Инвестиции в облачное хранилище данных нового поколения от ветеранов индустрии с опытом работы в ИТ-гигантах. Современные технические решения, безопасность, масштабируемость и простой интерфейс позволяют Snowflake претендовать на лидирующие позиции в отрасли.
Название компании: SnowFlake Inc.
Тикер: Snow
Индустрия: облачная инфраструктура (PaaS)
География присутствия: глобальная
Штаб-квартира: Сан-Матео (Калифорния, США)
Год основания: 2012
Количество сотрудников: 1400
Привлекаемая сумма: 3,08 млрд долларов
Диапазон размещения: 100-100 долларов за акцию
Оценка компании: 37 млрд долларов
Биржи: NYSE
Дата IPO: 15 сентября 2020
Андеррайтеры: 23 андеррайтера, включая Goldman Sachs и Morgan Stanley
Форма S-1
Snowflake Inc. – разработчик облачного хранилища данных, разместит акции на NYSE во вторник, 15 сентября. В понедельник 14 сентября компания установила диапазон размещения от 100 до 110 долларов за акцию. Ранее диапазон был ниже и составлял от 75 до 85 долларов. Будет размещено 28 миллионов акций класса «A».
Рынок
Информационные и коммуникационные технологии (ИКТ) образуют сегодня стабильный рынок объёмом приблизительно 4 триллиона долларов, или 5% мирового ВВП. По данным Gartner, эпидемия коронавируса вынудила корпорации сократить затраты на ИКТ на 7,4%. Gartner выделяет три фазы адаптации фирм к пандемии коронавируса. Первая фаза соответствует форс-мажорной ситуации прекращения операций. Вторая фаза — это восстановление операций, а на третьей изменяется модель ведения бизнеса с учётом того, что эпидемии и изоляция могут стать регулярным явлением.
Сейчас корпорации находятся во второй фазе. У предприятий большое число отложенных ИТ-проектов и недостаточно средств для их реализации. В этих условиях ИТ-директора отказываются от инвестиций в новые собственные проекты и предпочитает предсказуемую и относительно небольшую абонентскую плату за использование облачных продуктов и сервисов. Результатом стало ускорение роста индустрии облачных сервисов. Вся облачная индустрия оценивается сейчас в 257,9 млрд долларов. Наибольший рост ожидается в двух сегментах. Первый — инфраструктура как сервис (IaaS) — это предоставление клиентам виртуальных серверов. Доля этого сегмента составляет 50,4 млрд долларов (20% облачного рынка). Второй сегмент — платформа как сервис (PaaS) объёмом 43,5 млрд долларов (17% облачного рынка). Здесь клиенту предоставляют не только «голые» виртуальные сервера, но и системное и прикладное программное обеспечение для работы с ними.
Gartner прогнозирует, что выручка в сегменте платформ как сервисов (PaaS) вырастет на 16% в 2020 году и на 32% в 2021-м. В 2022 году темпы прироста составят 26%, а объём сегмента увеличится до 72 млрд долларов.
Snowflake претендует на лидирующие позиции в сегменте PaaS облачного рынка.
Другой приоритетный для компании рынок — это аналитика больших данных, объём которого IDC оценивает в 189,1 млрд долларов. Рынок увеличивается на 12% в год и к 2022 году вырастет до 274 миллиардов. Компанию SnowFlake правомерно отнести к наиболее крупному сегменту этого рынка, аналитическому программному обеспечению, основным продуктом которого являются базы данных, производимые такими компаниями, как Oracle (ORCL) и IBM (IBM). Объём этого сегмента — 67 млрд долларов. Быстрее всего, на 31-34% в год, растёт выручка от продажи нереляционных баз данных, таких как MongoDB (MDB).
Бизнес-модель
Основатели компании — Тьерри Круан, Бено Даждвиль и Марцин Жуковский — ветераны индустрии хранилищ данных с опытом работы в Oracle, IBM и Google. Понимание ограничений традиционных баз данных привело их к необходимости разработать специальную облачную платформу, объединяющую в одном месте инструменты, необходимые бизнесу. В числе преимуществ технического решения компании называют:
— масштабируемость данных;
— большое число поддерживаемых типов данных;
— динамическую доступность вычислительных ресурсов;
— безопасность доступа к данным;
— небольшие накладные расходы на управление базой.
Техническим преимуществом, позволившим уйти в отрыв от решений конкурентов, среди которых Amazon и Google, считается реализация в облаке принципа разделения данных и вычислений. Среди других достоинств платформы специалисты отмечают и простоту пользовательского интерфейса. Компания взимает с клиентов абонентскую плату, пропорционально использованию сервиса.
SnowFlake Inc. возглавляет Фрэнк Слутман, ранее руководивший облачным сервисом ServiceNow (NOW). Стоимость акций этой компании выросла с 25 долларов в 2012 году до 462 долларов к текущему моменту (в 17 раз), а капитализация — до 89 млрд долларов.
Выручка компании за первые шесть месяцев этого года составила 242 миллиона долларов, увеличившись за год на 132% по сравнению с шестью месяцами годом ранее. Чистый убыток составил 171 млн долларов. Годом ранее он был формально выше и составлял 177 миллионов.
Выручка за предыдущий отчётный год составляла 264 млн долларов, темпы прироста – 174%. Долг компании составляет 673,6 млн долларов.
Конкуренты
В качестве прямых конкурентов Snowflake называет разработчиков баз и хранилищ данных Oracle (ORCL), IBM (IBM), Teradata (TDC).
Список партнёров включает Microsoft (MSFT), Google (GOOG), Amazon (AMZN), Accenture (ACN), а также Salesforce, инвестировавшую в SnowFlake 250 млн долларов. Вторым соинвестором этого раунда, также вложившим 250 миллионов, неожиданно стал Уоррен Баффет.
