|
Lockheed Martin Corporation |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$390 |
|
Текущая цена: |
$351 |
|
Потенциал роста: |
11,1% |
Executive Summary
- Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
- Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, ранее Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5%.
- Портфель заказов по итогам 2017 года достиг $100 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35. Продажи истребителей F-35 по итогам 2017 года выросли на 43,4%, до 66 самолетов по сравнению с 46 самолетами в 2016 году.
- Lockheed Martin представила финансовые результаты за четвертый квартал, которые оказались чуть лучше ожиданий аналитиков. Кроме того, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $50-51,5 млрд, тогда как аналитики ждут $51,2 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $15,2-15,5, хотя аналитики прогнозируют $14 на бумагу.
- Lockheed Martin объявил квартальные дивиденды в размере $2 на акцию.
- Lockheed Martin все еще недооценен по мультипликатору P/E daily по отношению к основным конкурентам в секторе, а именно к Boeing и Raytheon.
Мы повышаем целевую цену по акциям Lockheed Martin с $325 до $390 и рекомендуем «Покупать» бумаги компании.
|
Основные сведения
|
|||
|
ISIN |
US5398301094 |
||
|
Рыночная капитализация |
$100,76 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$112,24 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
46,132 |
47,248 |
51,04 |
|
EBITDA |
6,507 |
6,764 |
6,90 |
|
Чистая прибыль |
3,56 |
3,75 |
3,82 |
|
Прибыль на акцию, $ |
11,32 |
12,42 |
13,33 |
|
Дивиденды, $ |
6,15 |
6,77 |
7,46 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
14,1% |
14,3% |
13,5% |
|
Маржа чистой прибыли |
7,8% |
11,2% |
7,6% |
Краткое описание эмитента
Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22.
Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $100.76 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.
Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500
Отметим, что в 2017 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,4% дохода от общего объема выручки, тогда как 27,8% и 18,4% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.
Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.
Факторы роста
Отметим, что как мы и предполагали, 2017 год оказался успешным для Lockheed Martin, в частности, после того, как в начале года менеджмент компании сумел найти общий язык президентом США Дональдом Трампом, который попросил снизить стоимость истребителей пятого поколения F-35. Менеджмент Lockheed Martin поступил мудро и не стал сопротивляться, что в итоге стало выигрышным решением, так как компания получила очередную порцию новых заказов от правительства США благодаря увеличению затрат на оборонный сектор страны.
Также стоит отметить, что продажи истребителей F-35 по итогам 2017 года выросли на 43,4% до 66 самолетов по сравнению с 46 самолетами в 2016 году. При этом менеджмент компании ожидает увеличение продаж истребителей F-35 в 2018 году на 13-15%.
Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп планирует увеличить военный бюджет на 2019 год на 13% до $716 млн. Отметим, что на 2017 и 2018 года расходы на оборонный сектор США составляют порядка $634 млн. В то же время, стоит отметить, что в последние несколько кварталов не лучшим образом идут дела у подразделения Space System, чьи доходы продолжают снижаться ввиду сокращения финансирования космических программ. Тем не менее, в начале октября 2017 года вице-президент США Майк Пенс на заседании Национального космического совета сообщил, что в ближайшем времени США могут возобновить ряд космических программ и первой из них будет полет на Луну. В связи с этим Lockheed Martin может стать одним из основных бенефициаров от принятия данного решения, но пока загадывать не будем.
Еще одним плюсом Lockheed Martin является то, что темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно, причем в 2018 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который приблизился к $100 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35. Напомним, что в июне 2017 года компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin.
Помимо этого, 26 января Lockheed Martin сообщила о том, что Агентство по противоракетной обороне США (Missile Defense Agency, MDA) увеличило контракт на производство партии ракет-перехватчиков на сумму $459 млн для мобильного противоракетного комплекса дальнего перехвата THAAD (Terminal High Altitude Area Defense). Теперь общая сумма контракта составляет $1,28 млрд.
Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2017 год свободный денежный поток составил $4,2 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.
Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $50-51,5 млрд, тогда как аналитики ждут $51,2 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $15,2-15,5, хотя аналитики прогнозируют $14 на бумагу. Также менеджмент Lockheed Martin ожидает рост выручки в 2018 году как минимум на 2% по отношению к итоговой выручке 2017 года лишь из-за новых поправок к ASC 606 «Выручка по договорам с покупателями».
Наконец, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в 2017 году компания выкупила 7,1 млн акций на сумму $2 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд по сравнению с $2 млрд в 2016 году.
Финансовые результаты
29 января крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за четвертый квартал.
Выручка за рассматриваемый период поднялась на 10,1% и составила $15,14 млрд по сравнению с $13,75 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $14,73 млрд. При этом выручка компании выросла в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin. Отметим, что доходы подразделения Space Systems снизились на 11,9% из-за сокращения финансирования космических программ. Портфель заказов в 2017 году увеличился на 3,6% и составил $99,9 млрд по сравнению с $96,2 млрд в 2016 году.
