|
0669.HK |
Покупать |
|||
|
Целевая цена (октябрь 2023 г.) |
HKD 109,5 |
|||
|
Текущая цена, |
HKD 81,15 |
|||
|
Потенциал роста |
35% |
|||
|
ISIN |
HK0669013440 |
|||
|
Капитализация, млрд HKD |
149 |
|||
|
EV, млрд HKD |
165 |
|||
|
Количество акций, млн |
1 835 |
|||
|
Free float |
74,7% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
|
|
Выручка |
13,2 |
14,1 |
15,4 |
|
|
EBITDA |
1,5 |
1,7 |
1,9 |
|
|
Чистая прибыль акц. |
1,1 |
1,2 |
1,3 |
|
|
EPS, $ |
0,60 |
0,64 |
0,74 |
|
|
Дивиденд, $ |
0,24 |
0,26 |
0,30 |
|
|
Показатели рентабельности |
||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
|
|
Маржа EBITDA |
11,1% |
12,0% |
12,3% |
|
|
Чистая маржа |
8,3% |
8,4% |
8,7% |
|
|
ROE |
25,5% |
23,3% |
23,1% |
|
|
Мультипликаторы |
||||
|
Показатель |
2022П |
2023П |
||
|
P/E |
16,2 |
14,1 |
||
|
EV/EBITDA |
12,8 |
11,4 |
||
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Techtronic Industries с целевой ценой HKD 109,5 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 35% от текущего ценового уровня.
Techtronic Industries — базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом.
Ключевой фактор роста — дальнейшее укрепление лидерских позиций на рынке электроинструментов за счет развития основных брендов и прогресса в географической экспансии.
Флагманский бренд MILWAUKEE, на который приходится 58% от всей выручки компании в 1П 2022, продолжает процветать, увеличив продажи на 25,8% г/г в отчетном периоде. Менеджмент прогнозирует, что годовая выручка MILWAUKEE вырастет на 20% г/г и превысит $8 млрд.
Экосистема RYOBI ONE+ достигла коэффициента проникновения в домохозяйствах США в 42%. Система является лидером и на рынке Канады, Австралии, Новой Зеландии, обладает сильными позициями в Европе. В течение следующих трех лет планируется удвоить число используемых инструментов в RYOBI ONE+.
Сильные финансовые показатели. По итогам 6М 2022 выручка увеличилась на 10% г/г, до $7 млрд, чему способствовал значительный рост продаж во всех регионах присутствия: в Австралии и Азии — на 23% г/г, в Европе — на 14,1% г/г, Северной Америке — на 10,5% г/г. Чистая прибыль акционеров подскочила на 10,3% г/г, до $578 млн, EPS — до $0,316. Консенсусный прогноз Reuters предполагает рекордную чистую прибыль по итогам 2022 года на уровне ~ $1,19 млрд (+8% г/г).
Стабильный плательщик дивидендов. Совет директоров компании повысил размер промежуточных дивидендов за 1П 2022 на 11,8% г/г, до HKD 0,95 на акцию ($ 0,12), с доходностью 1,04%. Объем выплат составил 38,8% чистой прибыли против 38,3% годом ранее.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 35%.
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста рынка недвижимости США, рост цен на сырьевые товары на фоне российско-украинского конфликта, возобновление жестких локдаунов в Китае.
Описание эмитента
Techtronic Industries — базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом.
В деятельности Techtronic Industries выделено два операционных сегмента:
Power Equipment — электрооборудование, которое представлено под брендами MILWAUKEE, EMPIRE, AEG, RYOBI, HOMELITE и HART. Выручка подразделения в 1П 2022 увеличилась на 14,9% г/г, до $ 6,6 млрд, благодаря росту продаж во всех регионах присутствия и составила 93,3% от всей выручки компании.
Floorcare & Cleaning — техника и аксессуары для уборки, представленные брендами HOOVER, DIRT DEVIL, VAX и ORECK. Сегментная выручка сократилась на 17,8% г/г, до $472 млн, из-за снижения спроса на фоне COVID-19 и составила 6,7% от общего объема выручки компании.
