Чистая прибыль акционеров РусГидро выросла в 1-м полугодии на 62% до 35,7 млрд руб. при нулевом изменении выручки. Эффект роста обеспечили государственные субсидии, которые были увеличены в 3х раза до 20 млрд.руб. в 1П 2018, а также некоторые неденежные статьи — переоценка финансовых активов и сокращение финансовых расходов, связанных с форвардным контрактом с ВТБ.
Обесценения активов составили 3,5 млрд руб. (-8,5%), из них по дебиторской задолженности 2,4 млрд руб. (-9%). Списания по основным средствам составили 1,1 млрд руб. (1,2 млрд руб. в 1П 2017), но по итогам года по этой статье (основная часть убытков обычно отражается в 4-м квартале) мы ожидаем увидеть вновь значительную отрицательную переоценку по основным средствам за счет ввода новых станций и роста дисконтной ставки, хотя возможно и в меньших объемах, чем в предыдущие годы. В 2016 году убыток от обесценения ОС составил 26,5 млрд руб., в 2017 – 24 млрд руб.
Скорректированная чистая прибыль без учета изменения стоимости форварда и активов (дебиторской задолженности, ОС и других) составила 38,4 млрд.руб. с ростом на 19% в основном благодаря субсидиям.
Результаты мы оцениваем в целом нейтрально. По итогам года мы ожидаем улучшения по прибыли от низкой базы 2017 года в основном за счет увеличения государственных субсидий, а также меньшей отрицательной переоценки активов (форварда и основных средств).