|
NextEra Energy |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$240 |
|
Текущая цена: |
$236.2 |
|
Потенциал роста: |
1,7% |
Инвестиционная идея
- NextEra Energy является одним из крупнейших в мире игроков сектора альтернативной энергетики (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию Солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды.
- Популярность «зеленой энергетики» в мире продолжает расти из-за значительного снижения стоимости ее производства, причем ключевыми рынками являются Китай и США. В 2018 году в мире было дополнительно установлено 140 гигаватт солнечных и ветровых мощностей.
- Ключевыми преимуществами NextEra Energy остаются диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент.
- Электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных и энергоэффективных в мире.
- В третьем квартале было завершено поглощение электросетевой компании Trans Bay Cable, что позволит NextEra Energy увеличить операционные мощности в Калифорнии.
- NextEra Energy опубликовала финансовые результаты за третий квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 26,2%.
- NextEra Energy является лидером в секторе, генерирует стабильные денежные потоки и более 20 лет регулярно выплачивает дивиденды.
- Мы по-прежнему рекомендуем «Держать» акции NextEra Energy, но при этом повышаем целевую цену c $220 до $240.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US65339F1012 |
||
|
Рыночная капитализация |
$115,44 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$159,74 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
17,195 |
16,72 |
18,57 |
|
EBITDA |
8,61 |
9,05 |
9,75 |
|
Чистая прибыль |
3,165 |
3,67 |
4,06 |
|
Прибыль на акцию, $ |
6,70 |
7,76 |
8,40 |
|
Дивиденды, $ |
3,48 |
4,44 |
5,01 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
52,97% |
54,12% |
51,53% |
|
Маржа чистой прибыли |
18% |
21,9% |
21,90% |
Краткое описание эмитента
NextEra Energy является одним из крупнейших в мире производителей альтернативной электроэнергии (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию Солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды и реализует его в 27 штатах США и пяти провинциях Канады. Клиентами компании являются более 5,3 млн коммерческих и частных потребителей.
Кроме того, компания предоставляет услуги риск-менеджмента для своих клиентов в сфере расхода и потребления электроэнергии.
Структура NextEra Energy состоит из трех дочерних компаний Florida Power & Light Company (FPL), которая занимается производством и продажей электроэнергии во Флориде, и NextEra Energy Resources (NEER), которая занимается альтернативной энергетикой в США и Канаде, а также недавно приобретенной фирмы Gulf Power Company. На текущий момент капитализация NextEra Energy составляет $115,74 млрд.
Динамика акций NextEra Energy и индекса S&P 500
Факторы роста
Сектор альтернативной энергетики все также выглядит перспективно благодаря ранее указанными долгосрочными планами развития отрасли со стороны большинства стран, а также сохраняющимися стремительными темпами строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. Отметим, что доля возобновляемых источников энергии продолжает расти и скоро сможет превзойти мировую долю угольных станций по фактической генерации электроэнергии. Кроме того, МЭА прогнозирует, что к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года. Также стоит отметить, что в 2018 году было дополнительно установлено 144 гигаватта солнечных и ветровых мощностей в мире. В целом же в мире установленные мощности ветровых станций составляют 564 гигаватт (+50 гигаватт в 2018 году), а солнечных – 480 гигаватт (+94 гигаватт в 2018 году). В 2019 году ожидается, что установленные мощности солнечных станций увеличатся на 100 гигаватт, а ветровых на 50 гигаватт. Кроме того, недавно правительство Германии поставило цель увеличить солнечные мощности в стране к 2030 году до 98 ГВт с текущих 48 ГВт, а мощности ветровых станций до 67-71 ГВт.
Помимо этого, за последние 10 лет компании инвестировали уже более $1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить ее стоимость производства. Так, согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), за период 2010/2017 гг. стоимость производства солнечной энергетики упала на 73% и достигла 10 центов за кВт/час, причем ожидается, что к 2020 году стоимость может снизиться уже до 5 центов за кВт/час. Стоимость производства ветровой энергетики за аналогичный период уменьшилась на 23% и в среднем составила 6 центов за кВт/час.
Исходя из этого, популярность «зеленой энергетики» во всем мире стремительно растет и благодаря столь быстрому снижению стоимости ее производства, альтернативщики уже дают значительный бой традиционной энергетике.
Отметим, что NextEra Energy продолжит оставаться лидирующей компанией в секторе альтернативной энергетики, хотя акции компании значительно выросли за последние два года и крайне вероятно, что потенциал роста бумаг уже ограничен. Отметим, что с 2017 года акции выросли более чем на 140% без значительных коррекций. В тоже время, ключевыми преимуществами NextEra Energy продолжают выступать диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Кроме того, стоит отметить, что электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных, экологически чистых и энергоэффективных в мире.
Помимо этого, как мы отмечали ранее, Бюро переписи населения США прогнозирует дальнейший прирост населения в штате Флорида к 2030 году с 19,3 млн до 28,7 млн и при этом продолжает расти количество разрешений на строительство новых домов, в связи с чем спрос на электроэнергию продолжит увеличиваться, что в свою очередь, как минимум, позволит NextEra Energy сохранять стабильные денежные потоки и направлять прибыль на выплату дивидендов. Также отметим, что согласно последним данным, экономика штата Флориды остается одной из сильнейших в США.
Также компания NextEra Energy продолжает проявлять активность на рынке M&A, расширяя бизнес. Так, в первом квартале 2019 года NextEra Energy сообщила о закрытии сделки по приобретению энергетической компании Gulf Power Company, увеличив базу на 426 тыс. клиентов. В третьем квартале было завершено поглощение электросетевой компании Trans Bay Cable, что позволит ей увеличить операционные мощности в Калифорнии.
Не стоит забывать, что NextEra Energy более 20 лет регулярно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 2,6%), а скорректированная прибыль на акцию демонстрирует стабильный рост из года в год уже более 10 лет. Так, среднегодовые темпы роста прибыли на акцию составляют 8,05%. На текущий момент ежеквартальные дивиденды составляют $1,25 на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 29 ноября, выплата состоится 16 декабря 2019 года.
Напомним, что менеджмент NextEra Energy в очередной раз подтвердил, что ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 12%-14%, а финансовые показатели будут расти до 2021 года на 6-8% ежегодно.
Источник – данные NextEra Energy
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели NextEra Energy за третий квартал 2019 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 26,2%, до $5,572 млрд по сравнению с $4,416 млрд годом ранее, тогда как аналитики ожидали показатель на уровне $5,24 млрд.
Доходы подразделения FPL в отчетном периоде подросли на 2,7% и составили $3,491 млрд по сравнению с $3,399 млрд годом ранее, что связано с увеличением капитальных затрат до $1,4 млрд, что позволяет увеличивать тарифы на электроэнергию. При этом, чистая прибыль подразделения подросла на 4,4% и составила $683 млн или $1,4 на акцию по сравнению с $654 млн или $1,37 на бумагу годом ранее. В отчете отмечается, что количество новых клиентов в отчетном периоде увеличилось на 100 тыс. и составляет более 5 млн.
Доходы подразделения Gulf Power Company (поглощение было завершено в первом квартале 2019 года, обслуживает более 460 тыс. клиентов в 8 штатах США) составили $440 млн. Скорректированная чистая прибыль составила $80 млн или 16 центов на бумагу. Капитальные затраты подразделения составили $225 млн.
Доходы подразделения NextEra Energy Resources в отчетном периоде подскочили на 59% и достигли $1,619 млрд по сравнению с $1,018 млрд годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль подразделения составила $424 млн или $0,87 на акцию по сравнению с $346 млн или $0,73 на бумагу годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом доходов от производства ветреной и солнечной энергии. Отмечается, что NextEra Energy Resources в третьем квартале добавила в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 1,375 Мегаватт (ветровые станции, солнечные станции, проекты для сохранения и аккумулирования энергии). Суммарный портфель заказов составляет порядка 12,3 Мегаватт.
Также стоит отметить, что операционные расходы подросли на 15,4% до $3,979 млрд по сравнению с $3,448 млрд годом ранее. Долгосрочный долг вырос с $26,78 млрд до $36,14 млрд по итогам девяти месяцев 2019 года. Денежный поток от операционной деятельности за девять месяцев составил $6,24 млрд по сравнению с $5,2 млрд годом ранее.
Чистая прибыль в отчетном периоде составила $879 млн или $1,81 на акцию по сравнению $1,005 млрд или $2,1 на бумагу годом ранее. В тоже время, скорректированная чистая прибыль (без учета разовых расходов, а также без затрат на хеджирование и прочее) увеличилась на 12% и составила $1,163 млрд или $2,39 на акцию по сравнению с $1,038 млрд или $2,17 на бумагу годом ранее. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $2,27.
Помимо этого, менеджмент компании снова подтвердил, что прибыль на акцию в 2019 году будет в диапазоне $8-$8,5, в 2020 году — в коридоре $8,7-$9,2, в 2021 году прибыль на бумагу все также прогнозируется в коридоре $9,4-$9,95, а в 2022 году она будет в диапазоне $10-$10,75. Менеджмент NextEra Energy также подтвердил, что финансовые показатели будут расти до 2021 года на 6-8% ежегодно. Также компания намерена повысить годовые дивиденды на 12-14%. Помимо этого, в течение 2019/22 гг NextEra Energy намерена добавить в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 11,5-18,5 Мегаватт.
|
Показатель, млн $ |
3Q2019 |
3Q2018 |
Изменение |
9m2019 |
9m2018 |
Изменение |
|
Выручка |
5,572 |
4,416 |
26,18% |
14,616 |
12,337 |
18,47% |
|
Из них: |
||||||
|
Подразделение FP&L |
3,491 |
1,399 |
149,54% |
9,267 |
8,927 |
3,81% |
|
Подразделение Gulf Power |
0,440 |
— |
— |
1,134 |
— |
— |
|
Подразделение NEER |
1,619 |
1,018 |
59,04% |
4,192 |
3,414 |
22,79% |
|
Операционные затраты |
-3,979 |
-3,448 |
15,40% |
-10,140 |
-9,164 |
10,65% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
1,593 |
0,968 |
64,57% |
4,476 |
3,173 |
41,07% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
0,856 |
1,066 |
-19,70% |
2,800 |
7,064 |
-60,36% |
|
Налоги/льготы |
-0,058 |
-0,125 |
-0,256 |
-1,602 |
||
|
Чистая прибыль |
0,879 |
1,005 |
2,794 |
6,216 |
-55,05% |
|
|
Скорректированная чистая прибыль |
1,163 |
1,038 |
12,04% |
3,356 |
2,955 |
13,57% |
|
Скорректированная чистая прибыль на акцию, $ |
2,390 |
2,170 |
10,14% |
6,940 |
6,210 |
11,76% |
Источник – Thomson Reuters
Выручка в 2019 году ожидается на уровне $18,6 млрд и $19,6 млрд в 2020 году. Скорректированная прибыль в 2019 и 2020 гг ожидается на уровне $4,06 млрд и $4,48 млрд соответственно. Стоит отметить, что финансовые показатели демонстрируют стабильную динамику из года в год, подтверждая эффективную работу менеджмента компании.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания NextEra Energy переоценена по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Но при этом компания остается лидером в своем секторе, являясь одной из самых эффективных и имеет очень хорошую деловую репутацию у инвесторов, в связи с чем все также допускается премия к рынку. Кроме того, компания генерирует стабильные денежные потоки, а менеджмент стабильно подтверждает прогнозы по финансовым показателям до 2021 года.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E ntm |
P/E ltm |
P/CF |
P/B |
Div yield |
|
NextEra Energy |
8,95 |
17,62 |
26,43 |
35,19 |
16,64 |
3,24 |
2,1% |
|
Duke Energy Corp |
5,29 |
12,74 |
18,56 |
21,04 |
10,01 |
1,53 |
4,0% |
|
PG&E |
0,16 |
0,59 |
1,94 |
NA |
0,90 |
0,41 |
NA |
|
American Electric Power Company |
4,70 |
14,35 |
21,66 |
23,70 |
9,27 |
2,41 |
3,0% |
|
PPL Corp |
5,98 |
11,57 |
13,06 |
13,44 |
9,22 |
1,97 |
5,0% |
|
Edison International |
3,49 |
11,02 |
15,66 |
NA |
10,01 |
1,81 |
3,4% |
|
FirstEnergy |
4,12 |
12,72 |
19,47 |
20,74 |
11,08 |
3,54 |
3,1% |
|
Exelon |
2,34 |
8,46 |
14,56 |
19,32 |
5,73 |
1,39 |
3,2% |
|
NRG Energy |
1,70 |
11,53 |
9,58 |
27,19 |
9,42 |
-6,39 |
0,3% |
|
Dominion Energy |
7,51 |
17,34 |
19,07 |
53,33 |
14,28 |
2,40 |
4,4% |
|
First Solar |
1,76 |
27,52 |
16,59 |
473,87 |
NA |
1,15 |
NA |
|
Peer Median |
4,59 |
13,75 |
21,28 |
23,57 |
10,01 |
2,25 |
3,1% |
|
Потенциал роста/падения |
-49% |
-22% |
-19% |
-33% |
-40% |
-31% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций NextEra Energy достигли верхней границы восходящего в районе $237. Нижняя граница проходит около $220. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, а также достигли зоны перекупленности, поэтому допускается формирование коррекционного движения.
Источник данных – whotrades.com