Факторы привлекательности
- Мировой лидер на рынке электроинструментов — флагманский бренд MILWAUKEE, на который приходится 58% всей выручки компании в 1П 2022, продолжает процветать, увеличив продажи на 25,8% г/г в отчетном периоде. Менеджмент прогнозирует, что годовая выручка MILWAUKEE вырастет на 20% г/г и превысит $ 8 млрд. Дальнейшее развитие бренда, разработка новых инновационных продуктов, таких как линейка средств индивидуальной защиты, будут способствовать росту бизнеса компании.
- Экосистема RYOBI ONE+, которая позволяет использовать универсальный аккумулятор с более чем 200 инструментами данной торговой марки для сада и дома, достигла коэффициента проникновения в домохозяйствах США в 42%. Система RYOBI ONE+ является лидером и на рынке Канады, Австралии, Новой Зеландии, обладает сильными позициями в Европе. Менеджмент намерен в дальнейшем расширять данную программу и в течение следующих трех лет удвоить число используемых инструментов в системе RYOBI ONE+.
- Techtronic Industries укрепляет свои позиции на ключевом рынке Северной Америке, а также успешно расширяет бизнес за его пределами. В 1П 2022 продажи в Австралии и Азии увеличились на 23% г/г, в Европе — на 14,1% г/г, Северной Америке — на 10,5% г/г.
- Компания регулярно инвестирует в разработку новой продукции и расширение производственных мощностей во Вьетнаме и США. В том числе в 2022 году ожидается открытие завода по производству электрических газонокосилок в Южной Каролине, США.
- Руководство Techtronic Industries оптимистично оценивает перспективы бизнеса на весь 2022 год, несмотря на множество макропроблем, и ожидает впечатляющего роста доли рынка на мировой арене в 2023–2025 гг. Отметим, что консенсусный прогноз Reuters предполагает рекордную чистую прибыль по итогам 2022 года на уровне $1,19 млрд (+8% г/г).
- Стабильный плательщик дивидендов. Совет директоров компании повысил размер промежуточных дивидендов за 1П 2022 на 11,8% г/г, до HKD 0,95 на акцию ($0,12), с доходностью 1,04%. Объем выплат составил 38,8% чистой прибыли против 38,3% годом ранее.
Источник: данные компании, Reuters
Финансовый отчет
- По итогам 6М 2022 выручка Techtronic Industries увеличилась на 10% г/г, до $ 7 млрд, чему способствовал значительный рост продаж во всех регионах присутствия. Кроме того, существенный вклад в рост всей выручки внесло увеличение продаж флагманского бренда MILWAUKEE. Негативное влияние на бизнес оказывало замедление спроса и сокращение числа клиентов в подразделении, предлагающем технику и аксессуары для уборки.
- Валовая прибыль выросла на 11,4% г/г, до $2,7 млрд, валовая маржа увеличилась 14-й год подряд и достигла 39,1% благодаря повышению производительности и контролю над затратами, что обеспечило высокий уровень операционной эффективности.
- Чистая прибыль акционеров в отчетном периоде подскочила на 10,3% г/г, до $578 млн, EPS — до $0,316.
