The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF: высококачественная защита в период роста ставок

Мировой долговой рынок продолжает пребывать в густой красной зоне. Практически все отраслевые индексы сильно в минусе с начала 2022 года, при этом речь об индексах полного дохода, то есть даже купоны не в состоянии защитить владельцев бумаг от негативной переоценки. Например, Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index теряет с начала 2022 года уже 20,2%.

Причины такой невеселой картины в том, что процентные ставки и доходности растут, кредитные спреды после достижения исторических минимумов на фоне постпандемийного стимулирования экономики начали довольно активно расширяться, а объемы свободной ликвидности на глобальном рынке сокращаются. В результате цены мировых облигаций смотрят вниз, а портфели инструментов фиксированного дохода довольно активно дешевеют.

Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.   

При этом говорить, что в текущие цены облигаций уже полностью заложены перспективы дальнейшей нормализации процентной политики ведущими центробанками, по-видимому, не приходится. Нет не только уверенности в терминальном уровне базовых ставок в этом постпандемийном цикле (что важно для доходности коротких бумаг), но и перспективы инфляции до конца не прояснены, что имеет значение для ценообразования долгосрочных облигаций.

Проблема процентного риска может быть решена с помощью инструментов со встроенным механизмом страховки от изменений процентных ставок — облигаций с переменными (плавающими) купонами. Дюрация облигаций с периодическим (полугодовым или ежеквартальным) пересмотром купонов близка к нулю, их цена показывает невысокую чувствительность к изменению процентных ставок. Это отличает такие бумаги от облигаций с фиксированными купонами, чья цена заметно падает в случае резкого роста рыночных ставок. Таким образом, из-за близкой к нулю дюрации облигации с переменными купонами обладают иммунитетом к процентному риску, а значит, позволяют своим держателям застраховаться в периоды повышения ставок.

В нашем покрытии есть два ETF, ориентированные на долговые инструменты с переменными ставками купонов. Речь идет о долларовых биржевых фондах SPDR Blackstone Senior Loan и ETF Invesco Variable Rate Investment Grade. В отличие от SPDR Blackstone Senior Loan, отслеживающего привязанные к LIBOR старшие обеспеченные банковские кредиты «мусорных» рейтингов, биржевой фонд Invesco Variable Rate Investment Grade, как следует из его названия, ориентирован на высоконадежные инструменты с «инвестиционными» кредитными рейтингами. Так, на текущий момент фонд сохраняет 98,5% своего портфеля в бумагах с рейтингами не ниже «ВВВ-».

Ориентация на высокорейтинговые бумаги обеспечивает устойчивость доходных показателей фонда. Как видно на графике ниже, по сравнению с SPDR Blackstone Senior Loan ETF (тикер: SRLN) доход, генерируемый фондом Invesco Variable Rate Investment Grade, демонстрирует гораздо меньшую волатильность. Хотя доходность VRIG с начала 2022 года колеблется около нуля, это сильно контрастирует с 20%-м убытком, который претерпели держатели глобальных облигаций.

Возврат на инвестиции (Total Return) фондов, ориентированных на облигации с переменными купонами

^{Источник: www.etf.com}

Как и большинство американских ETF, фонд сфокусирован на получении текущего дохода, т. е. дивидендов, которые выплачиваются ежемесячно. По сути, акционерам перечисляются все купоны, которые фонд получает по ценным бумагам своего портфеля. Отметим, что наблюдается увеличение объема дивидендных выплат по акциям Invesco Variable Rate Investment Grade, что связано с перманентным ростом ставок купонов, которые периодически пересматриваются вслед за референтными ставками по бумагам портфеля.

Дивидендные выплаты по акциям фонда, $/акц.

^{Источник: www.etf.com}

Для оценки доходности, на которую можно рассчитывать при инвестировании в акции фонда, примем во внимание следующее. Во-первых, средний купон по портфелю в настоящий момент составляет 3,85%. Во-вторых, текущий уровень distribution rate фонда (отношение последнего по времени аннуализированного дивидендного платежа к текущей стоимости чистых активов) сейчас составляет 3,5%. Ну и в-третьих, обратим внимание на доходность, которую демонстрировал фонд в периоды, схожие с текущим. Например, в 2017–2018 гг. Федрезерв, как и сейчас, повышал базовую ставку. Тогда годовая доходность ETF Invesco Variable Rate Investment Grade составляла чуть менее 3% (впрочем, стоит учитывать, что в тот период темпы ужесточения монетарной политики были несколько ниже). В результате в базовом сценарии мы считаем вполне обоснованным рассчитывать на получение 3%-й доходности по акциям фонда на горизонте ближайших 12 мес.

Итак, основными элементами инвестиционного профиля биржевого фонда Invesco Variable Rate Investment Grade являются:

Акции данного ETF позволяют обезопасить себя от процентного риска, который, по-видимому, в среднесрочной перспективе будет оставаться на повышенном уровне.

Акции фонда — это инвестиции в высоконадежные инструменты с самыми высокими рейтингами. Таким образом, данный ETF можно рассматривать как своеобразную «подушку безопасности» в инвестпортфеле с учетом его низкого кредитного риска.

Одним из следствий околонулевой дюрации и высокого качества портфеля облигаций фонда является низкая волатильность его акций.

Фонд ежемесячно выплачивает дивиденды.

Подытоживая, подчеркнем, что в случае с ETF Invesco Variable Rate Investment Grade инвесторы имеют дело с инструментом, основная задача которого состоит в обеспечении хеджа от риска роста процентных ставок. Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям фонда с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $ 25,43.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками