19 августа «Газпром нефть» представила отчёт за второй квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 82,5% г/г до 726,8 млрд руб., EBITDA без учёта доли в СП – на 210,6% до 193,2 млрд руб. Чистая прибыль акционеров выросла в 6 раз до 133,1 млрд руб.
Также порадовал инвесторов сильный показатель свободного денежного потока, который по сравнению с первым кварталом вырос в 3,8 раза, что связано с ростом операционного денежного потока, получением дивидендов от Арктикгаза и положительным эффектом от изменений в оборотном капитале. На годовую динамику FCF также позитивно повлияло уменьшение капитальных затрат на 17% г/г, что связано со снижением инвестиций в разведку и добычу из-за ограничений ОПЕК+.
Уверенная положительная динамика финансовых результатов в первую очередь, конечно, связана с ростом цен на нефть. Во втором квартале её средняя цена реализации в странах дальнего зарубежья увеличилась на 13,2% кв/кв и на 135% г/г до 37 тыс. руб. за т. Умеренно позитивно на результатах отразился рост добычи ЖУВ на 0,8% г/г и добычи газа на 3,7% г/г, что связано с ослаблением сделки ОПЕК+ и развитием проектов «Зима», «Тазовский» и «Нефтяные оторочки».
«Газпром нефть»: основные финпоказатели за2квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
2кв 2021 |
2кв 2020 |
Изм.,% |
2кв 2021 |
1кв 2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
726,8 |
398,3 |
82,5% |
726,8 |
611,0 |
19,0% |
|
EBITDA |
193,2 |
62,2 |
210,6% |
193,2 |
151,7 |
27,4% |
|
Маржа EBITDA |
26,6% |
15,6% |
11,0% |
26,6% |
24,8% |
1,8% |
|
EBITDA скорр. |
241,0 |
82,9 |
190,9% |
241,0 |
193,6 |
28,3% |
|
Чистая прибыль акц. |
133,1 |
22,0 |
503,9% |
133,1 |
84,2 |
58,1% |
|
Свободный денежный поток |
162,1 |
-76,9 |
N/A |
162,1 |
42,4 |
281,8% |
|
Капитальные затраты |
95,9 |
115,6 |
-17,0% |
95,9 |
87,1 |
10,1% |
|
Добыча ЖУВ, млн. барр. |
113,6 |
112,7 |
0,8% |
113,6 |
112,0 |
1,4% |
|
Добыча газа, млрд куб. футов |
387,8 |
373,9 |
3,7% |
387,8 |
385,4 |
0,6% |
На наш взгляд, отчётность выглядит умеренно позитивно. Основные финансовые показатели оказались близки к ожиданиям рынка, однако значение свободного денежного потока выглядит крайне сильно. Это позволяет «Газпром нефти» комфортно выполнять обязательства по дивидендам и постепенно снижать долговую нагрузку – коэффициент Net Debt/EBITDA достиг уже 0,6. Однако оценка акций «Газпром нефти» относительно аналогов остаётся, на наш взгляд, справедливой, а перспективы развития её бизнеса достаточно скромными, в связи с чем мы не видим среднесрочного апсайда в акциях нефтяника.
На данный момент мы рекомендуем «Держать» акции «Газпром нефти» с целевой ценой 404 руб., что соответствует даунсайду 4,2%.
