Биофармацевтическая компания Sino Biopharmaceutical располагает диверсифицированной линейкой фармацевтических и биотехнологических препаратов по широкому спектру направлений медицины, имеет благоприятную деловую репутацию в КНР и показывает феноменальный рост чистой прибыли.
При всем этом акции Sino Biopharmaceutical за последний год подешевели почти наполовину. Это представляется нам необоснованным с фундаментальной точки зрения — цену бумаги подкосили негативные эмоции инвесторов в отношении ужесточения регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны властей Поднебесной, но по факту финансовые результаты компании более чем обнадеживают, причин для опасений быть не должно.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Sino Biopharmaceutical с целевой ценой на конец 2022 года 4,88 HKD и потенциалом роста 19,3%.
Sino Biopharmaceutical — китайская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Гонконге, ее акции торгуются на Гонконгской бирже. Компания выпускает как продукцию традиционной китайской медицины, так и химические фармацевтические препараты.
| 1177.HK |
Покупать |
||||
| Целевая цена на декабрь 2022 г. | HKD 4,88 | ||||
| Текущая цена* | HKD 4,09 | ||||
| Потенциал роста | 19,3% | ||||
| ISIN | KYG8167W1380 | ||||
| Капитализация, млрд HKD | 78,8 | ||||
| EV, млрд HKD | 75,2 | ||||
| Количество акций, млрд | 18,85 | ||||
| Free float | 47% | ||||
| Финансовые показатели, млн CNY | |||||
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | ||
| Выручка | 23 647 | 26 860 | 33 295 | ||
| EBITDA | 5 975 | 18 881 | 9 124 | ||
| Чистая прибыль | 2 771 | 14 608 | 6 900 | ||
| Скорр. EPS, CNY | 0,15 | 0,73 | 0,37 | ||
| Показатели рентабельности | |||||
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | ||
| Маржа EBITDA | 25,3% | 70,3% | 27,4% | ||
| Чистая маржа | 11,7% | 54,4% | 20,7% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | 2022П | |||
| EV/EBITDA | 10,6 | 8,2 | |||
| P/E | 4,7 | 9,3 | |||
В структуру холдинга Sino Biopharmaceutical входят ряд биофармацевтических предприятий, каждое из которых имеет свою специализацию и вносит свой вклад в линейку препаратов компании.
Ключевыми направлениями для Sino Biopharmaceutical являются онкология, гепатология, кардиология, неврология, болезни дыхательной системы. Компания также выпускает средства для парентерального питания пациентов и препараты травяного и морского происхождения. В структуре холдинга Sino Biopharmaceutical есть целый перечень медицинских центров и госпиталей, в основном офтальмологической, ортопедической и отоларингологической специализации.
Компания на текущий момент торгуется с крупным дисконтом относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/S на 2022 год. Акции Sino Biopharmaceutical подешевели почти на 50% за последний год, и мы считаем, что инвесторы неоправданно «наказали» Sino Biopharmaceutical за ужесточение политики китайского правительства в отношении фармацевтического сектора. Sino Biopharmaceutical пока не имеет проблем с властями и демонстрирует впечатляющую динамику финансовых показателей, поэтому у акций компании нет оснований для дальнейшего падения.
По итогам 2021 года компания зафиксировала рост выручки на 13,6%, до 26,861 млрд юаней, при этом чистая прибыль составила 14,61 млрд юаней, увеличившись на 427%. За вычетом доли в прибылях и убытках ассоциированных организаций и совместных предприятий и еще ряда статей чистая прибыль увеличилась на 26,6%, до 2,931 млрд юаней. Стоит отметить, что львиную долю взрывного роста чистой прибыли Sino Biopharmaceutical составил эффект от доли в прибыли Sinovac. SinoBiopharmaceutical владеет 15%-й долей Sinovac Life Sciences, выпускающей вакцину от коронавируса CoronaVac.
К числу рисков для Sino Biopharmaceutical мы относим возможность дальнейшего ужесточения регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и штрафов за высокие цены на медикаменты.
