензиями и долями в добывающих активах. Кроме золотодобычи, компания с недавнего времени инвестирует в энергетику и железную руду. Сегодня Franco-Nevada имеет самый большой и диверсифицированный портфель роялти и потоков по товарам, географии, типу дохода и стадии проекта.
Бизнес-модель Franco-Nevada позволяет компании не иметь долгов и использовать свободный денежный поток для расширения своего портфеля и выплаты дивидендов. Дивидендная политика Franco-Nevada не привязана к каким-либо финансовым показателям или цене на золото. Компания увеличивает размер дивидендов каждый год из последних пятнадцати, хотя дивидендная доходность акций остается небольшой. Сейчас ежеквартальные дивиденды составляют $ 0,32 на акцию.
Franco-Nevada: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
|
Показатель, млн $ |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
|
Выручка |
844 |
1 020 |
1 300 |
1 309 |
1 334 |
1 347 |
|
EBITDA |
673 |
840 |
1 092 |
1 099 |
1 130 |
1 146 |
|
Маржа EBITDA |
79,8% |
82,3% |
84,0% |
83,9% |
84,7% |
85,1% |
|
Чистая прибыль |
342 |
516 |
674 |
694 |
682 |
704 |
|
Собственный капитал |
5 062 |
5 444 |
6 025 |
6 378 |
6 868 |
7 348 |
|
ROE |
6,7% |
9,5% |
11,2% |
10,9% |
9,9% |
9,6% |
|
FCF |
173 |
491 |
195 |
889 |
899 |
999 |
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,99 |
1,03 |
1,15 |
1,29 |
1,33 |
1,37 |
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы провели оценку потенциала роста акций VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Потенциал роста фонда на горизонте 12 месяцев, согласно такой методике, составляет 17,5%, что предполагает целевую цену $ 33,9. Мы присваиваем акциям VanEck Gold Miners ETF рейтинг «Покупать».
Средневзвешенный потенциал роста по компаниям фонда GDX
|
Эмитент |
Текущая цена, $ |
Медианная целевая цена, $ |
Потенциал роста |
Вес в ETF |
Вклад в апсайд ETF |
|
Newmont |
48,75 |
54,00 |
10,8% |
12,6% |
1,4% |
|
Barrick Gold |
17,77 |
20,91 |
17,7% |
10,2% |
1,8% |
|
Franco-Nevada |
135,79 |
152,67 |
12,4% |
8,8% |
1,1% |
|
Agnico Eagle Mines |
52,58 |
65,00 |
23,6% |
8,0% |
1,9% |
|
Wheaton Precious Metals |
40,16 |
51,54 |
28,3% |
6,0% |
1,7% |
|
Gold Fields ADR |
10,66 |
11,95 |
12,1% |
4,3% |
0,5% |
|
Newcrest Mining |
14,02 |
15,54 |
10,9% |
4,1% |
0,4% |
|
Northern Star Resources |
7,48 |
7,57 |
1,2% |
3,7% |
0,0% |
|
AngloGold Ashanti ADR |
19,71 |
20,00 |
1,5% |
3,5% |
0,1% |
|
Zijin Mining Group |
1,38 |
1,89 |
37,4% |
3,4% |
1,3% |
|
Royal Gold |
114,41 |
134,00 |
17,1% |
3,2% |
0,5% |
|
Kinross Gold |
4,18 |
6,03 |
44,3% |
2,3% |
1,0% |
|
Yamana Gold |
5,64 |
5,96 |
5,7% |
2,3% |
0,1% |
|
Endeavour Mining |
21,41 |
29,33 |
37,0% |
2,2% |
0,8% |
|
Остальные (суммарно) |
|
|
|
25,5% |
4,9% |
|
Суммарный апсайд |
|
|
|
|
17,5% |
Источник: Reuters, данные управляющей компании, расчеты ФГ «Финам»
Техническая картина
На дневном графике акции VanEck Gold Miners ETF консолидируются в диапазоне $ 27,0–30,5 после разворота от $ 21,6. После выхода из диапазона следующей целью может стать уровень сопротивления в районе $ 33,5.
Источник: investing.com
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.12.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru