Дивидендный сезон в этом году должен был стать лучшим в истории за счет рекордных прибылей 2021 г. Но сейчас в приоритете у бизнеса адаптация к новым условиям, которая потребует ликвидности и капитальных вложений для новых логистических путей, и дивиденды отошли на второй план.
Из индекса МосБиржи выплаты сделают только около трети эмитентов, остальные отменили или отложили по разным причинам. По состоянию на 27 мая ожидаемая дивидендная доходность индекса в летние месяцы составляет 5,2% и варьируется от 0% до 17,6% по годовым и промежуточным платежам, обозначенным в решениях СД или материалах эмитентов после начала СВО. При этом доходность формируется в основном «тяжеловесом» индекса «Газпромом» (DY 17,6% при DPS 52,53 руб.), без него DY индекса составляет всего 1,7%. Но ряд эмитентов могут предложить ставку лучше рынка ОФЗ — «Газпром» (17,6%), МТС (13,7%), «Сургутнефтегаз ап» (13,4%), «РусГидро» (11,2%).
Нельзя исключать, что часть компаний может наверстать по выплатам позднее, когда новые логистические и транзакционные связи будут выстроены, а капитальный контроль — смягчен дальше. Хорошим сигналом к этому будет отказ от моратория на банкротство.
Ключевые причины отмены и переноса дивидендов
После закрытия западных рынков сбыта для многих компаний бизнесу нужны ресурсы для переориентации логистики на «дружественные» направления, в частности азиатские и ближневосточные. Некоторым компаниям это будет сделать проще, и адаптация потребует меньших капитальных затрат.
Ожидаемые убытки в 2022 г. и нехватка капитала делают выплату дивидендов опасными для финансовой стабильности. В особенности это касается банков: отраслевой регулятор сообщил о том, что банковская отрасль может потерять около половины капитала в этом году. Это довольно грубые оценки, и ситуация в отрасли может быть разной. Сбербанк, который и до кризиса имел избыточный капитал и был одним из самых эффективных в плане расходов банком, может потерять меньше капитала, чем другие. Но так или иначе сохранение ликвидности для банков во время кризиса является первоочередной задачей, и дивидендов в таких кейсах ждать не стоит ни в этом году, ни в следующем. Выплата только ради сохранения дивидендной истории за счет долга нецелесообразна, особенно при текущих ставках заимствований. Застройщики также отменили выплаты из-за ухудшения ситуации на рынке недвижимости. «Аэрофлот» сильно пострадал от санкций, нуждается в докапитализации, и дивиденды сняты с повестки на долгое время.
Частично отмена дивидендов связана с валютным контролем ЦБ и невозможностью переводить дивиденды материнским иностранным компаниям, как это было в случае с НЛМК, «Северсталью», «ЛУКОЙЛом», Globaltrans. И поэтому ослабление валютного контроля или перенастройка финансовой логистики может со временем исправить ситуацию.
В некоторых компаниях произошла смена собственника, например в «Полюс Золото», или как минимум топ-менеджеров, и вопрос выплаты дивидендов пока не рассматривается.
Герои и бездивидендные бумаги лета 2022 г.
По состоянию на 27 мая ожидаемая дивидендная доходность индекса в летние месяцы составляет, по нашим расчетам, 5,2% и варьируется от 0% до 17,6% по годовым и промежуточным платежам, обозначенным в решениях СД или материалах эмитентов после начала СВО. При этом доходность формируется в основном «тяжеловесом» индекса «Газпромом» (DY 17,6% при DPS 52,53 руб.), без него DY индекса составляет всего 1,7%. Сейчас ожидается решение «Роснефти» по дивидендам за 2П 2021 (СД прошел 25 мая, наш прогноз по выплатам — 23,6 руб. с доходностью 6,0%, вес в индексе — около 4%).
В отраслевом разрезе дивиденды сохраняют в основном нефтегазовые компании, против которых было введено меньше санкций.
Эмитент | Сектор | DPS, руб. | DY |
Газпром | Нефть и газ | 52,53 | 17,6% |
ЛУКОЙЛ | Нефть и газ | 0 | 0,0% |
НОВАТЭК | Нефть и газ | 43,77* | 4,1%* |
Роснефть** | Нефть и газ | 0** | 0%** |
Сургутнефтегаз ао | Нефть и газ | 0,8 | 3,4% |
Сургутнефтегаз ап | Нефть и газ | 4,73 | 13,4% |
Татнефть-ао | Нефть и газ | 16,1 | 4,1% |
Татнефть-ап | Нефть и газ | 16,1 | 4,5% |
Транснефть-ап | Нефть и газ | 0 | 0,0% |
Детский мир | Потребительский сектор | 0 | 0,0% |
Магнит | Потребительский сектор | 0 | 0,0% |
Fix Price | Потребительский сектор | 0 | 0,0% |
X5 Retail | Потребительский сектор | 0 | 0,0% |
Аэрофлот | Промышленность | 0 | 0,0% |
ПИК | Промышленность | 0 | 0,0% |
Globaltrans | Промышленность | 0 | 0,0% |
АЛРОСА | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
ММК | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
НЛМК | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
Норникель | Сырье и материалы | 1166,2 | 5,7% |
Полюс | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
РУСАЛ | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
Северсталь | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
ФосАгро | Сырье и материалы | 390 | 5,3% |
EN+ | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
Polymetal International | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
Petropavlovsk | Сырье и материалы | 0 | 0,0% |
HH.ru | ТМТ | 0 | 0,0% |
Ozon | ТМТ | 0 | 0,0% |
ВТБ | Финансы | 0 | 0,0% |
МКБ | Финансы | 0 | 0,0% |
Мосбиржа | Финансы | 0 | 0,0% |
Сбербанк ао | Финансы | 0 | 0,0% |
Сбербанк ап | Финансы | 0 | 0,0% |
TCS | Финансы | 0 | 0,0% |
АФК «Система» | Холдинг | 0 | 0,0% |
Интер РАО | Электроэнергетика | 0,2366 | 7,6% |
РусГидро | Электроэнергетика | 0,089 | 11,2% |
ФСК ЕЭС | Электроэнергетика | 0 | 0,0% |
МТС | TMT | 33,85 | 13,7% |
Ростелеком, ао | TMT | 4,56 | 7,7% |
VK Company | TMT | 0 | 0,0% |
Yandex | TMT | 0 | 0,0% |
* выплачено ** СД «Роснефти» по дивидендам было 25 мая, пока решение не анонсировано
Источник: данные компаний, ФГ «Финам»
Нельзя исключать, что часть компаний может наверстать по выплатам позднее, когда новые логистические и транзакционные связи будут выстроены, а капитальный контроль – смягчен дальше. Хорошим сигналом к этому будет отказ от моратория на банкротство, которое правительство ввело 1 апреля 2022 г. сроком на 6 мес. На его протяжении эмитенты не могут выплачивать дивиденды и проводить байбэки, а вернуть это право они могут, отказавшись от моратория. В последний месяц от него отказалась Мосбиржа, «Ростелеком», «Газпром нефть», «ЛУКОЙЛ».
Некоторые компании выглядят весьма конкурентно по предлагаемым ставкам доходности — «Газпром» (17,6%), МТС (13,7%), «Сургутнефтегаз ап» (13,4%), «РусГидро» (11,2%), превышая доходности по большинству ОФЗ. Кривая бескупонной доходности по ОФЗ на закрытие сессии 26 мая была представлена следующим образом:
Кривая бескупонной доходности
Источник: ЦБ РФ
Дивиденды должны помочь рынку акций справиться с наплывом предложения после возобновления коротких продаж резидентами с 1 июня, появления новых акций после конвертации расписок и акций, проданных нерезидентами, которых «выпустят», предположительно, в конце июня через специальные счета, и эти акции в итоге могут оказаться в обычном биржевом «стакане» оншорного рынка.
Сейчас у розничных инвесторов, доля которых на рынке акций достигла 73% в апреле по объему торгов, мало альтернатив для защиты денег от инфляции, и дивиденды могут быть реинвестированы в рынок. Повышению Индекса МосБиржи будет способствовать и понижение ключевой процентной ставки Центробанком. C 27 мая ЦБР опустил ставку до 11% (-300 б.п.) на фоне снижения инфляционного давления, сильного рубля и необходимости стимулировать экономику, и есть ожидания, что к концу года ставка будет постепенно уменьшаться дальше.
Источник: Finam.ru