Описание эмитента
Sino Biopharmaceutical — китайская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Гонконге, ее акции торгуются на Гонконгской бирже. Компания выпускает как продукцию традиционной китайской медицины, так и медикаменты «западного» образца. Sino Biopharmaceutical производит препараты для лечения рака, болезней почек, сердца, ортопедических недугов, а также инфекционных и респираторных заболеваний. Кроме того, компания поставляет средства для парентерального питания пациентов. В структуре холдинга Sino Biopharmaceutical есть сеть медицинских центров офтальмологической, ортопедической и отоларингологической специализаций.
Ключевые продукты Sino Biopharmaceutical
- Онкология: Qingkeshu (Abiraterone Acetate) в таблетках, Qianping (Bortezomib) для инъекций, Anxian (Lenalidomide) в капсулах, Yinishu (Dasatinib) в таблетках, Genike (Imatinib Mesylate) в капсулах, Qingweike (Decitabine) для инъекций, Jizhi (Gefitinib) в таблетках, Leweixin (Bendamustine Hydrochloride) для инъекций.
- Гепатология: Tianqingganmei (Magnesium Isoglycyrrhizinate) для инъекций, Tianqingganping (Diammonium Glycyrrhizinate) в капсулах.
- Кардиология и неврология: Yilunping (Irbesartan/Hydrochlorothiazide) в таблетках, Kaina (Beraprost Sodium) в таблетках.
- Ортопедия: Gaisanchun (Calcitriol) в капсулах, Yigu (Zoledronic Acid) для инъекций, Taiyan (Tofacitinib Citrate) в таблетках.
- Дыхательная система: Tianqingsuchang (Budesonide) для ингаляций.
- Парентеральное питание: Xinhaineng (углеводы и электролиты) для инъекций, Fenghaina (Ganirelix Acetate) для инъекций.
- Прочее: Debaian (Flurbiprofen) в форме катаплазмы, Qingliming (Iodixanol) для инъекций.
В 2021 году онкологический сегмент принес компании 34,3% выручки, лекарства от гепатита — около 13,6%, сегмент кардиологии и неврологии — 10,5%. Доли менее 10% внесли ортопедический и респираторный сегменты, а также сегмент парентерального питания.
Производственная база Sino Biopharmaceutical состоит из ряда фармацевтических предприятий, каждое из которых выпускает свою линейку биофармацевтической продукции. В холдинг входят предприятия Chia Tai Tianqing Pharmaceutical Group, Beijing Tide Pharmaceutical, Nanjing Chia Tai Tianqing Pharmaceutical, CP Pharmaceutical (Qingdao), Jiangsu Chia Tai Qing Jiang Pharmaceutical, а также целый список медицинских и исследовательских центров, специализированных больниц, в том числе ортопедический госпиталь Chia Tai Shaoyang, офтальмологический центр Zhengzhou Boai, отоларингологическая клиника Zhengzhou Boai, офтальмологический центр Jianxi Boai и др.
Факторы роста
Акции Sino Biopharmaceutical за последние 12 мес. значительно отстают по доходности и от гонконгского индекса Hang Seng, и от американских индексов S&P 500 и NASDAQ Composite. Бумага за этот период просела на 49,3%, а потери индекса Hang Seng составили 25,7%.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ SINO BIOPHARMACEUTICAL В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСАМИ HANG SENG, S&P 500 И NASDAQ COMPOSITE ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Источник: Yahoo! Finance
Однако такая динамика акций полностью противоречит фундаментальной картине, складывающейся у Sino Biopharmaceutical, и отчетность за 2021 год позволяет ожидать хорошего отскока инструмента в среднесрочной перспективе. Мы полагаем, что инвесторы неоправданно «наказали» Sino Biopharmaceutical за ужесточение политики китайского правительства в отношении фармацевтического сектора. За последние годы регулятивные и антимонопольные органы Китая взяли отрасль в «ежовые рукавицы» и жестко штрафуют компании, в том числе за высокие цены на лекарства. Sino Biopharmaceutical пока не имеет проблем с властями и демонстрирует впечатляющую динамику финансовых показателей, поэтому у акций компании нет оснований для дальнейшего падения.