Techtronic Industries: финансовые результаты за 6М 2022
|
млн $, если не указано иное |
6М 2022 |
6М 2021 |
Изм., % |
|
Выручка |
7 034 |
6 394 |
10,0% |
|
Валовая прибыль |
2 747 |
2 465 |
11,4% |
|
Валовая маржа |
39,1% |
38,6% |
0,5 п. п. |
|
Чистая прибыль акц. |
578 |
524 |
10,3% |
|
Чистая маржа |
8,2% |
8,2% |
0,0 п. п. |
|
EPS, $ |
0,316 |
0,286 |
10,3% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Techtronic Industries: историческая и прогнозная динамика ключевых финпоказателей, млрд $
|
Показатель |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024Е |
|
Отчет о прибылях и убытках |
|||||||
|
Выручка |
7,0 |
7,7 |
9,8 |
13,2 |
14,1 |
15,4 |
17,3 |
|
EBITDA |
0,8 |
0,9 |
1,1 |
1,5 |
1,7 |
1,9 |
2,2 |
|
EBIT |
0,6 |
0,7 |
0,9 |
1,2 |
1,3 |
1,5 |
1,7 |
|
Чистая прибыль акц. |
0,6 |
0,6 |
0,8 |
1,1 |
1,2 |
1,3 |
1,6 |
|
EPS, $ |
0,30 |
0,34 |
0,44 |
0,60 |
0,64 |
0,74 |
0,89 |
|
Финансовые коэффициенты |
|||||||
|
Маржа EBITDA |
11,9% |
12,0% |
11,6% |
11,1% |
12,0% |
12,3% |
12,6% |
|
Маржа EBIT |
8,6% |
8,6% |
8,7% |
8,9% |
9,2% |
9,5% |
10,0% |
|
Чистая маржа |
7,9% |
8,0% |
8,2% |
8,3% |
8,4% |
8,7% |
9,3% |
|
ROE |
19,1% |
19,1% |
21,4% |
25,5% |
23,3% |
23,1% |
23,9% |
|
Показатели денежного потока, долга и дивидендов |
|||||||
|
CFO |
0,8 |
0,7 |
1,2 |
-0,1 |
1,5 |
1,7 |
1,6 |
|
CAPEX |
0,3 |
0,5 |
0,5 |
0,7 |
0,8 |
0,8 |
0,9 |
|
FCFF |
0,5 |
0,3 |
0,7 |
-0,8 |
0,7 |
0,9 |
0,7 |
|
Чистый долг |
-0,3 |
0,3 |
0,1 |
1,9 |
0,9 |
0,3 |
-0,6 |
|
Чистый долг / EBITDA |
-0,4 |
0,3 |
0,1 |
1,3 |
0,5 |
0,1 |
-0,3 |
|
Дивиденды, $ |
0,11 |
0,13 |
0,17 |
0,24 |
0,26 |
0,30 |
0,35 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили Techtronic Industries сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов.
|
Компания
|
EV/EBITDA NTM |
P/E NTM |
|
Techtronic Industries |
12,60 |
16,48 |
|
Atlas Copco AB |
17,12 |
26,55 |
|
Xylem |
22,13 |
39,88 |
|
Stanley Black & Decker |
10,62 |
14,39 |
|
Snap-On |
9,21 |
13,43 |
|
Spirax-Sarco Engineering |
20,16 |
35,57 |
|
Makita |
8,70 |
14,95 |
|
Медиана по аналогам |
13,87 |
20,75 |
|
Показатели для оценки, млн $ |
EBITDA NTM |
Чистая прибыль NTM |
|
1 867 |
1 316 |
|
|
Целевая капитализация, млн $ |
23 857 |
27 316 |
|
Средняя целевая капитализация, млрд $ |
25,6 |
|
|
Целевая цена |
HKD 109,5 |
|
|
Текущая цена |
HKD 81,15 |
|
|
Потенциал роста |
35% |
|
|
Для справки: |
|
|
|
USD/HKD |
7,85 |
|
|
Чистый долг, млн $ |
2 045 |
|
|
Доля меньшинства, млн $ |
0 |
|
|
Число акций, млн |
2 045 |
|
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»
Наша оценка справедливой стоимости Techtronic Industries в перспективе 12 мес. составляет $25,6 млрд, целевая цена на акцию равна HKD 109,5, что предполагает потенциал роста на 35% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 125,4 (апсайд — 54,6%), рейтинг акции — 5,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Techtronic Industries аналитиками MACQUARIE RESEARCH составляет HKD 110 (рейтинг — «Покупать»), CGS-CIMB RESEARCH — HKD 133,7 («Покупать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции Techtronic Industries находятся в среднесрочном нисходящем тренде. Мы полагаем, что позитивные фундаментальные факторы не учтены в текущих котировках и должны оказать им поддержку, поэтому ожидаем, что коррекция может закончиться в районе HKD 70,7. Ближайшая цель — сломить нисходящий тренд от начала 2022 года и закрепиться выше отметки HKD 90, после чего можно ожидать дальнейшего восстановления капитализации.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.
Источник: investing.com
Источник: Finam.ru