Себестоимость в отчетном периоде увеличилась на 9% до $13,518 млрд. Эффективная налоговая ставка в четвертом квартале составила 142,3% (из-за принятия налоговой реформы в США) по сравнению с 23,6% годом ранее.
Чистый убыток в отчетном периоде составил $642 млн или $2,25 на акцию по сравнению с прибылью в размере $988 млн или $3,39 на акцию годом ранее. Убыток связан с разовыми расходами в размере $1,9 млрд из-за принятия налоговой реформы в США. В то же время, скорректированная прибыль на акцию составила $4,3, тогда как аналитики прогнозировали $4,04 на бумагу.
Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что в 2017 году компании удалось продемонстрировать выдающуюся производительность, увеличив выручку на 8% по сравнению с 2016 годом. Также она отметила, что портфель заказов достиг рекордного значения в $99,9 млрд, а акционерам Lockheed Martin было возвращено более $4 млрд в виде выплат дивидендов и программы обратного выкупа акций. Что касается 2018 года, то Lockheed Martin будет по-прежнему сосредоточен на удовлетворении всех обязательств перед клиентами, поиске новых возможностей для роста бизнеса, инвестировании в инновационные решения и выплате дивидендов акционерам.
|
Показатель, млрд $ |
4Q2017 |
4Q2016 |
Изменение |
2017 |
2016 |
Изменение |
|
Выручка |
15,137 |
13,752 |
10,07% |
51,048 |
47,248 |
8,04% |
|
Себестоимость |
-13,518 |
-12,399 |
9,02% |
-45,500 |
-42,186 |
7,86% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
1,859 |
1,428 |
30,18% |
5,921 |
5,549 |
6,70% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
1,692 |
1,255 |
5,269 |
4,886 |
7,84% |
|
|
Налоги |
-2,407 |
-0,296 |
-3,340 |
-1,133 |
||
|
Чистая прибыль |
-0,642 |
0,988 |
-164,98% |
2,002 |
5,302 |
-62,24% |
|
Прибыль на акцию, $ |
-2,250 |
3,390 |
-166,37% |
6,960 |
17,710 |
-60,70% |
|
Скорректированная прибыль от продолжающейся деятельности |
1,200 |
0,959 |
25,13% |
3,82 |
3,753 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
4,300 |
3,250 |
32,31% |
13,33 |
12,420 |
|
Источник –http://www.lockheedmartin.com/
Исходя из динамики c 2011 года, выручка компании из года в год стабильно держится выше $45 млрд, при этом ожидается ее дальнейший рост в ближайшие три года за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.
Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin оценена справедливо по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. В то же время, стоит отметить, что по коэффициенту P/E daily Lockheed Martin недооценена по отношению к основным в секторе конкурентам, а именно к Boeing и Raytheon. Кроме того, по мультипликатору P/S у компании сохраняется потенциал роста 5%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/S |
Div yield |
|
Lockheed Martin Corp |
2,26 |
16,75 |
28,49 |
24,58 |
17,70 |
2,03 |
2,3% |
|
United Technologies Corp |
2,17 |
11,77 |
23,99 |
19,22 |
19,38 |
1,82 |
2,0% |
|
Rockwell Collins Inc |
3,85 |
16,67 |
25,72 |
18,92 |
20,48 |
2,96 |
0,9% |
|
Textron Inc |
1,39 |
12,67 |
26,42 |
20,35 |
13,11 |
1,15 |
0,1% |
|
General Dynamics Corp |
2,21 |
14,80 |
23,60 |
20,04 |
17,54 |
2,17 |
1,5% |
|
Northrop Grumman Corp |
2,41 |
16,45 |
29,47 |
22,22 |
22,54 |
2,28 |
1,3% |
|
Raytheon Co |
2,48 |
16,27 |
30,45 |
22,44 |
22,24 |
2,41 |
1,5% |
|
Boeing Co |
2,23 |
18,18 |
31,35 |
31,01 |
15,29 |
2,22 |
2,0% |
|
Peer Median |
2,39 |
16,27 |
27,29 |
22,03 |
18,66 |
2,15 |
1,3% |
|
Потенциал роста/снижения |
6% |
-3% |
-4% |
-10% |
5% |
6% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Дивиденды
Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,3%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,3%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет. 24 января компания объявила дивиденды за первый квартал в размере $2 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 1 марта, выплата состоится 23 марта.
Источник данных -http://www.lockheedmartin.com/
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin пробили верхнюю границу восходящего канала, поэтому сейчас идет отработка его высоты с ближайшей целью $375. Стохастические линии направлены на север, но находятся в зоне перекупленности, поэтому не исключена временная приостановка восходящего движения.
Источник данных – charts.whotrades.com