По итогам 2021 года компания зафиксировала рост выручки на 13,6%, до 26,861 млрд юаней, при этом чистая прибыль составила 14,608 млн юаней — рост 427%. За вычетом доли в прибылях и убытках ассоциированных организаций и совместных предприятий и еще ряда статей чистая прибыль увеличилась на 26,6%, до 2,931 млрд юаней. Стоит отметить, что львиную долю взрывного роста чистой прибыли Sino Biopharmaceutical составил эффект от доли в прибыли Sinovac.
Sino Biopharmaceutical владеет 15%-й долей Sinovac Life Sciences Co. (Sinovac). Выпускаемую Sinovac вакцину от коронавируса CoronaVac одобрили более чем в 50 странах, и ВОЗ включила ее в список вакцин для экстренного использования. Помимо Китая, CoronaVac производится в Индонезии, Малайзии, Бразилии, Турции и Египте. В глобальном масштабе количество введенных людям доз CoronaVac исчисляется миллиардами. В текущем году чистая прибыль Sino Biopharmaceutical от доли в вакцинном бизнесе, как мы ожидаем, сократится в сравнении с 2021годом на фоне ослабления пандемии, но дополнительный поток прибыли от CoronaVac, пусть и в уменьшившемся объеме, продолжит поступать в обозримые годы — вакцинация от коронавируса может стать регулярной для некоторых категорий населения.
Sino Biopharmaceutical год за годом наращивает вложения в исследования и разработки. В 2021 году компания увеличила расходы на R&D почти на 40%, до 3,677 млрд юаней. Рост вложений в R&D дает свои плоды — за 2021 год компания получила 36 новых одобрений препаратов, подала 52заявки на проведение клинических испытаний, в том числе по 26 новым препаратам, а также получила 51 разрешение на проведение клинических испытаний.
Финансовые показатели
В динамике годовой выручки Sino Biopharmaceutical имеет место долгосрочная восходящая тенденция, и мы ожидаем дальнейшего роста продаж в 2022–2023 гг.
Источник: компания, MarketScreener, оценки ФГ «Финам»
В 2021 году чистая прибыль компании увеличилась более чем в 5 раз на фоне эффекта от доли в прибыли Sinovac. В 2022 году мы ожидаем снижения чистой прибыли в сравнении с 2021 годом более чем в 2 раза, но она все же будет в 2,5 раза выше, чем в 2020 году, согласно прогнозам.
Оценка
Мы провели оценку Sino Biopharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.
| EV/S 2022E | P/E 2022E | EV/EBITDA 2022E | ||
| Sino Biopharmaceutical | 1,8 | 9,3 | 8,2 | |
| Hansoh Pharmaceutical Group | 4,1 | 18,7 | 11,5 | |
| CSPC Pharmaceutical Group | 2,2 | 13,3 | 8,6 | |
| 3SBio | 1,4 | 8,0 | 4,4 | |
| SciClone Pharmaceuticals | 1,1 | 4,8 | 3,6 | |
| Jiangsu Hengrui Medicine | 6,2 | 28,3 | 23,9 | |
| China Medical System Holdings | 2,1 | 7,1 | 5,1 | |
| Медиана | 2,2 | 10,7 | 6,8 | |
| Выручка 2022E, млрд HKD | Чистая прибыль 2022E, млрд HKD | |||
| 41,105 | 8,519 | |||
| Оценка капитализации, млрд HKD | 93,036 | 90,770 | ||
| Усредненная оценка капитализации, млрд HKD |
91,90 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 18,83 |
| Чистый долг, млрд HKD | -3,633 |
| Акции меньшинства, млрд HKD | 0 |
| Оценка стоимости акции, HKD | 4,88 |
| Текущая стоимость, HKD | 4,09 |
| Потенциал роста |
19,3% |
Источник: MarketScreener, оценки ФГ «Финам»
Целевая капитализация Sino Biopharmaceutical составила 91,9 млрд HKD, или 4,88 HKD на акцию, на конец 2022 года, что подразумевает потенциал роста на 19,3% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем акции Sino Biopharmaceutical к покупке.
Технический анализ
На дневном графике акций Sino Biopharmaceutical близится к завершению формирование фигуры «нисходящий клин», и в случае ее пробития вверх перед ценой откроется внушительный потенциал отскока на среднесрочную перспективу.
Источник: Yahoo! Finance
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.04.2022
Источник: Finam.ru