Компания обслуживает более 3100 клиентов, в числе которых Adobe (ADBE), Dropbox (DBX), Netflix (NFLX) и другие.
Основные риски
IPO SnowFlake считается крупнейшим в истории размещением производителя программного обеспечения.
В случае успешного публичного размещения по средней цене объявленного диапазона оценка компании рынком составит 37 млрд долларов и окажется выше, чем оценка крупнейших независимых игроков рынка больших данных Splunk ($30 млрд) и DataDog ($24 млрд). Независимыми мы называем здесь игроков, не входящих в состав GAFAM и компаний с капитализацией более 100 млрл долларов, таких как IBM, Oracle и др.
Snowflake называет этот рынок одним из двух приоритетных для себя. Второй — это сегмент PaaS (платформ-как сервисов) рынка облачных технологий.
На этом Snowflake не останавливается и ожидает, что к концу 2020 года её капитализация составит 56 млрд долларов, а к концу 2023 года – 84 миллиарда. Эта величина превосходит прогноз объёма всего рынка PaaS в 2022 году, опубликованный Gartner.
Таблица 1. Структура и динамика рынка облачных сервисов по оценкам Gartner (млрд долл.)
Сегмент рынка облачных сервисов | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
Программное обеспечение как сервис (SaaS) | 102.1 | 104.7 | 121.0 | 140.6 |
Инфраструктура как сервис (IaaS) | 44.5 | 50.4 | 64.3 | 81.0 |
Платформа как сервис (PaaS) | 37.5 | 43.5 | 57.3 | 72.0 |
Бизнес-процессы как сервис (BpaaS) | 45.2 | 43.4 | 46.3 | 49.5 |
Управление облачной инфраструктурой и безопасность | 12.8 | 14.7 | 16.1 | 18.4 |
Десктоп как сервис (DaaS) | 0.6 | 1.2 | 2.0 | 2.5 |
Итого индустрия облачных сервисов: | 242.7 | 257.9 | 306.9 | 364.1 |
Таким образом, SnowFlake оценивает себя сопоставимо с объёмом рынка, на котором работает. Правда, компания претендует и на лидирующие позиции рынка аналитики данных объёмом 67 млрд долларов, но это не меняет ситуацию кардинально.
В консолидированных сегментах ИКТ-рынка капитализация крупнейшего в сегменте игрока может превосходить объём рынка. К примеру, капитализация Google составляет 1,06 трлн долларов, а объём рынка интернет-рекламы – втрое меньше (330 миллиардов). Выручка Google – 167 млрд долларов составляет ровно половину рынка.
Однако Google консолидировала столь высокую долю рынка не только потому, что обладала критическим преимуществом в технологиях поиска, но и активизировалась на рынке после краха доткомов, когда основные её конкуренты были разорены. Даже если Snowflake и обладает аналогичным преимуществом, её конкуренты находятся в боевой форме.
Таким образом, на наш взгляд основные риски компании – следующие:
— быстрое развитие технологий, способное привести к быстрому устареванию решений;
— высокий уровень конкуренции в сегменте PaaS;
— зависимость от партнёров — облачных провайдеров;
— компания остаётся убыточной, и неудачная отчётность может обрушить стоимость акций.
Перспективы акций в момент и после IPO
Ещё несколько дней назад обстановку можно было назвать идеальной для IPO — стоимость акций компаний, лидирующих в каком-либо направлении хайтека, била рекорды. Низкие процентные ставки обеспечивали приток ликвидности.
Несколько факторов указывают на возможность значительного роста цен в первый день торгов акциями SnowFlake или т.н. андерпрайсинга (переподписки книги заявок). Статистика американских IPO показывает, что увеличение диапазона положительно влияет на андерпрайсинг, а SnowFlake увеличила его с 75-85 до 100-110 долларов. Инвестиция Баффета в хайтек является уникальным явлением, хотя, возможно, уже отыгранным в этом повышении цен, и тем не менее, позволяющим ожидать роста в пределах дополнительных 5%. Такие факторы, как принадлежность компании к хай-тек сектору, подъём рынка в целом и большое число андеррайтеров, добавляют в сумме 8-10% к цене размещения. Статистика показывает также, что наличие среди ведущих андеррайтеров компаний Goldman Sachs и Morgan Stanley позволяет ожидать андерпрайсинга на уровне 28-30%. Против работает только большой объём размещения — 3,08 млрд долларов, поскольку, грубо говоря, капитализации некуда расти, да и у инвесторов средства не бесконечны.
В итоге мы считаем возможным скачок цен в первый же день на 35% до 141 доллара за акцию, а капитализации компании может достичь 50 млрд долларов. Прогнозируемая самой компанией капитализация в 56 миллиардов к концу года может быть достигнута фактически в первый день торгов.
Поэтому, инвестируя в SnowFlake вслед за Баффетом, следует помнить, что этот инвестор декларирует бесконечный горизонт инвестирования, заявляя, что не хотел бы никогда продавать купленные однажды акции. Можно, конечно, интерпретировать его слова и иначе: после некоторого количества слияний и поглощений продавать он будет акции уже другой, и, возможно, на порядок более крупной компании. В любом случае в случае инвестиций в компанию, которая с самого начала будет оценена дороже любого из сопоставимых игроков рынка, следует иметь в виду по крайней мере 3-5-летний горизонт.
К сожалению, ГК «ФИНАМ» не предоставляет возможности принять участие в IPO SnowFlake Inc. Однако желающие стать акционерами компании смогут приобрести акции после публичного размещения — на бирже NYSE. Сделку могут совершить клиенты АО «ФИНАМ» и АО «Банк ФИНАМ», имеющие Единый счет и статус «Квалифицированный инвестор».